新能源车与光伏的对比讨论始终是市场聚焦的热点，纵观光伏近期基本面的演绎变化，我们愈发觉得2022年的光伏是2021年的新能源车，主要原因有二：1）需求存在上修可能性；2）年初各环节盈利水平整体处历史低分位，存在上调可能。具体来看：
1、当前我们认为需求判断的准绳将由过去的指标法和演绎法，逐步转变为供给瓶颈反推法。过去：国内需求判断多采用指标法，指标有限且节点前后项目经济性差异显著，抢装强势，可预测性强；海外则多采用演绎法，12-17年海外需求增速持续保持约10%，期间线性外推的预测准确性较高。现在：指标充裕，但节点前后经济性差异小，抢装弱势，指示性意义降低；海外平价持续深化，装机动能增强，简单演绎的不确定性增加。因此，需求预测或逐步从供给端切入，供给紧张的环节往往追求出货量最大从而达到利润最大化，使得此环节的装机支撑量与需求最为接近，21年装机最终与硅料的供应相当即为印证。
2、进而，我们从相对紧缺的EVA粒子和硅料的供给来看，我们认为2022年光伏行业需求存在上调至260GW的可能性：1）对于EVA粒子，目前扬子石化、中化泉州产品已通过龙头测试；浙石化一次投料成功，光伏料比例提升预计较快。2022年有效产出预计117万吨左右，外加POE产能，粒子可支撑装机量规模提升至近260GW；2）对于硅料，2022年全球硅料有效产出可达85万吨左右，主要在薄片化超预期推动下，组件硅耗比有望从2.7-2.8g/W降至2.6g/W左右，2022年硅料可支撑装机量亦约260GW。
3、2022年光伏业绩上调动力核心在于规模增长，其次在于盈利能力增厚，具体来看：1）行业各环节龙头企业都将充分受益于行业超预期的量的增长，行业需求同比增速或达60%；2）当前光伏产业链除硅料外，均处于历史盈利低位水平。展望后续，电池组件环节的供需优化及环节集中度的提升均有望提高其利润分配权重，一体化盈利预计修复；供需缓解但仍偏紧的硅料及胶膜，盈利能力预计维持高位；即便是供需向下的硅片和玻璃环节，因盈利已经处于相对低位，向下波动空间有限；3）结构性优化带来综合盈利水平提升，包括N型产品、大尺寸占比、海外及储能占比、双玻占比等。
