一，事件驱动：
上市猪企先后公布22年5月生猪出栏以及营收情况，业绩好转。目前猪价不断震荡，收储信号不断，利好下半年猪价。
从猪期货来看，自4月中旬开始，便开启上涨行情，并在5月份涨至阶段新高，截至目前，生猪期货报18725元/吨，价格开始震荡，接下来能够维持多久就需要看供需状况了。
二，供需情况
从目前猪企的出栏表现来看，9家猪企除正邦、大北农外，7家猪企生猪出栏同比均大幅增加，行业供给端仍较为充足，前4月主要企业出栏同比增长56%，供给端充足决定了猪价季节性涨价结束之后仍会下行，行业再次进入产能去化。猪周期养殖产能去化通常一波三折，此次猪价中枢有望不断上移，叠加下半年消费预期好转，反弹力度存在超预期的可能。
1，出栏量下降：5月出栏总量下降6.99%，育肥猪总量环比下降10.80%。11家上市公司5月出栏总量1056.54万头，环比4月减少6.99%。从出栏结构看，由于5月仔猪价格有明显上升，仔猪销售比例环比提高，育肥猪比例降低，11家上市公司育肥猪量环比下降10.8%。
2，体重上升：出栏体重环比上升4.03%。由于4、5月全国均价明显上升，部分公司压栏销售，如天康生物、新希望等公司体重明显增加，主要上市公司的均重在5月环比上升4.03%至114.01公斤，但仍然维持在标猪体重。
3，价格上升：5月出栏价格上涨，但仍低于养殖成本线。5月各公司育肥猪出栏价格明显升高，但和各公司目前养殖完全成本比，仍无法盈利。因此5月销售价格仍是亏利润阶段，部分公司不亏现金流。
三，以存栏周期理解猪周期
用能繁数量推测猪价，忽略了实际母猪数量和统计数量差异，忽略了母猪性能差异，忽略了进入存栏数和产仔数存在的偏差，忽略了出栏体重差异（猪价高时均重140，低时均重110）。
如果把产业内所有养殖场合起来想象成一个大的水桶，当期出栏量决定了猪价，现在投入的仔猪决定了6个月后的猪价，存栏体重则决定了未来半年的猪价，那么这个存栏体重就是水桶进出水的算数题。
养殖户往猪圈里放多少猪，取决于：1.产仔猪（母猪数），2.资金量，3.猪栏数，4.人力，5.对未来猪价的预期。这个又如同木桶原理一样，由最短的板子决定，在我国人力和猪圈都绝对充足，那么存栏容纳量是个木桶，由产仔数，资金，预期三块木板构成，一边进水一边出水。存栏体重是桶里的水。
当猪价上涨，行业资金增加，能繁增加，又对未来猪价看好，这个桶容量增大，当养殖户看好未来猪价会压栏，母猪留种，二次育肥，加大入水口，截流出水口，桶变大，水增多。截流出水口导致猪价进一步上涨，资金，母猪，预期进一步变好，正向循环，直到资金流入不足以支撑存栏量的消耗。
当猪价下跌，行业资金萎靡，对未来看隋，虽然能繁依旧充足，可是木桶容量骤减，仔猪无处安放，杀母猪，截流入水口，加大出水口。桶变小，水减少。加速出水导致猪价下跌，资金预期进一步变差，负向循环，直到没猪可出，猪价上涨，周期复始。
比如2021年一季度整个行业产仔数量高位，吸收了一年多的天量猪价资金，非洲猪瘟爆发带来了过高的预期，桶里的水量历史最大，存栏体重历史最多，当水溢出木桶，大肥猪集中出栏。造就了历史亏损最大的周期底部（头均及头数都是最大）。
2021年三季度猪价10块的时候，不少人根据能繁2021年8月最多，推算出2022年6月才是周期低点，什么二次三次探底。实际上今天猪价已经15.5了，就是因为当时木桶已经越来越小，存栏体重不足以造成更低的猪价。
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四，各地加大补贴
广州对保持存栏量不减少的养殖户主，按初次核定数据每头存栏生猪补贴200元。
江西一次性安排能繁母猪补贴7000万元，保护基本产能。
四川七条措施促生猪稳产保价确保能繁母猪存栏稳定在380万头，以确保养殖户收益和生猪产能稳定。
五，如何看待养殖板块后市？
1，能繁母猪存栏仍处于次高位，去化趋势和去化逻辑决定了养殖板块仍处于战略性买入阶段。
2，股价已经见底。压力测试最多就差农业部五月数据，但见底的基本判断明确（见上面分析）。
3，股价催化因素：我们认为，股价一旦确立见底，就是买入机会，因为历史来看，催化因素，哪怕一点点的积极因素都会导致股价积极表现。后期来看，重要的催化因素：猪价季节性反弹结束，能繁母猪存栏再次进入去化通道。
4，供给向下，预期价格向上。从5月月报可以发现，量减少重量增加，总体供给继续减少，我们预计未来供给压力有望逐步降低，价格有望震荡上行。5月价格上涨至现金成本线，上市公司仍持续亏损利润，产能出清动力仍在，未来可能继续锯齿型产能去化。
六，盘点主要猪企：
1，固定资产+在建工程：
大多数猪股新增的高峰是20年、21年上半年，21年三季度开始剧烈刹车，正邦新希望温氏牧原等多家公司表示暂停大量在建工程，甚至已经完工项目也暂停投产转固。两家公司相对特例，天康生物19年是产能投产高峰20年21年相对保守，唐人神20年开始发力21年三季度单季依然没有减速，（根据我们跟踪其相关项目21年四季度及21年一季度其产能建设依然高速推进）；
2，净资产
因为分红及21年剧烈亏损温氏股份净资产相比2019年末出现大幅度下降，正邦科技净资产相对20年末大幅下降。21年三季度单季除了东瑞股份外全行业亏损，净资产增减的来源就是盈利+定增IPO融资-分红-回购-亏损。
3，负债：
方面各家猪股都大幅度增长，傲农生物、正邦科技、天邦股份负债率极高，新希望、温氏股份次之，牧原股份、天康生物、唐人神相对合理。长债短债比方面傲农生物、天邦股份、正邦科技、牧原股份流动负债大于非流动负债两倍以上，短期偿债压力巨大、长债举债能力不足。温氏股份、新希望借长债的能力相对不错，天康生物近期已经完成一笔定增，唐人神最近两年增加长期负债很多短债增加较少，可转债、定增及盈利带来的现金大多留存为现金以备扩产。
一个基本的前提是上市公司要先赚到了钱或者圈到了股权融资是为自有资本金，再加上一定的杠杆投出去，当前的状况是很多猪股净资产因为亏损在减少，但是负债还在继续大幅增加。本金在减少负债还在累计，那么就可能面临爆仓的危险。那么很多公司只能减少流动资产增加母猪母猪持续生产仔猪变成肥猪流动资产会增加，减少母猪才会从源头上减少流动资产以应对短期负债偿还
