光伏电池片行业目前是第三代电池技术变革的初期， 行业都说中短期刊TOPcon，中长期看HJT。

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在上半年2-5月份TOPCon的信息更新比较多些，扩产信息公布，进展较快些，所以以晶科能源，中来，钧达股份为代表个股上涨比较凶猛， 而迈为等HJT上涨落后，市场更为看好TOPCon今年量产，而担心HJT发展，落地慢于预期的。

更多是因为TOPCON经济性更强、且龙头扩产量较大，因此导致HJT板块相对承压。但随着今年6月以来新项目的扩产招标，包括金刚4.8gw、华晟4.8gw、日升2-5gw、华润3gw等一系列利好密集落地，昨天隆基HJT光电效率又创新高，这些利好把异质结板块拉回去年预期相对较高的状态。迈为表示，今年行业HJT扩产20gw以上基本确定，公司相关产能订单基本被承包。

现在来看，两个技术交替并进，而且HJT不排除又大幅超预期可能。后期两大技术产能都会陆续出来，所以都值得关注。

Topcon 目前在全环节成本已经与 Perc 拉平，预计 22 年开始大规模放量，主要玩家包括晶科、晶澳、中来、天合等，协鑫和正泰亦正在开发。Topcon 技术路线中，PECVD、LPCVD 和 PVD 是核心的路线差别，目前 LPCVD（晶科）已经能够成熟量产，PEALD 比较接近量产，但 PECVD（捷佳和金辰主推）的氧化硅形成过程不稳定（成膜速度太快）、良率低。

23-24 年预计 182 产线会改造升级为 Topcon，但 166 产线大概率没办法再用，核心技术在设备厂手中。

Topcon 概述：16-17 年开始研发，2021 年晶科率先在全行业开始规模化量产，2022 年开始正式大规模量产。

主要玩家：2022 年下半年看，天合（宿迁 8GW），晶澳、正泰都有入局。

晶科之前有不到 1GW 的试点项目，22 年海宁尖山等项目投产，22 年合计 Tocpon出货量预计超过 10GW；中来（泰州 2.4GW）；天合出货量较少，但在 Topcon 方向也有持续的小规模出货；协鑫、正泰正在开发，但尚没有 Topcon 电池和组件的产能。

晶科为例，良率已经达到 97%-98%，效率已经达到 24.7%，已经达到预期效果；

完全的一体化成本可以做到和 Perc 一致的水平，电池端、硅片端略高于 Perc，组件端低于Perc，整体成本拉平；硅料部分 N 型料比 P 型料确实贵一些，单片 N 型比 P 型贵 7%；采用LPCVD 路线，单瓦 Topcon 组件较 Perc 贵 2 分钱，拆分来看，电池环节非硅高 2 分钱/w，硅片端非硅高不到 2 分钱/w，组件端 Tocpon 低 Perc2-3 分钱/w。

技术方面，银浆单耗，21 年单片 100 毫克出头，22 年预计能做到 90 毫克/片；电力、辅材等持续降低；硅片厚度能够做到 150μm，后续基本没有下降空间，强行下降会导致碎片率等问题大大增加。

LPCVD 路线进展看：晶科 LPCVD 为主，其他技术路线还是处在持续解决问题、但尚未完全成熟可以量产的阶段；LPCVD 本身有扰动等问题，但 PECVD 效率和良率目前都偏低（较LPCVD）；石英舟成本看，在量产的情况下在 1-2 分钱/w，后期在隐裂的风险增加的情况下成本可能还要增加，石英管和石英舟是共存配合使用的；目前没有找到很好的办法解决碎管的问题，现在主要以定期更换为主，更换周期看，石英舟 2-3 月/次（单次更换时间很短），石英管 5-6 月/次（单次更换时间较长，至少以天计算），更换过程中希望能够不停工换，但风险很大，目前还是采用的全线停机更换的方式。

PVD 路线进展看：中来股份用 PVD 方式的氧化层质量不佳，设备成本也偏高；PECVD 路线进展看：PEALD 在通威的 Topcon 项目中有较好的落地（微导），已经非常接近量产；PECVD（捷佳和金辰）要求完整的掺磷过程一次形成，存在磨损等问题，效率比 LP 低 0.2%-0.3%，良率亦更低（氧化层不够致密）；晶澳可能采用捷佳的 PE-poly 技术方向；捷佳在润阳、晶澳试点，晶澳可能有 4GW 的标杆试点项目；生长多晶硅没问题，但是氧化硅层 LP 比 PE 更稳定，因为 PE 的成膜速度快、控制难度大，而膜最佳厚度在 1.5nm，因此成膜不稳定性大。

大硅片良率问题：当前 210N 型拉棒环节还需要做很多的努力，除中环外其他厂商质量波动很大，182 会好很多，因此部分厂商在往 182 转。

后道：现有主流 Topcon 中额外增加后道的激光硼掺杂，但不是必须的程序；提效从 0.2%-0.3%希望较大，0.4%难度很大。

激光微损：当初晶科和海目星签订的 30-40GW，但目前正在和别家洽谈，海目星份额预计会下降。

182 的 Perc 产线以更换为主（即保留 Perc 能够与 Topcon 公用的部分），但 166的产线基本就全部抛弃、不会再重复利用了；都是电池厂和设备厂都一起开发，决定性的东西还在设备厂手里，晶科能做出来其他家买了相同的设备也能够做出来。$晶科能源(JKS)$

HJT板块观点

我们认为HJT后续市场表现会迎来两个阶段，会在今年Q3至明后年逐步兑现：

1）第一个阶段为估值预期的修复，即为HJT本质短期进展顺利、长期逻辑没问题，随着近期利好的密集催化和落地，有望重回去年预期较高的水平，伴随利好催化迎来估值的修复和上涨。

2）第二个阶段为主导地位是否确定，即为后续HJT是否真正具备性价比，若兑现则后续有望迎来市场份额持续提升直至占据市场主流。

第二个阶段核心跟踪两个指标，指标一是成本和溢价对应经济性，成本方面即华晟、金刚、迈为等厂商今年下半年对于银包铜、薄片化、低铟化等下半年推进情况如何，溢价即效率即这几家厂商单/双面微晶效率后续何时能够提升到25%-25.5%以上。

指标二是关注龙头/老玩家厂商何时真正转向HJT量产，我们认为当前应当重点关注隆基、通威等厂商的动作，尤其是隆基成立中央研究院专攻HJT，并且今年在建设1.2GW异质结中试线，相关设备在Q1-2招标，Q3-4逐步落地，我们认为隆基HJT产线指标非常关键，结合今年以来隆基密集发布HJT效率记录，今年下半年Q3中试线运行效果将十分关键。

6月23日消息：近日，隆基绿能硅异质结光伏电池(HJT)研发再次取得重大突破，经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试M6全尺寸电池(274.4c㎡)光电转换效率达26.50%。

$隆基绿能(SH601012)$ , 隆王不会差的，下半年将加速上涨！！！

产能归产能，落地归落地！

金刚玻璃：之前市场有各种质疑，但从去年至今有众多企业公布HJT扩产目标和规划，但金刚确实是为数不多真正买设备、运行投产、产出数据、卖出订单的企业。公司设备、技术团队深度绑定迈为，为是为数不多相对靠谱且HJT概念纯正的标的。

迈为股份：设备龙头地位，市占率高，真正起到引领推动HJT行业发展。HJT加速的核心收益标的。

其他由于HJT技术方向带来的材料变化及个股参看前面几篇，本文不赘述。