4月26日，白酒板块大涨，个股方面，天佑德酒、迎驾贡酒、金徽酒涨停，金钟子酒、口子窖等个股纷纷跟涨。

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早盘三大股指还在水下的时候，白酒板块即已强势拉红。之后三大股指反弹开启反弹之后，白酒概念趁势而起进一步走高。

白酒板块在股市中通常被视为防御性板块，在市场表现弱势，容易受到资金的青睐。

一，季报催化，多家公司净利润超40%增长

同时，白酒行业近期还迎来了密集的季报催化。

25日晚间，迎驾贡酒、金徽酒、天佑德酒3家白酒企业发布一季报，净利润均实现了40%以上的增长。

其中，迎驾贡酒实现营收15.76亿元，同比增长37.23%；净利润5.50亿元，同比增长49.07%；扣非净利润5.38亿元，同比增长50.41%。迎驾贡酒表示，营收增长主要系中高档白酒销售收入增长所致，净利润增长主要系白酒销售收入增长、毛利率提高所致。

二，基本面回暖可期，行业估值已处于三年中线下方

对于行业的基本面，国泰君安证券指出，短期疫情影响悲观预期已逐步消化，预计非疫区域五一消费略有回补，后期随着疫情及防控边际好转，预计下半年白酒有望演绎复苏趋势。二季度淡季下疫情对报表冲击相对可控，全年高端平稳、区域加速修复、次高端高成长的基本面趋势有望延续。

而估值方面，经过前期回调，白酒板块此前的估值泡沫已经有所消化消化，目前板块的估值水平低于近三年49%分位。

三，疫情反复影响有限，行业基本逻辑不改，名优酒价值空间已打开

与 2020 年初相比，本轮疫情反复造成影响相对有限。两轮疫情都造成了区域封锁和消费限制，商务活动、宴会餐饮、日常往来的停滞造成白酒消费场景的缺失，影响白酒动销与饮用，但是本轮疫情

1）时间上避过春节旺季；

2）地域上未造成全国性的生产和消费停滞；

3）准备和预期更加充分，在一系列应对措施下正在逐渐得到控制，若能在 5-6 月份顺利实现解封，对白酒全年影响相对更为有限。

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四，行业逻辑：

短期来看，当前市场存在增长预期与增长压力的矛盾，预计更多稳增长、拉经济、促消费的政策会在今年出台；

中期来看，白酒供需的新常态将延续，名优白酒仍具稀缺属性，高端名酒的全国化是行业最大的成长性；

长期来看，我国高端酒水与国际对标仍有差距，老龄化大趋势下品牌力价值更为凸显，少数公司或能长期维持较高速度增长。

五，估值与 PB-ROE 分析：

高端和次高端白酒 PE 和 PS 平均分位值都已降至近三年来 40%左右水平，一些标的已接近 18 年熊市低位，优秀地产酒估值水平仍有提升空间。22 年预测对应，主要白酒公司 PE 估值基本回到30 倍以下，行业估值水平进入舒适区间，名优酒的价值空间已经打开，建议关注拥有长期增长动力、增速有望长期延续的低估值标的。

六，核心推荐：

结合疫情带来的短期不确定性，高端白酒由于全国市场+强品牌力，受疫情影响最小，解封后通过节奏调整有望回补；次高端白酒或因重点市场停摆影响推广和升级节奏，压力与弹性兼有。地产酒因大本营市场不同情况各异，部分地区受疫扰动较小。首推确定性最强的高端白酒，其次推荐消费结构升级持续、受疫情影响较小、估值不高的地产酒。

七，建议布局：

1)高端韧性最强，业绩确定性充分，主推茅台、五粮液、泸州老窖；

2)徽酒α明显，疫情后恢复弹性可期，区域酒主推迎驾贡酒、古井贡酒、口子窖、伊力特等；

3)高成长标的：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等。

END

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