开年以来已有超过110家机构对其进行了调研

新年以来，已有13只川股获得了机构投资者的调研，但大多数企业机构调研家数并不高。其中，创维数字获得超过110家机构调研显得格外显眼。据Wind统计数据显示，年内已有43家公募基金、41家投资机构、11家证券公司、6家保险公司，以及11家其他机构，合计112家各路机构投资者对创维数字进行调研，参与机构数是第二名云图控股近2倍之多。

在机构调研中，创维数字主营业务被提及最多。利润在传统业务上，成长性如何就被多家机构提出。对此，创维数字表示，全球光纤化、宽带化及IP化，新一代光通信技术渐进式应用与发展，全球范围内宽带网络连接设备将面临逐渐升级，国内三大通信运营商未来智能10GPONG网关、Wifi6组网路由及海外CM、Wifi、CPE等产品需求量将大幅增长。公司在技术、市场及工业化等能力方面具有竞争优势，会带来智能盒子、融合型终端及宽带网络连接设备的持续增长。

新业务方面，VR、汽车电子等业务则更是机构们关注的焦点，对于VR产品，创维数字表示，国际巨头在Pancake短焦VR技术路线上还未推出对应的产品，创维的PancakeVR短焦眼镜已实现了产品设计及量产销售，且是自研的VR引擎，无需手机厂家集成;创维新世界自研了3DOF、VR渲染以及光学处理算法等，不依赖于第三方。创维目前的VR产品包括光学等全部自行研发设计，VR产品全部由创维数字自行的供应链体系和自己的工厂实施制造生产。此外，2015年汽车电子业务从创维集团并入创维数字上市公司后调整了经营策略，从后装转至前装车厂。在软件定义汽车及未来自动驾驶时代的到来，公司拥抱新势力及积极布局座舱新产品。

从二级市场来看，众多机构眼光齐聚创维数字，对公司股价提振明显。1月4日新年开市首日至今的15个交易日中，创维数字共拉出4个涨停板，区间最大涨幅超过五成之多，而同期大盘却出现明显调整，创维数字远跑赢大盘。

价值有望被重估

虽然2021年前三季度创维数字业绩出现小幅下滑，但营收规模达到了历史最高水平。从三季报来看，公司2021年第三季度单季营业收入快速增长，突破30亿元，刷新历史新高。对于创维数字营业收入大幅增长的原因，有分析人士指出，在全球芯片处于短缺状态下，虽然创维承受供应链的压力，但公司基于是行业龙头，向上游的采购具有一定的优势及优先级，展现出优于同行的抗压能力。此外，宽带网络连接设备、专业显示设备等多元化业务驱动收入快速增长。中长期看，在全球IP化、宽带化继续演进的大背景下，大带宽的宽带网络通讯连接设备未来有较大的发展空间，有望延续高增长态势。在专业显示业务方面，预计公司Mini-LED相关业务以及汽车车载显示产品延续了上半年的高景气。

业内对创维数字关注度的加大，也从券商研究报告发布频率加快得到验证，公司传统业务盈利回升，以及新业务的盈利释放均被看好。西部证券分析师邢开允指出，在全球视频高清化发展浪潮推动下，终端设备需求不断增长。国内超高清视频产业发展领先，创维数字是全球最大的机顶盒厂商，持续优化全球化品牌和销售合作体系，强化供应稳定能力，尤其是行业近两年持续的缺芯、供应链风险较大的行业背景下，公司持续为客户保障稳定供应，市场份额不断上升。同时，上游持续的缺芯、价格压力有望在2022年下半年逐步释放，公司盈利水平有望回升。

VR业务虽然还处在市场拓展阶段，但随着产业拐点的来临，位居国内一线的创维数字将明显受益。邢开允表示，技术方案不断演进，VR产品越来越用户友好，更多巨头也将参与并推出更多新品，不断刷新用户体验，行业步入快速发展阶段，未来终端成本有望进一步降低。创维数字布局VR业务多年，产品技术实力位居国内一线，目前公司已经发布三款规模商用产品，主要面向海外渠道市场，服务行业特定客户需求，在商业模式、销售渠道等方面实现差异化竞争，随着VR产业拐点的来临，公司VR业务有望被重估。

此前公司公布2021年三季报。公司2021年1~9月实现收入76.2亿元，YoY+28.4%；实现业绩2.7亿元，YoY-4.3%。经折算，创维数字2021Q3单季度实现收入30.5亿元，YoY+36.7%；实现业绩-1526.8万元，YoY-114.9%。因公司客户国安广视被申请破产清算，公司Q3计提较多信用减值损失（Q3单季度信用减值损失为2.6亿元），导致业绩下滑较多。剔除信用减值损失影响，测算公司Q3单季度业绩为2.0亿元，YoY+115.1%，为历史最好业绩

传统三大主营业务持续发力

1. 智能盒子：产品主要有4k超高清、安卓tv、iptv等各类别的机顶盒。跟三大运营商合作布局，同时也在做国内的所有事广电有线网络市场和2C的零售市场。目前在盒子业务这一块，我们在国内的市占率排名是第一的，整体在全球市场的销量也是第一，是全球最大的机顶盒系统集成商。在印度我们有70%的市场份额，一直跟印度前20的主流运营商合作作。在非洲我们的市占率也达到了90%以上，像与亚太、欧洲、南美等地都与一线的运营商供货。往全球市场的布局来看，目前在非洲、拉丁美洲我们提供的是1k高清的盒子，欧洲是2k；发展较快的是中国、美国4k的盒子，以及接下来来大力发展的8k超高清，未来全球各国将会呈现1k普及，1k转向2k、2k转向4k的市场趋势。全球每年的盒子需求量也会保持在2.7~3亿部，智能盒子这一块的市场潜力是很大的，而且系统的集成商集中度也会越来越高，对于这块业务我们公司是持续看好的。21年公司的盒子销量也保持了20%多的增长，占全球盒子市场的份额17%。

2. 宽带网络连接设备业务，我们主要的产品有WiFi6智能网关、WiFi6千兆路由器、4G CPE、5G CPE等等。从数据上面来看，截止到2020年底，中国固定宽带互联网接入用户总数达到了4.84亿户，其中百兆以上的用户占了89.9%，但是千兆以上的接入用户很少，只有640万户，占比也只有1.32%。接下来会有中国双千兆的宽带战略实施，千兆宽带增长的速度会很迅猛，成长的空间也会很大。例如我们现在已经向国内的三大通讯运营商批量销售WiFi6路由器，21年国内三大通讯运营商在网关这一块的采购量也接近了9000万台，路由器也有5000多万台，预计在今年22年PAN网关产品会突破1亿户，主网路由器采购会超过6000万台。过去在21世纪公司的宽带网络连接设备同比有90%的增长。

3. 汽车智能业务：公司定位的是车载显示，总成供货商直接对汽车品牌原装厂供货销售，产品主要有车载显示触控屏、数字液晶仪表、行车记录仪等等。创维在做汽车电子这一块接近20年了，原来我们只做后装市场，在15年并入创维为数字上市公司之后调整了策略，从后装转到了前装，定位的是车载显示总成，我们的触控屏以及数字液晶仪表目前已经进入了10多家前装车厂供应商目录以及各车型的定点供货，例如有奇瑞、一汽大众、吉利、长城、司马、东风、雷诺、北京现代、江淮等等的品牌车厂，都已经在批量销售了，公司同时也在积极拓展其他前20的主要原装车厂客户户。

VR创新业务方面布局众多

1）公司VR产品未来的突破点，对标美国国际巨头，会体现在新显示、新交互方面持续的新突破及内容合作与行业应用更加丰富化，公司将推出更高性能头手六自由度的短焦VR等产品及基于医疗行业等应用的AR预研；

2）公司VR团队也在研究尝试将8K盒子作为云端计算处理单元，8K盒子通过有线或者无线方式与VR眼镜连接，VR眼镜主要作为显示单元，8K盒子作为云端处理单元，从而减轻VR终端设备的成本和重量，探索VR眼镜在各个领域未来的普及，基于8KVR直播流媒体硬解码能力，目前已有VR一体机和短焦VR眼镜等多款成熟产品量产并实现销售，如：V901、S802、S6Pro等，支持360°沉浸式看8K全景；

3）与电子信息产品标准化国家工程实验室合作，将围绕虚拟现实/增强现实等产品和技术方面的标准制定、检测认证等，合作建设“虚拟现实技术/增强现实技术联合创新实验室”，解决VR/AR产业的标准化问题，实现产业规模效应，促进产业发展；同时，创维VR将联合深圳市8K超高清视频产业协作联盟，主导制定VR一体机分级评估标准，并与40+企业协力完成SUCA智慧教室团体标准，助力实现整体目标智慧教室测评认证体系建立；

4）已经申请了180项专利技术（已授权100余项），拥有IMU和视觉融合算法、手势识别与位置跟踪算法，云VR快速编解码等技术，开发了VR系列软件应用及平台系统，如：云XR终端高清视频技术软件系统，多人虚拟现实的交互应用系统，多人社交跨空间应用系统，；

5）VR医疗方面：公司Pancake短焦VR产品与美国IrisVision合作，将VR头显用于弱视辅助治疗,公司5G+VR隔离探视落地昆明医科大学第一附属医院等30余家医院；

6）教育方面：公司VR+教育中标中移（成都）信息通信科技有限公司5GVR智慧教室服务等项目；与教育行业伙伴合作推出行业首款K12素质教育专用学习一体机（BJB/VR），基于沉浸式VR教学体验及助力学生高效学习，为K12教育行业的素质教育提供支撑及解决方案，以及基于大幅提升效率、降低运营成本的VR教育培训（飞行训练、驾驶模拟、器械操作等）；

7）文旅方面：主要是景区的5G8KVR实时直播、VR录播，城市面貌及5A景区的8K全景视频展示等的行业应用及解决方案，5GVR虚拟技术等在文旅领域的应用，助力文旅产业的智慧升级，VR业务中标中国移动2021年云XR终端高清视频技术软件研发项目，为硬件落地做好系统平台准备，同时，创维VR内容制作团队也拍摄了国内5A级景区的8K全景视频，如：四川32部，重庆16部，贵州12部，云南29部，山西6部等；

8）在国家重点研发计划2022年北京“科技冬奥”重点专项“冰雪项目交互式多维度观赛体验技术与系统”的课题“VR交互式智能终端与系统”中，创维负责VR头盔技术的攻关，包括8K实时编码器、VR视频自适应传输系统、8K机顶盒和超短焦VR眼镜等创新产品和系统，助力冬奥冰雪项目的精彩呈现及体验；

汽车电子方面布局超高清显示触控系统和数字液晶仪表

旗下汽车智能电子业务以独立车载显示系统为核心，聚焦超高清显示触控系统和数字液晶仪表，面向整车主机厂提供智能显示系统、数字液晶仪表等产品，目前公司合作的汽车前装厂家有奇瑞、一汽大众、吉利、SMART、长城、北京现代、江淮等品牌车厂，并积极拓展其他TOP20的主机厂客户。

智能家庭网关占有率市场领先

公司致力于为全球用户提供全面系统的宽带网络连接、超高清终端呈现及行业应用综合解决方案，长期以来专注于数字智能终端、宽带网络连接设备、融合终端等产品的研、产、销及软件、系统、平台的研发设计，主要服务于电信、通信运营商及数字电视运营商，机顶盒占有率市场领先。

公司产品有数字智能机顶盒，包括数字4K、AndroidTV、IPTV、OTT等各种类别的盒子；融合终端包括宽带融合（PON+Wi-Fi+Video）、智能家庭网关（包含PON上行网关、IoT网关等智能化）、智能组网（支持Wi-FiMesh,G.hn）等；宽带网络连接设备涵盖光纤接入设备（GPON/EPON、10GPON）、Wi-Fi5/Wi-Fi6无线路由器、CableModem、4G/5GCPE等。

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VR技术助力科技冬奥重点项目

国家重点研发计划“科技冬奥”重点专项“冰雪项目交互式多维度观赛体验技术与系统”项目面向2022年北京冬奥会和冬残奥会科技保障重大需求，针对冰雪运动的特点，围绕 VR/360 节目拍摄、内容生成、8K 视频流高效编解码、自适应传输和交互式 VR 呈现等关键技术开展研究，开发交互式多维度观赛体验系统，并在有线电视网、电信网、5G 网和互联网等平台实现示范应用，旨在践行“科体协同”工作机制，聚焦并解决智慧观赛关键技术等重点方向的关键科技瓶颈问题，既有助于持续提升体育科技创新能力，营造有利于体育科技创新的良好氛围，同时也对促进我国自主超高清和虚拟现实技术与产业发展具有重要的意义。

　参与由北京大学牵头承担的国家重点研发计划“科技冬奥”重点专项“冰雪项目交互式多维度观赛体验技术与系统”项目研究。项目在 VR 拍摄与制作、内容设计与生成、编码与传输平台、交互式智能终端与系统方面都有突破性进展。在端到端自由视角视频系统方面，研发了完善的现场拍摄-云端处理-客户端交互的技术链路，已累计申请专利60余项，支持用户自主交互从不同角度和位置观赏冰雪运动比赛，革命性提升用户观赛体验。

CBA自由视角互动

　　在 VR 冬奥赛事孪生推演与视听语言创意设计软件方面，构建了冬奥场馆的三维数字孪生环境，实现动态对象个性化部署、多相机高真实感模拟、多相机快速拼接、创意 VR 内容生成等功能，完成创意设计的修正反馈和逼真推演。

以“新视角”、“镜头智能跟踪”、冰球的重点镜头和氛围镜头为侧重点，营造冰球赛事独特的魅力

　　在 8K VR 编码和传输系统方面，基于 AVS3 发明了一系列快速编码模式决策技术和并行编码技术，研发成功 8K 视频实时编码器，并结合基于主视点的自适应传输技术，大幅度提升 VR 和自由视角视频的分辨率和清晰度。

首套基于AVS3标准的 8K编解码器与端到端系统、比H.265节约30%码率

　　在超短焦 VR 眼镜研发方面，采用多光学功能件的巧妙设计，极大缩短了光学系统的物理光程，减小了 VR 眼镜的重量，便于用户长时间舒适佩戴。

创维超短焦VR眼镜

电话会议交流

Q：怎么看待传统业务的发展？

A：连接设备双千兆推进会很快，2022年招标需求PAN网关是一亿部，wifi6路由三大运营商加起来是6700w。未来3-5年，中国要实现双千兆，需求是很大的。海外做的全都是一线运营商，他们也要光纤入户，但进度不会有中国那么快，这些运营商全都是我们的客户。因此未来先中国再海外，量是很大的。

盒子方面，我们是全球最大的。美国我们是通过亚马逊直接2C的，其他地方都是走的主流运营商市场，主流方向高清化、超高清化，是1k往2k走，2k往4k走，4k往8k走，供应商集中度会越来越高。我们有很强的规模优势，去年哪怕芯片紧张，我们也没有受到多少影响。

Q：传统盒子的驱动力还是视频高清化趋势？

A：对，而且还有家庭物联网，它会成为家庭物联网的中心，会跟摄像头产生互动。广东省网有类似的。中国电信、移动会有这种很优惠的套餐，wifi6路由+iptv盒子一套全套给你搞定。

Q：公司主要还是跟大B合作，进入了运营商的供应链，再到C端，那么是否有直接到C端的？

A：有的，有直接2C的，在京东、天猫都有卖。海外也有经销商，在法国家乐福等零售渠道卖我们的设备。在美国市场，我们虽然进了AT&T，但不敢大规模的弄。主要在亚马逊上做2C的产品。

Q：2B和2C盈利能力的对比？

A：在国内做盒子2c的，能做我们对手的也就小米，其他现在2C的盒子基本都没了，因为现在芯片涨价，那些乱七八糟的盒子用的都是旧芯片，他们都拿不到，因此基本自己消失了。小米盒子质量不能跟我们比。

海外我们卖的产品毛利率很高，欧洲可以到30%，亚马逊主要走低价策略。

Q：2C这边的品牌建设？

A：我们主要跟大厂绑定，绑过天猫、爱奇艺等。还出过和腾讯绑定的创维企鹅极光系列，我们会有内容收入分成。不过（2C）这块和运营商比起来小很多，21年国内不到两个亿的营收，海外欧洲七个亿，美国亚马逊刚开始。

Q：B端和C端的结构变化？

连接设备全都做B端。盒子去年60亿，C端加起来10个亿。C端欧洲毛利率很高，中国做C端不是为了赚钱而是为了后续运营，国内净利润也有5%。国内C端量也不像以前那么大了，一年量也就400多万台，我们有200万台左右（因为运营商大量送盒子，对C端是有冲击的）。

Q：去年盒子销量有20%增长，价格情况？收入端情况？

A：三大运营商的连接设备，毛利率16%左右。连接设备去年增长了89%左右（跟2020年比），22年预计会有80%的增长，23年会有60%的增长。盒子我们是全球最大的，大量做海外市场，没有人能像我们这样做。海外的一些友商，他们成本很贵，其实盒子是定制化的集成商，是需要工程师的，而海外工程师比我们贵。我们在南非、印度、拉美都有本地化的团队，也有本地化的工厂，实施本地化的供应。疫情之下，我们虽然出不了差，但在各个地方本地都有团队的。

Q：车载新客户？

A：奇瑞、吉利、长城、长安四大俱乐部，长安我们原本没有做，现在有两款准备进了。另外大家都在做新车型的拓展。我们也在做新势力车厂的沟通。车厂那边，一旦定点，他们对稳定性可靠性的要求很高，不会轻易换。

创维在显示领域和一些做屏的企业比，我们有模组优势；跟汽车方面的友商比，我们有一些显示方面的技术优势，在这个领域我们是很专业的。

Q：VR方面的布局？

A：未来2-3年，强交付的产品+产品要小巧化。显示这一端，采取的方案和大厂一样，是折叠光学+双小屏+高分辨率（2280*2280），瞳距可调节。交付这块，我们往oculus quest2靠拢，他们确实有很多技术积累，国内是基于海外的技术去做逼近。苹果可能做的是双眼8k。

内容这块，因为oculus出货量很大了，生态会慢慢丰富。国内大佬都在加入做硬件，只做硬件肯定不行，还是要做生态。我们性价比上也有一定优势。海外市场在日本、韩国、意大利、波兰等地都有出货，但是量不大。比如教育领域，如果他们的内容跟我们的硬件已经适配好了，其实不会轻易换掉，因为再适配很麻烦。VR+医疗方面，我们的美国客户就是做弱视治疗的，他们的软件结合我们的硬件来用。现在主要用到我们VR的还是B端用户。用我们而不用quest的原因是，quest希望用户能不断在平台上买游戏的，但B端用户肯定不是这样的。

C端如果要跟quest竞争的话，要打差异化，小巧型、清晰度等。一个是要跟大厂合作，比如steam、SideQuest等。（我们手柄也是自研的）我们在跟Steam和Sidequest 谈了。Quest有补贴，价格就卖得特别便宜。我们接下来主推的产品，肯定和pico同一级别的，甚至会稍微高一点，双眼5k，也比较小巧。Pico原本是用歌尔代工的，但歌尔代工比较贵，之后可能会换。之前字节收pico，是因为歌尔被迫跟pico分开了（meta给的压力，不希望歌尔用它的钱养亲儿子），pico的配置跟quest基本是一样的。2022年苹果出产品，会带动整个生态。苹果一旦进来做这个事情，产业链就是已经ok了。

2022年公司的发展不太寄希望于运营商，因为运营商比较适合做锦上添花，而不是从零到一。2023年可能运营商的量反而会起来，咪咕21年投了几个亿在弄内容平台，移动把XR定在了很高的战略地位。

相比AR我们更重视VR，主要是AR现在没有什么应用场景，小米也只是做了个概念产品，没有出货，意义不大。但VR就是有明确的应用场景的，而且体验很不一样。

我们承担冬奥会的VR相关课题4，主要做VR终端和系统的，会有一些用户试点。河北联通会负责一些推广试点，把设备分发到人家家里，大家在家里就能看，类似于样板工程，样板是一千台这样。如果做得比较好的话，可以推广。目前这块已经差不多做完了（六月就结题了），就等开了。

Q：之前技术落后一些，原因是？

A：我们之前认为产品形态还不成熟，去推这个事情意义不大。Pico之前有一阵子很困难，300人裁员裁到了100人，签了歌尔好几亿，后面quest大卖了之后pico才融到钱，把估值提上去了。Pico营收去年3.2亿。创维有希望通过这一波赶上跟pico的技术差距，接下来跟pico的差距估计是生态建设方面的，因此接下来会跟大厂合作补齐这块。今年明年也希望通过C端上一些量，做到top5，之后才能活下来。国内VR做得比创维好的，就是pico和爱奇艺。爱奇艺硬件是找人代工的，但生态比较好。VR是一个强交互的产品，需要可以玩。

海外运营商有很大的差异性，更多定制纪要添加微信/音频start20160903但我们已经进入了三大运营商的目录，他们如果推起来，量是可以很大的。2C端要推也能推起来，但是就要跟内容大厂绑定。

Q：跟我们合作的大厂都是哪些性质的？

A：元宇宙基础是一定要有硬件的，第一个阶段要有强交互，因此第一阶段是游戏，游戏粘性很强。终端量有了普及之后，才有可能卡位，社交平台、虚拟会议才有可能上。现在虚拟人确实比较火，但我不认同它就是元宇宙。舒适度问题还是要解决，如果戴了半小时就难受，用户也是不愿意的。

Q：产业链里谁最赚钱？做硬件的吗？

A：这个事情做起来之后，平台商是最赚钱的，在平台的生态上可以发展出很多新的应用。如果只是做硬件的话，利润之后只会越来越薄。我们也会做平台相关的事情。最快23、24年会有比较确的一些反馈。21年一月pico估值很低，后面将近百亿被字节收走。Pico推出了头手六的产品，未来我们也会有。因此，创维如果对标pico的话，只要产品和pico相比不差，市值冲百亿是有机会的。

VR还是以C端为主，B端可以兼顾，C端才是能推动产品不断改进迭代的。

Q：眩晕情况如何？

A：眩晕现在相比过去已经大幅改善了，这个跟分辨率、延时有关系。2020年5月的时候创维的产品和quest相比还是差一些的。下一代创维会加大投入，产品会补齐一些技术短板，力争做得跟pico一样。也会跟quest一样，会划一个安全区，一旦超出安全区就会有提示。

国内能跟创维一样做vr的团队很少了，因为很多过去几年产业趋势不来，很多人熬不住了。我们跟quest团队之前有过交流。产业趋势很快就又要起来了，又会有人进来，竞争格局看得更长一点会有变化，因此这一两年的窗口期会很关键，如果卡位不卡住，就会被赶上。

Q：给上下游的账期是怎样的？

A：应付两类：进口料（芯片等）45天，国内料给三个月账期+六个月银行承兑汇票。应收账款也很良性，19年起做了管控，从客户信用等级、规范客户评估、交易对手评估、合同、订单、发货追踪等方面做管理。海外有一定应收。三大运营商一般都是按时付款。其他信誉不好的客户合作就少了，或者走经销商。之前2021年提过中信国安一笔2.6亿左右的很大的报备，他们现在被接管了，回款有点难，但未来如果还回来，就是纯利润了。

Q：公司还有十个亿的可转债，每年财务上是怎么算的？

A：有点吃亏。可转债票面利率是很低的，才0.2、0.4，但是根据会计准则，要按公允价值计量，所以要借一笔财务费用、贷一笔资本公积，每年要有5000w，（公司嘉宾感觉）这还不如早点转了算了。

天风通信观点

十四五数字经济发展规划重点提“VR+超高清+千兆宽带”：“十四五”数字经济发展规划提出（1）创新发展“云生活”服务，深化人工智能、虚拟现实、8K高清视频等技术的融合，拓展社交、购物、娱乐、展览等领域的应用，促进生活消费品质升级。（2）千兆宽带用户数从2020年的640万增至2025年的6000万，增长规模按近8.3倍。公司全面受益

VR硬件设备实力强：作为稀缺VR设备A股标的，公司具备8年以上VR硬件产品及行业解决方案研发经验，已量产多款VR头戴显示设备产品，产品参数与国际巨头无显著差异。公司超短焦技术领先，超短焦相比传统菲涅尔镜或非球面镜，镜片到显示屏幕距离大幅缩短，符合未来轻量化发展趋势。
汽车电子订单充足：智能汽车显示需求增加，未来向多屏化、大尺寸趋势发展。（1）多屏化：根据佐思汽研数据，2019-2025年新上市车型平均屏幕数量将呈现快速增长，由2019年1.62个增长至2025年2.66个，多屏将逐渐成为新车标配；（2）大尺寸：CINNO Research数据显示，2021年前三季度中国市场新能源乘用车中控显示屏CID 12.0”及以上尺寸段的销量占比为48%，较传统燃油车同尺寸段CID提升29%。公司汽车显示总成及液晶仪表订单充足，21-24年CAGR100%+。
宽带网络、智能终端业务回暖：（1）宽带业务：国内千兆宽带建设加速，GPON向10G PON升级，WiFi-6渗透率提升，带动公司宽带业务回暖；海外ADSL和Cable modem向GPON，WiFI4向WiFi 5和WiFi6转移，高增趋势明确。（2）智能终端业务：作为全球最大的机顶盒企业，公司传统业务仍持续增长，盈利能力稳定，海外市场仍有较大空间。