退烧药概念股，新冠药概念股

之前选股遇到过好几只农药股，最近就只剩广信股份了。趁着市场炒扑热息痛，先上车买点广信股份。不过市场对农药股有偏见，边研究边调仓。

先说说广信的扑热息痛预期差还有多大

对乙酰氨基酚宇宙

前几天我在 对乙酰氨基酚和布洛芬 的文章结尾提了一个问题：为什么中成药感冒药大多添加对乙酰氨基酚而不是不添加布洛芬呢？

我在直播的时候提到国产中成药感冒药的成分里，几乎都有对乙酰氨基酚，有没有例外，很少。有观众互动留言说这是对乙酰氨基酚宇宙。我觉得确实挺贴切。

虽然对乙酰氨基酚有个更容易记更传神的的名字「扑热息痛」，但是这次被提及的并不多。反倒是布洛芬因为只有三个字，说起来更方便。所以能看到诸如「如果吃了某某某某，就不要吃布洛芬了」之类的标题。为什么不是反过来说呢？「如果吃了布洛芬，就不要吃某某某某了」？即使这样，对乙酰氨基酚的热度还是比布洛芬要高。

到底多少种中成药感冒药含有对乙酰氨基酚？

我国药品市场里化学药 ( 俗称的西药）超过 13.5 万种，有 3770 种药品成分含有对乙酰氨基酚，占比 2.79%；适应症含有「感冒」的药品有 6206 种，占比约 4.59%。而中成药一共约有 6.5 万种，含有对乙酰氨基酚的有 980 种，占比约 1.5%，适应症含「感冒」的有 7097 种，占比 10.9%。以上提到的数量，均是指商品名。

咦，虽然抗感冒药是中成药的一个大系，但实际含有对乙酰氨基酚的中成药并不高的嘛，和直觉不符，难道我之前偏颇了？怎么回事儿？

再一分析，商品名有「对乙酰氨基酚」的只有 1386 种。那 3770 – 1386 = 2384 种是怎么回事呢？答案是：大部分是复方制剂，归类在化学药下面，人家批准文号是「H」打头的。有人问你这说有啥依据？又做了一点统计，商品名有「氨咖」这个关键词而且含有「对乙酰氨基酚」成分的复方制剂就至少 990 种，商品名有「氨酚」而且含有「对乙酰氨基酚」成分的复方制剂超过 1184 种。如果按成分看，这 2384 种药物含有「人工牛黄」的就有 1000 多种……

有人说，你说的「氨咖」啥意思啊？这是复方制剂的常见命名规则，举个例子，比如「氨咖黄敏」，这是啥意思呢？其主要成分是：对乙酰氨基酚、咖啡因、人工牛黄、马来酸氯苯那敏。再比如，「氨酚烷胺」，其主要成分是：对乙酰氨基酚、盐酸金刚烷胺、马来酸氯苯那敏、人工牛黄、咖啡因。

扑热息痛：百年镇痛退烧药

扑热息痛(Paracetamol)的历史，还得追溯到19世纪。

1873年，就有科学家使用p-硝基酚和冰醋酸的在锡催化下反应合成了扑热息痛，但可惜这个产物在当时并没有得到什么重视。1887年，科学家发明了一款叫做非那西丁(对乙酰氨基苯乙醚)的药物，用以退烧阵痛，但人们很快发现，这款药物副作用较大，在21世纪，这款药物还被确定为1级致癌物。

后来，人们发现服用了非那西丁的患者代谢产物中含有扑热息痛成分，经过漫长的研究过程，终于证实非那西丁的主要有效成分正是扑热息痛，1955年，扑热息痛正式在美国境内上市销售，商品名为泰诺，随后，这款产品逐渐在世界范围内扩展使用。

1995年，扑热息痛引入我国。值得一提的是，这款产品的翻译也是一段佳话，最终使用的扑热息痛这个词，不仅尊重了单词本身的发音，还完美的把这款药物的两大药效——退烧止痛表现了出来，或许是得益于这个翻译，这款药品在我国的推广非常的顺利，没过多久就成为了我国主流的退烧止痛药。

如今，扑热息痛不仅可以单独作为药品进行出售，更多的复方感冒药也添加了扑热息痛作为其重要退烧成分。市面上售卖的感冒药中，白加黑、新康泰克、感康、快克等均含有扑热息痛成分，可以说，扑热息痛在感冒药大家族中整体的用量和使用范围都很大。新冠肺炎疫情防控的放开，有望大幅放大扑热息痛的需求量与使用量，使得产业链各环节“量价齐升”。

扑热息痛产业链分析

随着生产技术的革新换代，现在绝大多数药厂都采用对氨基酚与冰醋酸进行乙酰化一步法反应工艺。这也使得扑热息痛产业链简单来说，就是“三足鼎立”。其中，对硝基氯化苯是扑热息痛产业链的第一个环节，对氨基苯酚是中间体，而最后的成品，就是对乙酰氨基酚(扑热息痛)。

由于生产工艺简单，成本相对较低，很多国家都能生产扑痛原料药，但因产业链过往利润太微薄，不少扑痛原料药厂早已停产，改做其他利润更高的原料药产品。因此目前，参与产业链各环节的大型企业已经比较少。

从国内产业链各环节的主要企业的产能上看，产业链各环节的龙头都并非上市公司占据，其中对硝基氯化苯产能，八一化工排名第一，总产能为32万吨。上市公司参与该环节的主要有广信股份(27万吨)和扬农化工(10万吨)等。

对氨基苯酚产能，第一名同样为八一化工，总产能为8万吨，上市公司参与该环节的还有广信股份(明年产能7万吨)和尔康制药(1万吨)等。

最终产品对乙酰氨基酚(扑热息痛)产能，第一名为鲁安药业，总产能为四万吨。第五、六名才出现A股上市公司，分别为丰原药业和st三圣的五千吨左右

不难发现，在所有上市公司当中，广信股份在对硝基氯化苯、对氨基苯酚两项环节当中，与行业头名的差距都不大，在最终产品的生产商，上市公司与行业头部公司的差距则较为明显(8倍)。

广信股份：扩产正当时

除了产量上处于领先地位，为何广信股份可能会更大程度上受益于扑热息痛产业链的爆发呢？或许从广信股份2022年半年报的资料中能够得到答案。

从公司前几大客户来看，也可以说明问题，有多家药品生产企业用到了广信股份生产的对氨基苯酚或对硝基氯化苯，其中第四大客户河北冀衡药业股份有限公司是国内第二大扑热息痛生产商。

对于广信股份来说，公司已经打通了上游原材料——对硝基氯化苯——对氨基苯酚的中上游产业链，由于自己生产的各项产品已经能完全满足广信股份生产对氨基苯酚的需求，因此公司可以做到最低的成本来生产扑热息痛的直接材料——对氨基苯酚。

近两年，广信股份在扑热息痛产业链上步伐不停，首先是上半年，公司收购了世星药化70%的股份，而世星药化曾是对氨基苯酚国家标准起草单位，也是东北、华北对氨基苯酚唯一生产厂家。并购完成后，世星药化的1.8万吨对氨基苯酚产能也并入上市公司旗下。

而就在12月14日，广信股份在投资者互动平台表示，目前正有序推进年产4万吨对氨基苯酚项目，该项目有望在明年正式投产。

要知道，化工产品的审批手续十分严格，通常完成立项到审批的周期需要一年甚至更长的时间，因此其他竞争者对氨基苯酚在短时间内完成扩产的可能性不大。

我们不妨从对氨基苯酚角度来看一下公司扩产后可能获得的收益，目前，对氨基苯酚价格为52元/kg，假定明年受到疫情影响小幅涨价，达60元/kg,那么产能可达到7万吨的广信股份，仅此一项明年便可以贡献42亿元的营收，而2022年全年，广信股份营收也大概率不超过100亿，再加上广信股份打通全产业链的优势，利润较同行有望更加丰厚。

广信股份的资金面同样有值得关注的地方，公司半年报显示，全国社保基金402组合及阿布达比投资局均进入了该公司前十大机构持仓，社保基金的进入通常意味着对公司长期发展的看好，而阿布达比投资局则是至少管理上千亿美元资产的阿联酋投资机构，结合公司较高的外资持股比例来看，内外资机构对于公司的未来都是比较看好的。

结合广信股份的产业链地位、扩产步伐、资金面情况，以及近期相对新冠治疗板块较小的涨幅来看，公司未来在扑热息痛产业链业绩逐渐放量后有望持续受益。

再聊聊农药这块的估值

广信股份总部位于安徽广德，公司成立于2000年，2015年5月上交所上市。公司主营产品包括杀菌剂：多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮等，除草剂：敌草隆、草甘膦、环嗪酮等，精细化工中间体：氨基甲酸甲酯、异氰酸酯、邻苯二胺、对（邻）硝基氯化苯等。

首先关注下公司的产业链布局图，这是宝藏图，公司新老产品和上下游关系都在里面：

总结来看，公司依托丰富的光气资源，涵盖了中间体、原药和制剂的农药生产体系，配套了敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵、茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮等下游产品，逐步打通原料——中间体——产品产业链。（注：光气生产资质准入门槛很高，下游应用也很多，如MDI，公司光气资源相对同行优势巨大。）

回顾公司过去几年业绩，行业景气加上公司拓展上下游，业绩成长性强、毛利率稳定，不过21年和22年贡献了非线性上涨的业绩，市场也是在担心公司处于行业周期高点。

农药的需求主要取决于农作物种植面积和种植结构、气候条件等因素。从需求侧来看，农药是农业生产的必需品，刚性需求较强（农业生产的周期性是个很大的话题，看不清楚，暂时认为大小年），因此，农药行业是弱周期行业，受宏观经济影响较小。市场担心的周期性还是来源于供给侧，过去国内农药行业集中度低，整体呈现“大行业、小企业”的局面。但是如今全球更重视粮食安全和环境保护，以及市场化竞争下落后产能出清，我国农药行业将更为规范，行业市场集中度将进一步提升，具备规模化生产和工艺路线改进能力的仿制药公司将胜出。

具体看，多菌灵是非常老的杀菌剂，除了21年因为成本和供给紧张出现上涨，其他事件价格稳定。甲基硫菌灵像是多菌灵的升级版，价格走势也很稳定。

不过除草剂敌草隆价格走势是有明显周期性，草甘膦也是前两年行业供给减少价格暴涨，22年以来价格大幅下滑。

总的来看，周期性还是源于上游成本或者行业供给。比如在投资周期股的过程中最常遇到的困境就是，上游原材料涨价，下游需求也不景气，行业两面夹击，哪怕是壁垒高的行业。但是看广信的财务数据和业务分析，公司对原材料价格的掌控力很强，没出现哪年毛利率大跌，20年疫情时稍微差了一点点。也向公司请教过这点，公司说如果某类农药原材料价格上涨过大，下游会选用其他农药。所以应该还是因为下游刚需属性，某些农药价格小幅上涨是可以接受的，大幅上涨则会利好其他类型农药，因此多元化布局是必要的。另外现有的农药大单品已存续很长时间，市场竞争很充分，一体化布局又可以降低一些波动。

2021年全球农药销售额达734.3亿美元，同比增长5.1%，预计2022年全球农药销售额将为760.6亿美元，同比增长3.6%。国际前几名农药大厂占领了市场80%的份额，留给广信股份等国内公司的市场空间大概1000亿元，广信去年农药营收30多亿，占比3%+。向上的空间很大，需要一个“天时地利人和“的契机，拿到更多的市场份额。另外新药研发难度更大，随着更多专利保护过期，以后应该会是超额利润转移到仿制药公司。

上面是广信股份最新的产能规划，大部分将在明年落地完成。刚刚提到的光气资源优势，理论上限是32万吨/年，目前实际使用仅6.8万吨/年。公司将陆续打通上游离子膜烧碱技术，扩充茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮等下游产品，配套氯甲酸甲酯、硝基苯胺、水杨腈等中间体，公司自身的成长性和超额利润还是可以持续的。

浅看一下，后面再继续跟踪。市场有偏见，才有预期差

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