据央视新闻报道，国务院常务会议周三表示，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。
从最近几年的经验来看，在国常会提出下调存款准备金率的要求后，央行通常会在一周之内响应实施，这次应该也不会例外。
一，为什么要降准？
1，经济下行压力加大，中小微企业和就业形势严峻
国常会中明确：针对当前形势变化，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业，个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本.
中小微企业和就业形势严峻。3月中型企业生产指数47.6%，环比下滑4.8个百分点，新订单指数大幅下滑5.3个百分点至47.8%；小型企业低于荣枯线，生产、新订单指数为45.0和44.0%。
2，从货币政策框架出发，降低融资成本
从货币政策框架出发，当前经济面临内外压力，疫情冲击叠加地缘政治冲突之下，经济增速跌破潜在增速下限的可能性在提高，直观压力是中小微企业承压、就业情况恶化，为向商业银行提供长期稳定的资金来源、稳定银行负债成本以降低实体综合融资成本，央行降准是应有之义。
3，从经济基本面来看，稳增长是头等大事
从经济基本面来看，国内面临疫情频发、房地产低迷、中小微企业经营困难、就业形势严峻，国外面临输入性通胀、美联储加息、中美利差倒挂等，经济下行压力加大。去年四季度GDP增速4%，处于潜在增长率以下，今年GDP增速目标5.5%，需要积极作为才能完成。3月国内疫情多地扩散，工业生产和服务业活动受到显著影响。3月制造业PMI为49.5%，较上月下滑0.7个百分点，生产、订单、就业及进出口均降至收缩区间。
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二，降准方式：
2 、方式一：此次降准有望以全面降准的方式落地，释放1万亿左右基础货币，预计近期落地
从方式来看，此次全面降准的概率大，信号性强，也不排除其他方式降准。当前经济下行压力较大，需要强有力的政策对冲，全面降准的力度更大，宽松信号意义更强，有助于缓解市场对政策力度的担忧，引导市场形成宽松一致预期，加大对实体经济支持力度。
从量上看，全面降准可释放基础货币约1-1.2万亿，稳定资金面基本盘，为经济复苏提供弹药。本次降准如以全面降准0.5个百分点落地，按金融机构存款余额估算，大约能释放1-1.2万亿的超额准备金，叠加再贷款、结构性货币政策、鼓励大型银行降低拨备率，将为后续实体经济复苏提供充足弹药。
从时点来看，一般而言，国常会预告降准后，央行会在3-5天内官宣，而且4月是税收上缴高峰，4月15日有1500亿MLF到期，可能降准置换MLF。
3 、方式二：鼓励降低银行拨备率，金融向实体经济让利，疏通宽信用传导渠道
除了降准，本次国常会还提到“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率”。
拨备覆盖率是指银行对可能发生的呆坏账贷款计提准备金，监管要求不低于150%，但不少业绩优异的银行出于风险防范、调节当期利润等目的超额计提拨备率，根据26家披露2021年年报的银行来看，17家银行拨备覆盖率超过200%，相当于银行的“隐形的利润”。
本次国常会鼓励有序降低银行拨备率，旨在鼓励银行加大信用派生力度，金融机构向实体经济让利，预计会通过再贷款、结构性工具、窗口指导等方式引导大型银行加大对中小企业、薄弱领域贷款支持，加速宽信用落地。
三，如何看待降准落地时间和幅度？
观察历史，2017年以来国常会通常作降准预告，随后央行公布降准公告，时间间隔短则2-4天，长则10-20天。在国内疫情仍未见明确拐点的情况下，央行降准具有紧迫性，预计本次降准或在周五落地。
进一步来看，在化解结构性问题时，央行更倾向于使用定向降准。考虑到12月央行刚刚进行全面降准，参考2020年1月初全面降准、以及2020年疫情期间两次定向降准降准（3月和4月），为缓解小微企业经营压力，本次央行降准可能采用普惠金融定向降准方式，不排除有两次降准的可能。
此外，国常会提到“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率”，显然仍然意在宽信用，推动金融体系向实体经济让利。
四，央行还会降息吗？
至于后续是否会进一步降息，考虑到国常会提到“降低综合融资成本”，不排除后续直接下调MLF、带动LPR同步下调10bps的可能性。
LPR在MLF利率上加点形成，幅度取决于资金成本、市场供求、风险溢价等。如果MLF保持不变，考虑到一季度贷款需求偏弱、降准降低银行负债成本，不排除加点下调带动LPR报价下调5bps的可能性。
假设LPR下调10bps，测算对银行净息差负面影响约1bps，相当于净利润1.1%。考虑到降准可以基本对冲负面影响、银行会主动调整资产负债结构应对息差压力，且存款自律定价机制调整节约负债成本效应逐渐显现，降息实际影响较小，维持今年银行净息差小幅收窄2-5bps的判断。
观察历史，央行有没有在同月、甚至同一天降准降息的情况？其中2015年6月、8月、10月央行均在同一天降准降息，2020年4月央行在同月降准降息。
细致分析，2015年经济存在下行压力，且物价走低之下央行跟随调降政策利率以降低实际融资成本，此外还有呵护资本市场方面考虑。2020年4月则是为了有效支持疫情防控和企业复工复产，缓解实体经济的实际困难。
降息的逻辑与降准的逻辑是一致的，即疫情冲击、股市下跌、地产疲软等均提供了降息的合理性。
但降息的制约同样存在，在美联储大幅加息、中美利率全面倒挂的背景下，中国央行降息确实存在出现副作用的可能。从2015年8.11汇改的经验看，汇率对股市的影响是不确定的，如果出现“降息-汇率贬值-股市下跌”，则不利于稳定资本市场和市场预期。
五，降准对房市、股市、债市，汇市的影响：
实体经济层面，稳增长、稳信心，加大对中小微企业信贷支持力度。降准有助于加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。
金融机构层面，降低存款准备金率有助于缓解银行负债端压力，鼓励和引导金融机构扩大信贷投放、持续降低实体经济融资成本。
利好债市。本次降准将缓解4月政府债发行、缴税、与MLF到期等资金面压力，10年期国债活跃券220003收益率迅速下行近2.5个基点，报2.745%，处于年内较低水平。
在不漫不溢的操作下，量宽对债市有利好，但空间有限。利率方向仍在降息与否，目前央行调降政策利率的可能性仍在，降息则债市利率中枢跟随调降。
对于目前位置，市场可以继续交易降息，保持积极。
利好股市。股市是货币的晴雨表，本次降准直接降低利率，将提升股市估值。随着风险偏好修复和无风险利率下降，关注未来结构性牛市的五大机会。
利好房市。降准有助于金融机构满足合理住房需求，缓释房地产流动性风险，有助于房地产软着陆。近期监管放松房企融资渠道，支持房企发债、并购贷。已经有70多个城市加入到房地产调控松绑的行列。
人民币汇率有贬值预期，但压力不大。中美经济周期错位导致货币政策相左，美联储加息，中国此时选择宽松的货币政策，带来一定人民币贬值和资本外流压力，但影响总体有限并有相关措施。
六，本次降准对利好哪些板块？
对A股影响方面，降准降息等宽松货币政策的实施通常有利于提振市场走强。以2020年以来的5次降准为例，降准公告后，沪指次日及后五日上涨概率达80％，创业板指次日及后五日上涨概率超60％。不过，中长期看，降准之后A股走势的核心逻辑是宏观经济修复程度。
（1）金融板块
直接利好，并且利好程度最强。简单来说，银行等金融机构主要还是靠存贷款息差赚取收益。存款准备金率降低了，银行就可以拿出更多的钱投放，可以增加收入，提高利润。对于证券板块也很好理解，但凡市场流动性好，股市一般就会有行情，股市有行情，券商直接受益。
提升银行业利润0.38-0.75个百分点。测算思路：银行释放的低成本资金将投向债券投资、同业资产等。在稳增长的背景下，银行释放出的长期流动性，预计投向资产端的债券类等资产以实现充分运用杠杆、规模稳步扩张，驱动经济稳增长。细分来看，对资产端收益率高的城农商行的利润带动作用较为明显。
（2）高估值板块
这里包含了众多板块，比如新能源汽车、半导体、医美等等，资金扎堆抱团、行业景气度也非常高的一些板块。
我相信很多朋友看到降准的消息，第一想法就是继续买这些高估值板块，市场流动性好，高估值板块的神话就不会灭，继续往上怼！我也相信部分内容创造者也会用一些“突发重磅利好，牛市再起步”等吸引眼球的标题。
我要劝一下大家，保持冷静！上边已经说过本次降准信号的利好程度要理性看待。另外，看到流动性的信号就往抱团股上怼是大部分的第一反应，预期的一致性过高了！预期的一致性过高了！预期的一致性过高了！重要事情强调三遍。
如果我是主力的话，我恰恰会利用大部分投资者的这种心理。听说流动性好，抱着钱要往里冲的人多？那好，适合我出货。不然呢？等到大家都觉得股市不行的时候我找谁接盘去？你们说，是不是这个理？
所以高位板块个人认为明天不值得追，即便不冲高回落，也很可能会出现分化。当然，也不是说这些高景气度的筹码就要一下扔掉，我自己仓位中也有7成以上的是高位抱团股。我只是认为不要追高，已经持有的享受狂欢，但又保持一份清醒。
（3）地产板块
以前每次一放水，很多朋友都会下意识觉得利好地产板块。确实房地产以前是最大的货币蓄水池。不过眼下的情况可能会稍有不同，如果说对于中小企业来说，市场是宽货币，紧信用（因为信用风险，金融机构不愿意给中小企业贷款）；那么对于地产公司来说，就是宽货币，紧通道。金融机构并非不想给地产公司放款，而是调控和监管政策实在太多了，很多机构想放款却没法放。
所以说流动性的释放并不会第一时间惠及地产板块，当然整体还是略偏利好的，只是力度很有限。
END
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