一，每轮猪周期开启前，均有猪价的二次探底。
猪周期，养殖板块都会出现两波上涨阶段，第一波已经在猪价第一次探底后出现，根据过往经验，预计第二波可能在新一轮猪周期开启时出现。
1）新一轮猪周期上行阶段的开启具有四个特征：
①历次猪周期均有猪相关疫情、环保政策等起因；
②前期产能去化幅度大；
③猪周期开启前一般会出现持续养殖亏损；
④猪价呈现W型的二次探底，价格调整到周期前水平。
2）二季度猪价进一步筑底
短期来看，生猪仍处于供过于求的状态，猪价仍面临向下压力。
2021年四季度出栏量同比增长8.58%，而生猪存栏量也到达近8年存栏量最高水平，2022年上半年生猪供给仍处于高位；而疫情的反复导致团餐、旅游等消费萎缩，因此2022年上半年生猪价格仍然承压。
3）今年下半年有望开启新一轮猪周期
目前产能去化速度大于前两轮周期，预期2022年5月生猪出栏量开始下降；
今年饲料成本高，导致养殖利润亏损程度高于往年，将加速产能去化；
2021年10月猪价首次探底，2022年3月猪价再次降至成本线以下，目前价格已与周期前水平相当。
4）每轮猪周期内，生猪养殖板块一般会经历两轮上涨阶段
分别在猪价第一次探底前后和新一轮猪周期开启之后。
2021年10月以来，生猪养殖板块已开启第一轮上涨。未来随着二季度猪价筑底和猪周期的开启，生猪养殖板块有望迎来第二轮上涨行情。
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二，生猪养殖板块仍有较大上涨空间
生猪养殖企业的股价上涨具有很强的同步性，而牧原股份是以生猪养殖业务为主且市占率最大的上市公司，因此选择牧原股份为代表来分析生猪养殖板块股价上涨空间。
计算2014年至今牧原股份的头均市值趋势，其中2022年的头均市值按预测出栏量5019.6万头计算（牧原股份2021年能繁母猪平均存栏为276.26万头,跟2020年221.6万头同比增加24.67%,假设2022生猪销售量比2021增加24.67%，即为5019.6万头)。上上轮猪周期的市值高点为2015年7月29日的18830元/头，上轮猪周期的市值高点为2019年10月29日的21302元/头。以2022年4月8日的头均市值5695元/头为基准,上轮猪周期和上上轮猪周期中的市值高点相对涨幅分别为274%和231%,牧原股份的头均市值仍在较低水平，从一定程度上可预测生猪养殖板块仍有较大上涨空间。
上市猪企成本差异明显，2021-2022Q1产能有所调整。推荐具有成本优势、业绩弹性的公司：温氏股份、新希望、牧原股份和大北农。
图表：主要上市猪企生猪出栏量
END
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