从磷化工到锂电池，磷酸铁锂的内外较量与合纵连横

经过本轮板块调整，磷酸铁锂作为最没有趋势和信心的细分领域集体反弹，而磷酸铁锂企业几乎与此同时，经过电池、材料、化工三方博弈，也包含龙头与二线六方博弈，完成了产业链条重整，建立长期格局。

电池：宁德时代作为铁锂60%以上需求方，短期战略入股或合资德方、裕能、升华、龙蟠等成熟企业满足客户需要，中期期战略引入大化工丰富供应如贵州磷化、湖北宜化，长期战略迭代磷酸锰铁锂技术输出如收购江苏力泰，【其中障碍在于锰铁锂完善配套至少2023年中，大化工企业摸索工艺仍有不确定性，短期磷酸铁紧缺加深成熟企业依赖，或在2022年二季度压力放大。】

材料：铁锂或前驱体日益紧缺加深现有龙头话语权，德方纳米加快宁德时代以外客户深化合作，与亿纬锂能合资只是开始，裕能同时拿到宁德时代与比亚迪入股后匹配后者进入顶级电动车客户，使其与前者形成竞争关系。【宁德时代基于供应链安全管控，全面加深富临精工合作满足顶级电动车客户需要，向龙蟠科技预付现金支持扩产并引入印尼满足一般客户需要。】

化工：经过一轮农资周期2022年话语权权重逐步从磷化工向磷酸铁转移，宁德时代绕开中游与上游合作倒逼中游加速整合磷化工反制下游，如富临精工-川恒股份、天赐材料-三宁化工、龙蟠科技-新洋丰、合纵科技-华友钴业，【深度耦合形成与磷化工一体化同等成本优势并发挥更大技术优势。】

至此，一线电池构建完成产业链生态，二线电池极大丰富供应，一线材料形成与大客户平起平坐地位，二线材料借力大客户与大化工发挥技术与成本优势，一线化工完成经营脱困或双碳转型，二线化工依托一线材料合作分享红利，在这半年窗口期内战略重整完毕后，具备战略眼光的电池、材料乃至化工企业都将完成格局重塑与出清。重点关注【富临精工】、【德方纳米】、【天赐材料】、【合纵科技】。

中金公司：看好一月光伏产业链排产环比改善，新年有望迎来开门红

1）需求方面，随着硅料价格回到~230元/kg，组件价格回到~1.9元/瓦，我们认为海外需求在圣诞假期后有望率先修复，国内递延跨年项目存在装机要求、分布式项目在春节复工后亦有望启动。

2）供给方面，四季度产业链价格高位运行，企业普遍降低开工率、去化库存满足出货要求；截至12月，我们跟踪测算认为产业链中下游库存或已得到较为显著的去化，后续需提升开工率以满足需求的修复增长。

3）我们追踪到组件全行业1月预期排产有望环比双位数改善，电池片全行业12月以来开工率已修复~10ppt，综合而言，我们看好库存有效去化+终端需求陆续复苏+春节前备货需求，共同拉动1月产业链排产环比提升，行业beta向上信号确认。

我们看好：

1）辅材细分赛道龙头阳光电源、锦浪科技、固德威、福斯特、金博股份；

2）国内户用光伏龙头正泰电器；

3）明年盈利高弹性的组件环节天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基股份；

4）硅料环节高景气通威股份、大全能源。

海风产业链业绩兑现有望提前！

陆上明年出货量大增争议不大。但海上之前有朋友担心明年上半年业绩会不会不好，最近跟产业链的沟通，我们发现某些环节已经开始要提前启动了。海上产业链的顺序是规划、风机招标、管桩出货、风塔出货以及风机零部件出货、风机与海缆交付，因此是业绩最前瞻的指标，目前订单与交付已经出现供不应求的情况，如大金Q1海上出货预计已经非常饱满。到明年二季度到三季度其他零部件开始起量，风机三四季度到后年出货加速。22年管桩以及零部件公司整体反馈可以感受到15-20GW左右的海上产业链需求，景气度逐步攀升。板块明年估值现在重新回到了20来倍的区间，建议重点布局。

标的：轴承（新强联）、风塔（大金天顺润邦振华）、海缆（东缆中天起帆）、碳纤维（吉林化纤+光威复材），其他建议关注齿轮箱（中国高速传动）、法兰（恒润）、定转子房（振江）、风机（运达、明阳、电气风电、金风）、主轴（金雷）、变流器（禾望）、制动器（华伍）等。