锂价拐点有可能会推迟到三季度甚至四季度
目前市场电池级碳酸锂成交价集中在人民币49-50万元/吨，相比于半年前（2021年9月1日）的价格（11.7万元）已经上涨了347%。而废旧动力电池回收领域更是乱象横生，甚至出现回收价比新货价格还要贵的情况。这引发各界有关新能源电池材料供需关系的隐忧。
据界面新闻2月28日消息，在今年两会期间，全国政协委员、宁德时代(300750.SZ)董事长曾毓群在其推动国内锂资源保供稳价的提案中提出，当前锂资源供需形势严峻，行业发展面临挑战。
国内锂价持续大涨，但全球锂盐龙头雅宝2021年的业绩以及2022年的价格指引，只有10%左右的锂盐是按照中国市场价售卖的，而剩余90%都是按照一个全国定价基础，基础价格只有我国现今现货价格的差不多一半左右。
随着碳酸锂价格持续的高涨，下游各方的接受程度究竟如何？雅宝的长协价格涨得比较慢是否也有其自身的原因？
从我们近期的调研数据可以看到市场上碳酸锂的价格已经超过了48万/吨；我们在江西那块调研的结果是四大磷酸铁锂的主要厂家设定了一个47万/吨左右的限价，但现在价格还是处于缓慢上涨的过程中，主要还是因为上游资源端释放的进度要慢于下游产能释放的进度。
根据我们近期调研的数据以及从全球维度来看，我们去年还是预测的相对保守一些，觉得在今年上半年可能会出现一个价格的拐点; 但从最近的数据反馈来看，拐点有可能会推迟到三季度甚至四季度。主要的原因有几方面：
首先，从需求端来说，现在下游正极厂、电池厂、整车厂它们产能的扩张速度都是非常快的，下游的需求是非常向好的。按理来说一般情况下一季度是新能源汽车销售的淡季，但是今年1月份的整车销量数据比起去年出现了大幅增长；就是说从整车、电池端进度来看，因为去年有很多新增的产能要进行投产，今年的话它们肯定是要抢占一定的市场份额，因此产量也会提升。
从供给侧来看，我们在去年做了一个预测，认为今年最大的供给增量是来自于盐湖提锂，但今年盐湖提锂实际产能释放的进度来看并没有那么乐观。像雅宝2021年碳酸锂+氢氧化锂总产量是8.8万吨，它给的2022年指引是20%~30%的增幅；即使按照30%来算也只有2.6万吨的增量，相对我们之前给它的预测要小很多。
又比如SQM去年应该是有10万吨碳酸锂当量的出货量，今年的话预测是14万吨，它的增量是最大的，4万吨这样。像其他的Orocobre、Livent今年都没有增量；Orocobre有个2.5万吨的新增产能是要在2023年去进行投产；Livent有两期各自1万吨产能，分别会在2023年的一季度和三季度投产。
所以从整个盐湖角度来看，今年产能释放的进程还是非常缓慢的。我们也可以看到像中国的青山、紫金矿业、西藏珠峰、LEC和赣锋的盐湖，它们新增产能可能都会在2023年甚至之后才释放。也就是说今年最大的盐湖端产能的释放还是更偏紧些。
从硬岩端来看，最大产能的释放是在天齐锂业的泰利森矿：去年它是96.5万吨的产量，今年指引是到120多万吨，后年应该是到140多万吨，但是总产量增加也就是20多万吨的一个矿，20多万吨其实也就是3万吨碳酸锂当量，增量相对于下游需求还是非常有限的；赣锋的矿今年是大概10%~15%的增量，但是它总共45万吨产能，就算按15%来算也就5万多吨的量，1万吨碳酸锂当量都不够，像其他的Pilbara、Altura，Bald Hill这些矿几乎都没有新增的产能。
八锂传统行业目前需求端还是十分旺盛，电动车作为终端在21年底对涨价进行了应对，对于传统工业，相对来看是比较低端的产品，像氢氧化锂，它是用于军工领域的，对价格不是很敏感。一个原因是用量少，第二个原因是军工领域主要还是为了保障国家的战略安全。
对于微晶玻璃，除了锂辉石，目前来看没有更好的替代品，它只能作为价格的被动接受者。对于普通玻璃、陶瓷，或者其他的工业领域，都可能出现不同程度的减少。每年的传统工业领域，需求大概在13万吨左右，对于锂盐的需求，占比只会越来越少。未来随着新能源汽车渗透率的逐步提升，它的占比也会逐渐减少，也就是说这部分对于锂盐的需求，影响是非常有限的。
受制锂成本高涨，下游压力激增
对于传统工业，分为两种情况，第一类用于军工领域因为用量少且军工领域主要还是为了保障国家的战略安全所以对价格不是很敏感，另外如微晶玻璃，除了锂辉石目前来看没有更好的替代品，也只能作为价格的被动接受者。第二类如普通玻璃、陶瓷等则会因为价格过高而减少使用量甚至不用。
对于动力电池厂商，龙头企业如宁德时代、比亚迪等由于本身就在积极寻找资源，并和上游的锂行业公司进行一些战略的合作，能够保障自身的资源使用量，但是对于三线电池企业，未来的生产经营就会存在非常大的风险，因为锂价的持续高涨，对于它们在未来的电池市场上的竞争力肯定会进一步的减弱。
对于终端车企，微小型电动车受到的影响较大，由于本身售价不高，在原材料持续大涨的情况下微小型电动车如长城欧拉小型电动车已经出现了停产，但是对于中高端电动车，目前还处于抢占市场份额的阶段，而且成本来看，按照一台车60度电来计算，大概需要45~50公斤的碳酸锂，即每上涨10万元，锂的成本也就上涨5000块左右，相比起总售价比重较小，所以还没有出现因为锂价的上涨，导致产量的下滑。
氢氧化锂和碳酸锂价差要继续扩大才会转换
受益于磷酸铁锂电池的高景气度以及下游终端车企对磷酸铁锂电池的亲睐，目前碳酸锂均价已经来到了48万/吨，而氢氧化锂价格在45万元/吨左右，两者的价差如果继续扩大的话，是有转化的可能性的，但是需要考虑两者的生产成本差异以及转换的成本。
从生产的角度来看，7吨锂精矿能生产1吨氢氧化锂，而8吨锂精矿才能生产1吨碳酸锂，也就是说碳酸锂和氢氧化锂之间，相差了有一吨矿的成本，结合最近锂精矿3000美元的价格折算成本，成本差距超过2万元。
从转换的角度来看，国外的转换成本是在1500美元左右（1万元），所以目前来看，两者进行转换是没有经济效益的。而且像雅化，赣锋等这些优势的企业，都是用柔性的产线，也就是说可以同时去生产碳酸锂和氢氧化锂，也就能够根据市场上的具体的供求关系和价格情况去进行生产。
现在价格已经快持平了，主要是这前国内外价差大。2021的度一吨净利差10万，现在只差3-5万元
锂精矿涨价滞后于锂盐1-2个月
锂矿定价主要有三种定价模式，第一种是天齐和赣锋这种在海外有自有矿山的定价模式，一般会以去年第四季度的价格做基准来进行今年的定价。以前是一年定一次价，现在基本上是半年定一次价，价格相对来说浮动要小一些。
第二种以雅化、盛新锂能、天齐锂业这类国内的上市企业为主，主要是以包销的形式存在，是以国内的碳酸锂或者氢氧化锂的价格作为依据来反推上游的价格，第三种就是纯粹的随行就市的市场价格。
目前锂精矿现货价格已经达到3000美元/吨，长协价格也达到了2000美元/吨，由于锂矿价格每次定价的时限较长，所以在涨价方面更多是被下游锂盐需求的旺盛以及大涨的价格来反推锂矿价格上涨，一般与锂盐的涨价幅度和趋势会有一个1-2个月的滞后。
海外锂盐价格仅是国内三分之一
目前国际市场中锂盐价格还是偏低的，国内碳酸锂马上突破50万，而国外目前最新价格是2.5万元到3.5万美元左右，大概是国内价格的1/3左右。主要原因还是在于定价模式的不同，国内是现货的价格，随行就市，而国际市场主要以长协价格为主，此前2020年我国的锂价已经降到了4万元左右，甚至覆盖不了成本，但是同期海外的价格还是在11万美元左右。
但是上游矿端话语权也在逐渐增强，随着产业链和国家认识到锂矿的重要性，长协时限会越来越短，现货价愈来愈多，像皮尔巴拉今年会有18万吨到20万吨产能释放，这部分未来极有可能会使用拍卖模式，不排除拍卖形式会常态化。
现在国外已经涨到国内的三分之二了。
两轮锂周期驱动因素不同
这一轮锂周期和上一轮2016年到2017年的锂周期相比，整体需求和供给的逻辑是不一样的，上一轮的需求端主要还是一个政策的驱动，这也导致导致上一轮需求并不是真正意义上的需求，而上一轮的供给端受限于锂盐产能的不足。
这一轮锂周期从需求端来看，完全是市场驱动的需求逻辑，同时也可以看到未来新能源汽车的长期景气的趋势是不会改变的。从供给端来看，这一轮的受限因素在资源端，而锂盐扩产的周期要远远小于上游锂矿的扩展周期，相比锂矿，盐湖算上晒卤的周期时间就会更长，投产完之后，也是需要两年的时间来进行产能的爬坡，才能达到彻底的达产。所以说这两轮锂周期的驱动因素完全不同，未来3~5年之内锂肯定还是保持一个紧平衡的状态。
相关观点
1、电动车终端的接受程度？
长城欧拉的小型电动车已经出现了停产，它的核心逻辑就在于芯片和电池材料价格的上涨。其中电池材料最主要的就是碳酸锂价格的上涨。但是对于30万以上的中高端车，目前还没有出现因为锂价的上涨，导致产量的下滑。根据我们的测算，按照一台车60度电来计算，大概需要45~50公斤的碳酸锂，即每上涨10万元，锂的成本会上涨5000块左右。对于中高端的车型，目前还处于抢占市场份额的阶段，所以短期价格不会出现非常大的反弹。
2、对于矿山和盐湖的增量情况做了详细的解答。除此之外还有两种锂形态，像锂云母和锂粘土，在22年，增量如何？
云母矿还是集中于我国的江西宜春地区，主要是4家，南山铝业，永兴材料，江特电机和江西飞宇。未来这块的增量其实不是特别明显。最主要还是受制于资源端的限制，根据宜春市政府公布250多万吨的氧化锂的量，资源量的总体还是偏小。
第二方面还是在于工艺。对于锂辉石，8吨矿折合为1吨的碳酸锂，但是对于锂云母，大概18吨到20吨的矿折合为1吨的碳酸锂，所以尾矿渣在未来可能是非常大的限制因素。
环保也是一个很大的限制因素。但是我们也看到了很多企业比如永兴，都在努力地做积极的尝试，也取得了一些进展。目前做得最好的是隧道窑法，它的锂回收率大概能到80%左右，但相对于锂辉石还是有很大的提升空间。如果未来锂云母的回收率能达到锂辉石的回收率，它的产量和产能肯定还会出现大幅度的增长。
粘土矿主要集中在北美地区，包括美国和墨西哥。我国是集中在云南地区，最近也可以看到，许多企业像兴旺达都集中地进行布局，最主要还是看中了锂资源，但是到目前为止还没有看到锂粘土矿这块的商业化进展。
粘土矿未来极有可能成为第四种锂资源的有效供给。除了盐湖，锂辉石和锂云母外，它还兼具了几种特点。第一个是它的资源量大，比如赣锋的粘土矿是882万吨碳酸锂当量。第二个它的品位介于盐湖和锂辉石之间，相对来说更具优势。第三点它的提锂成本大概在3600美元左右，未来一旦进行技术突破，极有可能会作为一种新的资源形式存在。
3、目前国内的一个锂资源的库存情况如何，尤其是随着锂价不断的上涨，相关厂商会不会出现一个惜售囤货的情况，导致进一步的价格上涨呢？
根据调研的数据来看，就是说对于锂盐端的话，相对来说库存是比较少的，而且现在的价格已经非常高了。只要上游报一个价，下游基本上都会接受，而且很快就会成交，一般很少有库存。但是对于上游的资源端，可能会有一些库存。包括其他国内的一些优势的企业，锂盐的企业它可能会存在矿端的一些库存。但是对于锂盐端的库存，根据我们统计的一些数据来看，几乎是没有问题的。基本上生产出来很快下游就把货给提走了。
4、那同为锂，但是氢氧化锂和碳酸锂的价差一直存在，而且越来越扩大。这背后有什么样的原因呢？是因为对氢氧化锂的需求不及碳酸锂吗？
从供需两方面来探讨。
第一方面，从需求来看，可以看到包括去年的材料的产量也好，包括装机量也好是吧？磷酸铁锂出现了一个非常大幅度的上涨，像去年我国总共的材料的产量是105万吨左右，其中磷酸铁锂都已经占到了45万吨，也就是说非常大的占比。
第二点，从供给来看，作为氢氧化锂，它最主要的需求肯定还是三元的高镍材料。钢铁材料的增幅也是非常明显的，但是相对于磷酸铁锂的增幅，它还是处于一个弱势的地位，所以导致氢氧化锂的价格就要低于碳酸锂的价格。
还有从生产的角度来看，一般情况下7吨矿能生产1吨氢氧化锂，8吨矿能生产1吨碳酸锂，也就是说碳酸锂和氢氧化锂之间，相差了有一吨矿的成本。我们结合最近矿的价格是3000美元来看，如果折算成成本的话，也就是2万多块钱的一个成本。所以这个价格差的出现，其中有一部分矿的成本的差距是在里面的。
氢氧化锂和碳酸锂本身也是可以转换的尤其是成本相差越来越大的情况下。价格如果继续扩大的话，是有转化的可能性的。
但是目前来看，我们把中间1吨矿的成本抛掉，然后算上转化的成本，像国外一般是在1500美元左右，也就是1万块钱。国内的话大概就是7000多块钱左右。如果成本差继续拉大，超过转化的成本，就有可能会存在转化的可能性。但是目前来看，两者之间的价格差并没有拉大到这种程度，所以说现在的市场上还没有出现这种转化机会。
还有一点我们也可以看到，像雅化，赣锋等这些优势的企业，都是用柔性的产线，也就是说可以同时去生产碳酸锂和氢氧化锂，去根据市场上的具体的供求关系来去进行生产。所以说它这个价格可能会出现一部分的倒挂，但是不会长时间的存在这种价差拉得特别大的一种情况，它会进行适时的调整。
5、对2022锂矿石的涨价趋势大概有是什么样的判断呢？
锂矿的定价的模式，主要有三种定价模式。
第一种的话就是天齐和赣锋这种在海外有自有矿山的这种定价模式，一般会以去年的第四季度的价格做基准，来去进行今年的定价。以前是一整年定一个价，现在基本上是半年定一次价。它的价格相对来说浮动肯定要小一些。
第二种是以我国的类似于雅化、盛新锂能、天齐锂业这类国内的上市企业为主。主要是以包销的形式存在，是以国内的碳酸锂或者氢氧化锂的价格作为依据，然后来反推上游的价格。第三种就是纯粹的市场价格。
展望2022年我们认为价格还是会出现上涨的趋势，但是具体能上涨到多少还是要看锂盐的价格，会存在一个1~2个月的滞后。
6、上游的毛利会压缩中下游？
理论上是这样的，因为它是根据上一个季度的价格来定下季度的锂矿价格，现在的现货价格是3000多美元左右，长协应该已经接近2000多美元了。锂矿厂的整体竞争格局会有变化，对于已经有相关的锂矿的锂盐厂，可能更有优势。
现在最主要的盈利端肯定还是在锂资源，像下游锂盐、正极、电池、基本上就可以定义为这种加工厂，它的毛利率相对上游的资源的话还是比较低的。像上游资源的话，一般情况下都是60%的毛利率，去年的情况毛利率肯定会更高。
7、全球行业龙头雅宝长协提价幅度跟国内现价差距大，为什么？皮尔巴拉的拍卖价为什么比长协价高那么多？
主要还是定价模式的不同，国内是现货的价格，随行就市。国际市场主要以长协价格为主，雅宝90%是长协，虽然今年长协价格出现大调整，但相对国内价格它还是非常低。
皮尔巴拉它拍卖的百分之90%以上都还是回到了中国市场，它代表的价格还是中国市场价格。皮尔巴拉今年会有18万吨到20万吨产能释放，这部分未来极有可能会使用拍卖模式。
未来5~10年之内锂矿都非常景气，上游矿端话语权也在逐渐增强，随着产业链和国家认识到锂矿的重要性，未来不排除种拍卖形式会常态化。
8、使用不同价格原料的电池厂未来在产品上会有什么影响吗？
肯定会出现非常大的影响，对于锂资源，国内马上突破50万，国外目前最新价格是2.5万元到3.5万美元左右，对于国内市场价格还是低非常多的。
到最后的电池，导致最近国内很多整车出现不同程度的提价，包括最近欧拉A00级别的车出现停售，其中非常重要的原因就是锂的价格现在太高了，他可能承受不了。
9、电池回收可以缓解锂价吗？
去年我们统计电池回收大概就是2万多吨的量，不是特别的多，未来看锂电池回收也会面临资源短缺的窘境。
因为上游回收料的价格也涨很多，涨幅远远高于下游锂盐涨幅。而且每天一报价，原料也很难拿到。电池回收随着环保收紧，小厂要逐渐退出市场。行业主要看上游黑粉成本，加工成本目前的价格肯定利润还是非常可观的。
10、解其他的一些贵金属，包括电池厂用的比较多的像镍钴之外，会不会也是跟着锂这样继续也有一个增长的情况？然后他们的供需又是怎么样的？
像镍的话，它的大部分应该是70-80%左右的占比是在不锈钢领域，它在电池领域里头占比相对来说比较少，而且它在电池里头占比也仅仅说是在三元领域，而且三元领域占比比较高的肯定就是高镍材料，但是我们也可以看到相对来说它相对于锂来说的话，它的占比要是要小很多的，也就是说价格同时上涨的时候，镍的上涨的空间肯定还是要远远小于锂的，这是对于镍金属。
第二个对于钴的话，它主要还是应用在钴酸锂和三元，我们也可以看到像钴酸锂它主要还是运用在3c这块，未来3c这块的话它的需求是非常平稳的。
我们也可以看到像去年的产量，钴酸锂的产量同比的话也没有就是说出现的同比的增幅也是比较小的，这是钴酸锂这一块，三元里头我们可以看到像现在很多企业也好，电池厂也好。他们都主要主张去钴化无钴化，但是钴因为它这种金属的特殊属性，未来的价格肯定也不会出现一个非常大幅度的下降。对于镍和钴这两种金属的话，我认为未来还是会随着锂电池需求的增长，它肯定还会出现不同程度的价格上浮，因为锂电池未来还是一个非常大的一个增长空间。但是相对于锂的话，它的上浮的空间也好，包括未来上浮的潜力也好，肯定还是要小于锂的。
自供率超过70%的三支锂矿
我更关注原矿选矿自给率高的票和扩产时间节点确定的票(最近一两年)。
一、天齐锂业：天齐以前的问题，主要是围绕SQM在展开，原因是历年的投资收益数据太低。
1、SQM 的收益低主要原因是19、20年锂矿产业下行，价格太低，签了很多低价长协单，这也同时完全影响到了2021年对SQM的投资收益。但随着旧的单结束，新单的签定，天齐对SQM投资收益栏数据肯定会迎来大爆发。
2、智利高税收也是常提及到的点，那我们看一下智利对锂矿的税收情况：27%的公司税和10%左右的矿业税。国内是15%所得税收和1.13的增值税收，实际上差距没有想像的那么大，更重要是的SQM的成本低啊。
3、SQM最近的市值大涨完全印证了应该有新的理解。
二、永兴材料：永兴以前的问题，主要是300万吨扩产只有70%的权益以及矿石的总储量低。
1、永兴白市村300万吨的扩产只有70%是权益，对应210万吨权益原矿；同时要注意到白水洞也有48.97%的权益，正在进行20万吨到200万吨的扩产（详情看下面配图），对应97.94万吨权益原矿。这样一来，对应1+2万吨 LCE产能，自给率超过85%了。
2、永兴的权宜储量的确是有限，但永兴技术好。和宁德时代、江西钨业的合作权益产能2.5万吨，出资方式、收益方式完全按股权分配市场化运行。相当于永兴的技术顶了一个矿，而且是大矿。
三、中矿资源:中矿以前的问题，主要是给人一种加工厂的感觉，后来收购的T矿产能和体量也太小，但收购了B矿后就迎来了一波大行情
1、参考T矿12+18+30万吨的规划流程，B矿应该是70+105+95的流程，这样供给率提升会快一点，对应最近3.5万吨的规划，自给率会接近85%，前提是B矿所有的股权都收购完全。
2、中矿原来作为专业的勘探公司，最大优势的地方就是探索发现新的矿山资源有更途径，所以新资源合作会来得更快，比如PWM。
3、后面锂矿调整完后，中矿应该是龙头的不二之选，不一定会每天领涨，但周线月线应该差不多
