公司主要产品包括OLED材料、单体液晶、创新药中间体，用于OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产，产品的终端应用领域包括OLED显示、TFT-LCD显示和医药制剂。先后承担了五项国家级、省级的重大科研项目。

一、主营业务托底，向下空间有限：显示材料占比7成、CDMO占比2成多。

1）显示材料：主要是做OLED材料和单体液晶材料。其中，OLED目前正处于快速发展阶段，2019年全球增速20%，未来5年有望实现15%的年复合增速，京东方等面板厂商正在加大力度布局。公司在全球OLED材料供应链体系中占据重要地位，2020年其OLED升华前材料市占率16%左右，是国内极少数能规模化生产OLED材料的企业，将受益于OLED市场的扩容。OLED市场仍将持续高景气，随着公司OLED材料募投项目在2021Q4逐步投入使用，在OLED材料的带动下公司显示材料业务明年有望实现30%以上增速，对应营收13.37亿元，将贡献2亿元左右的利润。

2）医药CDMO：主要是创新药研发生产合同外包，提供重要的医药中间体片段。创新药CDMO行业近年来快速放量，未来5年有望保持15%的年复合增速。公司现阶段主要片段PA0045、PA6764对应非小细胞肺癌（NSCLC）一线药物罗氏第二代抑制剂艾乐替尼，PA5437对应Kissei子宫肌瘤原研药linzagolix，都是重磅产品，后市持续放量可期。其中，罗氏艾乐替尼近四年全球销售额年复合增速高达89.1%，2019年销售额达到9.46亿美元，稳居全球第一；linzagolix利用口服片剂的优势以及与GnRH激动剂相似的疗效，上市后亦有望快速放量。

除核心产品外，公司截至2021H1医药管线合计80个，相比2020年底增加19个，销售毛利率33.86%有进一步提示，新管线有望为公司利润增长提供新的动力。 公司拟投资4.23亿元建设瑞联制药原料药项目，打通中间体-API制剂-CDMO的全产业链布局，明年将逐步投入使用，预计将实现50%以上增速（今年上半年受客户采购PA0045计划延期导致基数较低，三季度已恢复），对应营收5亿元左右，将贡献1亿元左右的利润。

总体上看：公司原主营业务明年至少能实现3亿以上的利润。唯一值得担忧的是目前营收占比一半的液晶业务可能出现一定的价格波动，公司也已经看到了这一点，明年将维护好液晶这一块业务，降本增效。同时，将集中精力发力OLED和医药CDMO业务，将极大带动公司主营业务增长。稳液晶、推OLED和CDMO明年主营增长是很确定的。 根据机构的一致性预测也可以看出，今年基本上是2.3亿元利润以上（很有可能超预期）、明年是3.1亿元利润以上。按照明年3亿元主营利润保守估计，当前70亿市值仅23倍PE，无论放在光学光电子（显示材料）、医药CXO（医药外包）哪个板块都是偏低的水平。

二、新增业务打开想象空间，向上有望翻倍有余：锂电材料电解液VC、辉瑞新冠药中间体、光刻胶。

1、锂电材料电解液VC：保守估计能带来2亿年利润。公司VC项目明年将正式投产，产品2000吨/年。当前VC价格40-50万元/吨，成本7万。VC作为锂电池电解液的重要材料，这几年总体将处于一个紧平衡状态。保守估计也将有10万元/吨利润，对应年利润2亿元。 永太科技也是医药新材料企业拓展VC业务，股价今年翻了五倍，业绩也上了一个数量级。

2、辉瑞新冠药中间体：和辉瑞、吉利德、凯莱英等均有合作，预计产生的年利润也将是亿元级别。PAXLOVID是辉瑞公司研发的一种抗新冠病毒口服药，11月5日辉瑞公司已披露该款药物的初步观察表明，可使高危新冠患者的住院和死亡风险降低89%（已在应该获批的默沙东这一数据为50%）。当地时间11月16日，辉瑞宣布已向美国FDA提交紧急使用授权申请，FDA计划于11月30日开会讨论该申请。如果获批，辉瑞可能在今年交付第一批口服特效药。辉瑞预计，到2021年年底将生产18万剂，到明年年底前生产5000万剂，其中明年上半年有2100万剂口服药。同时，辉瑞还与联合国支持的团体签署了一项协议，该协议允许仿制药制造商为某些国家生产低成本的新冠特效药。根据上述协议，获得授权的合格仿制药生产商将能向95个国家提供该药，覆盖全球约53%的人口。

3、光刻胶：已经开始贡献收入。用于生产半导体光刻胶的PR单体产品在样品通过客户验证后已开始批量供货。中报中提到“从韩国厂商实现销售收入近600万元”。和300亿市值的彤程新材有合作。

辉瑞合作产品线溯源

2021年中报显示：截止 2021 年 6 月，公司现有医药管线合计 81 个， 终端药物为创新药的项目 53 个，仿制药项目 28 个。其中临床III期及临床后项目14个，包括新型冠状病毒肺炎等。

同时公司备注：供应给辉瑞公司的某医药中间体产品对应终端药物的适应症为 COVID-19 项目。

一、2021年8月瑞联新材中报会议解读，实锤已经获得辉瑞8吨订单量，销售金额千万。

根据2021年8月公司中报电话会议显示，和辉瑞合作是通过一家日本的友商（与日本公司联系，日本公司与辉瑞联系）。辉瑞订单体量：目前销售部门谈的是8吨订单，对应销售金额约千万。值得注意的是，目前公司当年利润水平在2亿元左右，辉瑞新增业务带来的业绩增量，等于再造一个瑞联新材。

二、2021年11月路演显示，为凯莱英2家供货商之一，（凯莱英目前已获得辉瑞近5亿美元订单）

1、目前公司新冠药物订单主要做的中间体，已经做了2~3年技术已经较为成熟，此前已经获得吉利德订单（去年70多公斤，今年500多公斤），后续会有上吨位的订单。

2、凯莱英目前已获得辉瑞新冠药近5亿美元订单，国内中间体凯莱英的供应商有2家，公司为其中之一。

2021年12月27日发布的瑞联新材接待机构调研的会议纪要再次实锤：公司和客户合作是有保密协议，不方便透露。对应11月17日会议纪要内容：凯莱英的订单:部分是用于新冠，详情涉及保密。

根据辉瑞高层预测，明年预计供应5000万人份，对应总金额350亿元。该款药需求巨大，国内相关的原料药、中间体、CDMO企业也将参与其中。公司中报和中报调研纪要中有提到参与辉瑞新冠药项目，且已有千万级订单、样品已通过辉瑞验证！后续随着辉瑞药业上市可能获得大金额订单，凯莱英目前已经获得合计近70亿美元（折合人民币450亿元）的合同订单，瑞联本身体量不大，如果获得重量级订单影响可想而知！ 辉瑞新冠药效果远好于默沙东药，后续将占据更多口服药市场，还有进一步扩产的预期。

同时根据太平洋证券研报显示，医药中间体业务未来1 -2年内商业化项目将增加至少两个, 1-3期项目数将在今年超过100个，未来三年CAGR约40%。另外，公司供应新冠药物中间体有望明年增厚1-2亿营收。可以看出券商目前也已经认可公司供应新冠药物中间体！

附录电话会议交流相关问题：

Q：辉瑞相关

A：给辉瑞供应的新冠药物中间体对应的终端药物临床进展目前不清楚。我们公司提供的2个样品已经通过测试，现在还正在和它们公司谈论后期大的订单放量的合作，目前还没有结果。我们做的中间体是比较通用的（可用于艾滋病），同时公司与吉利德和凯莱英（已销售700多斤中间体）都有相关合作。

和辉瑞合作是通过一家日本的友商（我们与日本公司联系，日本公司与辉瑞联系）。

辉瑞订单体量：目前销售部门谈的是8吨订单，对应销售金额约千万。之前给辉瑞和凯莱英供应的订单都是百公斤级的。

给辉瑞供应的中间体之前也给吉利德供应过，该中间体我们在几年前就已经产业化，它在抗菌防腐方面都有应用，同时我们公司也一直与吉利德方面有联系，所以才会达成合作。

这个中间体偏前端，未来的用量是会比较大的一个数量。

Q：未来医药中间体放量情况？

A：不管是仿制药还是创新药中间体，未来一定会上市的产品目前应该处于临床二期或者三期测试状态，我们对未来的量也不是很清楚。因为我们处于比较前端的位置，中间还差了高级片段和原料药，因此不好预估。

Q：1725相关

1725是我们供应给普洛，是国际较大前几位的制药公司。该产品主要涉及臭氧反应。去年订单量在4-5吨左右，今年一个订单量大概在5吨，后面还有一个5吨左右的订单。

1715毛利率较为不错，毛利率50%左右，收入在3-4千万左右

Q：普洛相关

A：合作项目：年初时，1725产品可能有接近10吨的单子，同时目前我们已经接到了接近5吨的订单，后续相关项目正在洽谈中。普洛药业除了1725产品项目（数量较大），还有别的项目（数量相对较小）。

还有更大的项目正在谈，普洛也是在与更多下游客户谈，目前没有确定。这个项目还在研发阶段，有一个步骤是臭氧氧化。

从去年开始，普洛之前与其他公司有相关合作，但在产品供应上出现品质不稳定的问题，然后由于我们公司在臭氧反应方面做得比较好且我们公司与普洛在之前有相关合作，所以进而与我们公司在1725产品上达成相关项目合作，且合作进程方面较为顺利让他们满意，所以后续会有其他项目的合作。

Q：医药业务员工数量？未来的员工扩增速度？

A：生产人员三个板块混用，医药研发人员以前30人，今年上半年50人，未来要拓展到100多人。原料药车间建设团队也在组建，目前5、6人规模，明年五六月达到运营时，人员会进一步增加。医药BD团队十几个人，目前都在西安。

在考虑在上海/南京未来建设BD团队。

Q：医药业务业绩预估？

A：全年较去年增长20%。如果6764和开发的其他三期产品能够正常投入销售上市，销售会持续增长。

Q：CDMO未来拓展欧美客户的打算？

A：目前有合作，阿斯利康、吉利德、诺华以前就有合作，但不如日本客户量大和深，未来还是要继续拓展。以前和欧美客户谈过，但由于没有GMP资质，很多项目无疾而终，或通过把中间体委托给别人，我们的合作实际是间接的。

目前我们坚定做GMP体系建设，是因为客户都有把化药外放的想法。我们过去主要做中间体，根本性质还是化学品。而我们建设GMP工厂就是为了把这个平台搭建起来，以后去拓宽欧美企业。GMP工厂建成后，我们将能够和客户进行高级片段/原料药进行合作。

Q：CDMO大型/小型客户差别？公司策略是重点开发哪种客户？

A：公司大中小型客户都有，大客户市场网络齐全，产品量大，因此大企业服务更好，对我们期望值更高，投入更多。

由于医药研发周期很长，当我们接到很多CDMO项目时，从研发重要的性角度的排序上，我们会适当把大客户往前靠。我们每个季度都会开会梳理重要性的排序，通过和客户视频会议密切跟踪其临床进展，对其在研发排序、产业化重视程度上做评估。

Q： 公司医药中间体目前产能如何？产能利用率水平？

A：医药中间体方面，大的上量的产品例如0045、1725等是逐步设成的专线，因为医药体系审计相对严格。其他中间体和我们显示材料的设备都是通用、共用的。产能方面我们蒲城工厂一直在扩产，GMP工厂也在推进建设，因此产能整体没有大问题。

产品前期量小的时候我们不是专线的模式，而当产品通过三期，且预期明确的时候，我们会设置专线。但如果是高级片段或者原料药，直接是专线的模式，这是GMP体系要求。