光伏概念股，POE胶膜概念股

首先我们做成长股，肯定要时刻关注产业动态，对于新技术而言，最好的参与时机一定是量产前夕，去年之所以抓住pet铜箔和钠离子，也是因为这两个新技术的龙头大概率会在今年会实现规模化量产，那么相对而言，去年就是很好的介入时机。

而今天要说的POE胶膜，其实也符合量产前夕的设定，或者准确说POE胶膜并不属于量产前夕，因为这项技术一直是存在的，但是以HJT为主的N型电池片今年是量产元年。而POE胶膜因为水汽阻隔、抗PID等性能优异，势必会随着N型电池片的增长而导致需求增长，也就是说，POE胶膜的需求，从23年开始会一直处于快速增长的周期。

根据西南证券的研报预计2023-2025年POE需求可以达到32/66/118万吨，三年CAGR达63.2%。

需求增长，可是我们的供应却无法满足，尤其是上游的POE粒子，主要供应都在国外，国产粒子量产需要在24年才会实现部分替代，简单来说，紧缺周期至少持续到25年。而制备POE粒子的核心壁垒和难点主要是两个：α-烯烴和茂金属催化剂，也都是在进行国产替代的前夕，还没有规模的量产出现。所以这个赛道走的是紧缺的逻辑，可以参考之前紧缺的耗材石英砂，去年也走的不错。

简单来说，这个赛道的投资逻辑是这样的，因为去年熊市，所以POE胶膜的公司普遍PE不高，并没有充分炒作，而它在未来三年的复合增速保守估计有50%以上，且随着N型电池片的放量，POE胶膜的需求跟不上供应，将一直处于紧缺周期。

国内做POE胶膜的企业有很多，相对而言门槛不是很高，上游的POE粒子是制约产能的关键所在，尤其是制备POE粒子的α—烯烃和茂金属催化剂，更是具有高壁垒，是值得关注的方向。

核心大逻辑

POE是由乙烯与α-烯烃无规共聚得到的弹性体，由于分子链中既有聚乙烯结晶链段，又存在乙烯与α-烯烃无规共聚链段形成的无定型区，因此具备高弹性、低密度、高拉伸率、高热稳定性、高抗冲击性以及与聚烯烃相容性好等优异性能。

在辅材环节中，其中一个比较紧缺的就是POE粒子及胶膜，核心驱动就是TOPCon等N型电池技术的放量。

TOPCon等N型电池组件对胶膜要求更高，相比于EVA胶膜，POE胶膜在抗PID、水汽透过率、体积电阻率及抗老化能力等方面表现更好。比如TOPCon电池对水汽更敏感，所以要求更好的防水性。当前量产的TOPCon电池基本采用双面POE胶膜封装，未来可能采取POE+EPE封装的形式。

供需来看，需求层面明年TOPCon电池出货量占比可能要达到10%以上，规模预计在40GW以上；而POE胶膜粒子主要由陶氏/LG等几家海外公司供应，预计23年有效产能30-40万吨，若只供应双面电池，那么也就够30-40GW。所以，若后续N型电池放量，那么POE胶膜供需将呈现偏紧的态势。

受益的方向一是生产POE粒子的公司以及再上游相关材料和设备，因为POE胶膜紧缺本质上缺的是上游POE粒子。POE粒子目前主要由海外公司垄断，不过目前已经有国内公司突破了核心技术，部分公司这几年就要扩产。另外，再上游的α烯烃等核心材料也是值得留意的。

二是POE胶膜公司，因为POE粒子缺导致POE胶膜缺，所以能够与供应商签订长期订单的POE胶膜公司将受益，或者说先释放产能的先受益

产业关键点

烯烃聚合催化剂是聚烯烃聚合技术的核心，其种类有有铬基催化剂、齐格勒-纳塔催化 剂、茂金属催化剂、非茂金属催化剂等。其中茂金属催化剂单活性中心的特征能使任何α- 烯烃单体聚合。与传统烯烃聚合催化剂相比，采用特殊的茂金属催化剂不仅可以使 POE 具有很窄的相对分子质量分布，而且可以引入更多的共聚单体α-辛烯。

当前 POE 生产企业均拥有独家开发的茂金属催化剂，我国茂金属催化剂的研究和产业 化水平还存在较大差距。整体来看，我国在茂金属催化剂的结构设计、溶液聚合的工艺开发、和茂金属催化相关的下游产品领域研究滞后。且在新性能聚烯烃领域的技术大多集中于浙江大学、中科院化学研究所、中科院长春应用化学研究所等科研院校。国内茂金属聚烯烃规模化生产所用的催化剂基本全部来自海外公司，至今还没有成套化的茂金属聚烯烃催化剂自主技术。2020 年扬子石化与北京化工研究院合作开发茂金属聚乙烯催化剂，2022 年实现自制茂金属催化剂在扬子石化聚乙烯装置上成功应用，产出茂金属管材产品，但尚未实现在光伏级 POE 生产中的应用

第一，制备上游中谁可以生产α-烯烃，谁有poe粒子产能规划？

第二，制备上游中谁可以生产茂金属催化剂？

第三，下游胶膜生产环节当然也很重要，但国内已有成熟制备能力，那就要看谁更加具备产能/市值比弹性？

ps：以上第一点、第二点兼具的企业更牛；

ps：为啥关注产能/市值弹性，就像福斯特尽管是国内poe胶膜产能第一，可市值也大，尽管未来一定受益于poe胶膜产业大需求，可当前市值已经接近900亿了，弹性和想象空间稍弱一些。再就是任何产业下游都不会希望自己的材料供应商只有一家，一定会有备选、或者一供二供，这就是其他胶膜企业的机会。

同理，在poe粒子产业内一些关键壁垒材料上也已经有国内化工大厂有了技术突破，但核心还是市值比和弹性，比如卫星化学已经500亿+的市值，再比如万华化学2900亿+的市值。

小结

聚赛龙：最大优势就是19亿的mini市值+产品已小批量交付，处于爆发前夜；

公司在投资者互动平台表示，子公司科睿鑫主要研发和生产光伏领域EVA、POE胶膜产品，截至目前已经可以实现小批量供货。

这种有技术的、小批量交付了产品的企业，在行业和产品需求迎来爆发期的时候最具有弹性和想象空间，且未来随时可能一纸公告扩产投建增加产能。

参考2022年的涨幅冠军绿康生化，底部迷你市值+收购了一家做poe胶膜的小企业，然后全年就涨了将近4倍。

天洋新材：胶膜产能/市值比最佳之一；

2022年底天洋的胶膜产能1.6亿㎡，2023年底达3.5亿㎡，2024年达5.1亿㎡。

公司光伏胶膜业务产品与技术竞争优势显著，POE/EPE等高性能胶膜产能快速扩张，并获下游客户广泛认可。

此外，天洋近期定增顺利获批，根据公司非公开发行股票预案，其计划募资总额预计不超过11.6亿元，拟投入约8.4亿元用于扩建光伏胶膜产能共计4.5亿平米，支撑中长期快速成长。

定增规划中，公司计划分别新增透明 EVA/白色增效EVA/POE与EPE胶膜生产线32/7/21条，实现同步生产多种光伏胶膜产品的能力，强化产品竞争优势。我们认为，本次定增募投项目若顺利落地，有望助力公司光伏胶膜年度产能从目前已有的的 1.6 亿平米，快速提升至 2024 年的 5.1 亿平米。

类比一下赛伍技术，天洋的当前产能和规划产能都要略高于赛伍，而目前天洋当前44亿市值，赛伍139亿，而这个行业的天花板选手福斯特875亿市值。

鼎际得：公司现有技术和规划中兼具催化剂、α-烯烃，以及poe粒子产能；

鼎际得本来应该是最佳板块逻辑，可惜当前位置不低，希望后续能给低吸机会；

公司是深耕聚烯烃催化剂领域多年，是催化剂化工领域的老选手。

2022年12月末公告：

拟投资98.68亿元，建设年产40万吨POE、30万吨α烯烃、25万吨碳酸酯、400Nm3/h电解水制氢：

①一期：总投资59.62亿元，建设年产20万吨POE、30万吨α烯烃；

②二期：建设年产20万吨POE、25万吨碳酸酯。

所以鼎际得近期的走势凶猛，本身就是催化剂化工领域的老选手，又在积极推进茂金属催化剂的产业化，又一体化的投建规划了α-烯烃和poe粒子产能，且一期poe就有20万吨！

逻辑是真的不错，但还是那句话：好逻辑得有好位置才行，等待好的参与位置。

概念股

POE胶膜：福斯特、赛伍技术、深圳燃气、福莱恩特、激智科技

POE粒子：万华化学、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、鼎际得、诚志股份等

α-烯烃：万华化学、东方盛虹、卫星化学、泸天化

茂金属催化剂：鼎际得、茂化实华、风光股份、沈阳化工

光伏概念股，POE胶膜概念股

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