海天的三季报有两个看点，一是毛利率持续下降，二是营收不及预期。
一、毛利率持续下降
毛利率同比从2020年前三季度的42.3%连续下降至2022年同期的36.2%。
主要原因是原材料涨价，它是目前所有企业都需要面临的问题，半年报中管理层也曾提及，如下图。
与管理层所说一致，海天的主要原材料就是大豆和白糖，大豆的价格确实在今年上半年时比去年更上了一个台阶（如下图），白糖的情况也类似，有兴趣的同学可以自己翻一翻，我就不截图了。
大豆和白糖都是大宗商品，预测它们的价格走势毫无意义，还记得芒格那句被重复了无数遍的话吗，“宏观是我们必须接受的,微观才是我们可以有所作为的”，对于这样的原材料成本波动，我们投资者所能做的只有：持有足够长的时间，让原材料价格的上涨和下落形成对冲，如此就能忽略这个因素的存在。所以，最终的问题还是回归到了巴菲特的那句话：“如果你不想持有十年，那就十分钟都不要持有”，宏观的问题被巧妙地化解成了企业持续经营问题，不得不佩服巴菲特的大智慧。
海天也一样，只要企业经营一切正常，原材料成本的一时上涨就不必太过担心。
二、营收不及预期
海天味业前三季度营业收入小幅增长6%，净利润基本持平，看来年初的计划——营收增长12%又要泡汤了，这会是海天连续第二年没能完成经营计划。
任何企业都会遇上经营危机，熟悉洋河股份的同学都应该知道，2019年开始洋河的经营数据开始恶化，症结在于渠道不畅、员工激励不足、产品力老化。作为应对措施，洋河重新理顺了渠道关系（一商为主、多商配称）、提高营销人员工资、推重磅新产品“梦6+”，并终于2021年调整完毕，并于2022年交出了两份漂亮的答卷。海天也是一样，遇到经营困境是再正常不过的事了，关键在于要区分制约企业发展的因素是不是属于永久性的影响。
今年来看，制约海天营收增长的因素主要有两个，一是在上半年多个城市受疫情因素影响，二是9月份开始发酵的海天酱油添加剂事件。
1.疫情因素
对于餐饮渠道占比60%左右的海天来说，没有什么比餐饮业停摆更糟糕的消息了，而家庭消费端，也面临着居家人员物资供应困难、隔离人员没有烹饪需求的困境，唯一的利好就是隔离人员的大锅饭也得用酱油，这可能是酱油行业唯一的高增量需求了，可叹。
但餐饮业韧性还在，2021年餐饮业可以奇迹般恢复至疫情前水平，相信它也能挺过2022年上半年这一波，只要疫情好转，餐饮业一定能恢复原先蒸蒸日上的状态。
2.添加剂事件
九月份开始的海天酱油添加剂事件更是将海天推上了风口浪尖，众多网友口诛笔伐，认为海天酱油加了很多添加剂，是黑心酱油，而隔壁的千禾零添加酱油才是真正的良心酱油，因此一度有人怀疑海天会身败名裂，在消费者心智中留下不可磨灭的坏印象。
然而我认为这样的担心是有点多余了。
不担心是因为整个事件归根结底就不是事实——添加剂无罪、千禾也有相当一部分的“添加”酱油、海天也有零添加产品。
目前国内的舆论是有妖魔化食品添加剂的倾向的，想为食品添加剂正名的话，我肯定不够格，但正好有位院士谈到了这个，视频链接：食品添加剂有没有毒？
其实很多事情只要足够理性，具备批判性思维，能够多问几个为什么，都能分辨真假，可惜大部分人做不到。但作为唐门的投资者，这应该是我们对自己最基本的要求。
前一段时间，添加剂事件的受益方千禾味业在回答投资者提问时提到，千禾零添加调味品占调味品营收的50%以上，然而零添加产品都是千禾的高端产品，售价自然会高于其他产品，零添加的营收未到60%，说明其零添加产品的销量至少与其他产品销量相当，因此并不能说明千禾就更加“有良心”，或者说将零添加与“良心”划等号，简直是一种不可理喻的做法。
回归到数据，即使在舆论优势之下，千禾味业似乎也没有占到便宜，想要完成全年目标，与海天一样困难。
这次事件在我看来不会对海天未来的发展有任何影响，甚至，它为调味品乃至整个食品饮料行业确认了发展方向，即消费者越来越看重食品安全问题（这里用“确认”这个词，是因为消费者对食品安全的重视很早之前就是业界共识了）。至于是否在此事件发生之后，就会突然有更多的消费者愿意为“零添加”买单，我持保守态度，因为毕竟零添加产品同时也是高价产品，当一个需求需要付出相应的代价的时候，人们会理性得多。但长期趋势是确定的，这点毋庸置疑。
海天目前碰到的食品添加剂问题还仅仅是大boss面前的小怪，它们本身不会对产品的味道产生过多的影响，而且只要保持在国标之下，基本都能确定不会对身体产生危害。而更加成熟的美国食品饮料行业，面对的则更多的是糖、盐、脂三大“食品添加剂”的取舍——只要稍稍减少糖盐脂含量，产品口感就会大幅恶化，销量会面临暴跌；保持不变的话，整个美国社会面的糖盐脂摄取量超标又是个头疼的问题。糖盐脂的含量最终变成了食欲与健康之间的选择题，选谁都没错，它不涉及道德，自己对自己负责即可。（想要了解更具体的内容，参见《糖盐脂：食品巨头是如何操控我们的生活的 》一书）
令人欣慰的是，美国的食品行业先驱们已经与之战斗了数十年，行业领袖们依然过得不错，可见添加剂问题是会伴随食品饮料行业一生的课题，投资者要学会接受它。不过好在目前的中国对糖盐脂的含量问题还不那么敏感，但估计不久的未来也会触及到，中国的食品饮料行业的投资者们现在就该做好心理准备了。
三、然而股价并没有下跌
虽说海天最近几期的财报都不太好看（当然，这里的不好看指的是没有完成经营计划，实际上能在如此恶劣的环境中做到如今的成绩，我认为海天已经相当可以了），但股价依然保持着坚挺，之前给海天的估值2000亿，如今看来不需要调整。当前海天的市值为3300亿，添加剂事件也仅使海天的股价从原先的80元附近下跌至60元，仅下跌25%，从下跌幅度来看，市场依旧保持着“理性”，很可惜没有入场的机会。
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