云顶新耀-B(01952) 自主可控的国产MRNA平台是最大亮点
2017成立，2020年上市，目前股价14.24，总市值44亿港元，PB0.8。上市前三轮融资4.2亿美金，上市融资37亿港元，累计融资66亿元。
公司目前最大的亮点在于MRNA平台，他的MRNA疫苗是完整引进加拿Providence公司，并且在10月份公布的与美国FDA批准的mRNA疫苗Comirnaty®（由辉瑞和BioNTech共同研发）达到统计学非劣效，辉瑞的这个疫苗为世界顶级疫苗。而云顶和Providence Therapeutics Holdings Inc.（“Providence”）的mRNA新冠候选疫苗PTX-COVID19-B在评估其安全性、耐受性和免疫原性的II期研究中取得了积极顶线结果。
云顶新耀完成了MRNA平台临床规模技术转移，在浙江嘉善建设占地86亩的商业化规模制造工厂即将投入运营，产能设计为7-8亿剂疫苗，22年末开始试生产，23年下半年将具备商业化量产能力，具备上亿剂生产能力。云顶新耀还与Providence达成了一项全球合作，根据合作协议，在完全技术转让相关条款的支持下，云顶新耀能够利用Providence的mRNA平台研发产品，比如狂犬疫苗，癌症疫苗，以在广泛的其他预防和治疗领域进行药物发现。
云顶已经在MRNA技术平台三项关键技术上国产化落地：
1、抗原设计 现在的奥密克戎二价疫苗已经是国内团队设计，是目前国内最领先的MRNA新冠二价疫苗。
2、递送系统 LNP
在mRNA当中，最主要的技术就是LNP的递送技术，Providence的三个核心人物是从Arcturus过来的，这些人过来之后相当于把这个技术带过来了，其实Moderna的技术追根溯源，最早也是从Arcturus获得的，但是Moderna在LNP技术上也有一定的改造。这个技术，包括这个专利方面，云顶已经没有任何的问题。
3、生产能力 上文已经讲述
国内目前的MRNA技术还明显落后于国际领先水平，云顶通过引进拿到世界前五的稀有MRNA技术平台并且完成国产化，这个价值本身就非常巨大。比如LNP递送系统，国外已经研发了二十年，国内确实有较大差距。
云顶22年末将提交第二代MRNA奥密克戎二价新冠疫苗IND，预期明年国内完成1期、2期、3期临床，年末获得应急使用授权（EUA）。海外三期临床明年上半年开展。预计明年下半年有可能获批上市。老范认为云顶的新冠二价MRNA疫苗将是国内最佳MRNA疫苗。
MRNA疫苗最大的优点之一就是快速适应病毒变种，新冠突变株中核苷酸发生改变，那么在生产mRNA疫苗的过程中，可以直接把这个核苷酸修正过来，改为突变株的，下游的生产通路几乎没有大的变化。这种效率要远远高于其他技术。一旦完成一款mRNA疫苗，生产线打通，那么第二、第三款的速度将会大大提高。具体到辉瑞和Modena公司，他们生产的二价疫苗不到3个月就获批上市，FDA批他们的二价疫苗已经不需要临床实验数据，一个多月就批下来了。
和央企华润医药的合作正在进行中，这个上半年已经签署合作备忘录，如果这个落地将大大推进疫苗获批进程及概率。
依拉环素预期在明年上半年可以中国内地获批，有出售可能，也可能自己开发，目前此药云顶权益区域新加坡和香港均获批。
明年重点之一是看NEFECON即布地纳德IgA肾病药的批文情况，很大概率是会批的，毕竟都是FIC并且美国和欧盟都已经商业化的药。这个药的中国病患要占全球四成以上，云顶权益区峰值年销售额预计可以到30亿元以上。
23年还有Etrasimod三期临床实验情况，如果顺利24年递交NDA，25年上市，这款药是辉瑞花了67亿美元收购的重磅药，云顶拥有大中华区和东南亚权益，也非常有潜力。
大股东康桥资本在医药领域非常有能力，MRNA疫苗可能国内获批，现在是布局的良好时机。不足之处：主要在于自研团队还是比较薄弱，从2020年开始组建自研团队，目前有几个自研管线，但目前还在早期阶段，距离商业化还有至少5-6年以上的时间，有漫长的道路要走。
公司仍然有非常丰富的管线：
财务简析
公司22年中报还有现金19.7亿元，另外卖出拓达维大约未来三年可以收到4.55亿美元约合32亿元，合计超过50亿元。公司今年下半年大约还会消耗现金约5亿元，明年和后年大约各8亿元每年，现金还是非常充沛。从PB的角度来看，公司的股价到了目前这个位置是比较安全的，现在的PB仅仅只有0.8倍（未算卖拓达维的款）。
2022年亏损12亿，2023年亏损8亿，2024年不好估算，看疫苗情况，如果获批将有很大盈利，如果未批则预计亏损4-5亿元，2025年预期能盈亏平衡（不算疫苗），2026年预期盈利5-8亿（不算疫苗）。
重点风险
中期风险主要在于Mrna疫苗进展情况，如果失败或者时间进度过于迟缓都将对股价造成重大不利。如果顺利则对股价构成重大利好，属于高赔率，胜率并不算高的标的
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