家居产业概念股
前言：今天早盘家居板块表现不错，有乡亲希望我能梳理下，安排！
特别说明：
有看官对我各种系列觉得好奇，想问问我是如何分类的。这里统一回复下：
对于任何的题材实际都要经历四个阶段，分别是：萌芽、成长、爆发和衰退。我不同的系列实际对应的就是不同的阶段。
萌芽阶段：依赖于专业深度和人脉广度，像21年6月和大家全网首次分享「元宇宙」题材就是如此，限于规则关系，这部分内容我分享的很少，如果时机成熟，可以多分享一下。
成长阶段：依赖于资金厚度和政策力度，像连续2年的年度总结中我都谈到的储能就是如此。这是我分享的主要内容，也就是「前瞻系列」的由来。
爆发阶段：依赖于市场氛围和专业深度，像去年初和今年末爆发的数字经济概念就是如此，爆发阶段的确是大家已经熟悉的赛道，但赛道能不能挖掘出新意，决定了你的收获，像去年数字经济，我率先分享了温控赛道，这就是「风口系列」的由来。
衰退阶段：潮起就有潮落，这阶段或许还比较火，但问题就明显了，国内的投研圈也是报喜不报忧的多，有的也会被掩埋，我会尽我所能给大家做「吹哨人」。
本篇目录
1.来龙去脉
2.市场背景
3.细分零售渠道
4.细分工程渠道
5.细分出口渠道
6.相关上市公司
7.独家核心提示
一，来龙去脉
春节期间二手房看房和购房数量显著提升，二手房市场量升价稳，整体回暖趋势较为明显。而家具行业的景气度与房地产行业高度相关。
根据国盛证券的预测，本轮家居投资或分3个阶段，自工程向零售逐步转移，目前正处于1-2阶段：
1、地产预期&疫情预期改善，竣工复苏预期强，工程家居率先复苏、领涨板块；
2、竣工复苏且疫情影响趋弱，零售家居逐步复苏、领涨板块；
3、地产投资、销售数据回暖，家居中期预期扭转，板块恢复中期稳健成长预期。
二，市场背景
1.房屋投资属性降低，居住属性逐步提升，精装修率将继续提升
房屋投资属性降低，居住属性逐步提升。房住不炒成为市场共识主流后，房屋本身投资品属性下降消费品属性提升，房屋内外居住品质对于房企销售重要性大大提升。17年之前，地价和房价相关性较高，最近几年有一定的偏离，随着房屋投资属性下降后，房价会逐步和地价回归，精装修差异化进一步支撑房屋溢价。
精装修：整体规模跟随房屋销售下行，精装修率仍稳步提升。2022年1-9月，中国商品住宅精装项目新开盘累计数量1454个，同比-39.0%；开盘房间累计数量108.5万套，同比-46.1%，精装修率40%，精装修率进一步提升。
2.地产销售份额或将继续向国央企集中
龙头份额持续集中，家居企业B端跟随房企进一步集中。从房企集中度数据来看，2018年~2020年房企CR10从19.1%，提升至2020年的22.2%，2021年及2022年1-10月份，恒大、融创等房企因融资收紧，整体份额下降明显，导致房企CR10短暂出现下降，但是剔除恒大等影响后，头部企业份额仍在提升，未来来看，国央企份额或将继续提升。对于家居企业而言，B端业务有望跟随国央企进一步实现份额提升。
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三，零售渠道现状
1.渠道结构加速调整，同店增长成为主要驱动。
1）定制：2022 年定制流量抓手更为多元化，依赖前端整装、拎包等渠道实现更优增长，2022Q1-3 欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜门店数量分别净增加 0、-847、425、535 家（索菲亚主要系门店调整），目前欧派家居、索菲亚开店拉动增长趋弱，聚焦门店结构调整，志邦家居、金牌厨柜仍具备明显下沉空间。拆分同店来看，品类融合效果显现，定制橱衣木联动、定制&软体融合销售订单占比持续提升，2022Q1-3 索菲亚品牌出厂客单值为 1.81 万元（同比+34.9%），预计顾家家居客单值提升中高个位数，欧派家居客单值提升中个位数；2022Q1-3 欧派家居、索菲亚单店收入分别同比+16.7%、+28.2%。2）软体：格局优化更为明确，2022Q1-3 喜临门、慕思股份门店数量分别+877 家、+600 家。此外，龙头企业加强渠道调整，大店比例持续提升驱动客单值提升，同店增长成为拉动软体品牌的主要增长驱动。
2.线上多维度获客，电商新零售为新增长极。
疫情导致消费方式变化，龙头公司加大线上渠道获客力度，其中喜临门线上运营能力尤为突出，2022H1、2022Q3 电商收入同比增速分别为+48%、+40%，“双十一”连续 10 年蝉联天猫、京东、苏宁平台床垫类目 TOP1，主要系电商运营经验丰富、营销曝光力度大且深度洞察消费者心理诉求。此外，龙头通过拓宽线上新零售渠道实现更精准客群引流及转换，喜临门在天猫、京东及抖音等平台直播渠道延续增长势头，芝华仕在天猫、京东直播观看人次分别高达750 万、3000 万，位列抖音家具直播及快手家居数码行业销售额TOP1。
3.加强流量前置&主动获客，整装渠道快速发展。
欧派家居2022 年发布品质整装“千城千亿计划”，欧派衣柜上半年合作头部装企超过 600 家、业绩超 6 亿元，欧派厨卫上半年新签合作装企 800 家，合作数量提高 28%，依托整装大家居&星之家整装，协同欧派优材&欧铂拉迪打造集主流建材、家居、家装、装饰设计为一体的生态整装平台。索菲亚2022Q1-3 整装实现收入6.9 亿元（同比+120.7%），单 Q3 为 3.3 亿元（同比+85.2%），公司推出渠道专供产品，直营联手头部装企，并鼓励经销商合作当地小型装企、设计工作室等。志邦家居重组整装团队，重构产品体系，针对性开发符合装企风格的套系化产品，拓展全国与地方性头部装企，2022H1 发布“超级邦”装企服务战略。金牌厨柜整装通过直营与经销方式联合推进，截至 Q3 末整装店为71 家（较上年末+36 家）。
4.新房市场依赖度降低，长期成长空间广阔
我国存量房市场面临房屋老化现象，根据 2020 年中国人口普查，居住在 10 年房龄以上的家庭户数占比为 63%，部分住房质量较差、厨卫等设施缺失，旧房翻新或局部改造有望带动家装需求提升。消费者对居住要求的提升有望加速更新频次，软体家居（床垫、沙发）由于更易损耗、换新周期较快，有望先于定制家居存量房市场到来。
四，工程渠道现状
1.精装修市场增长放缓，家居大宗业务收入及利润收缩。
2014-2020 年全国精装房年增量自 101 万套增至 326 万套，CAGR 达 21.5%；2020 年 8 月以来地产商“三道红线”出台，部分地产商项目从精装修转向毛坯房增加销售回款，此外地产商违约事件频发，精装房市场规模短期收缩，2021 年同比-12.1%，2022H1 同比-48.9%。具备较优资金条件的房地产国企、央企议价权提升，供应商竞争加剧，2022 年家居龙头大宗业务规模收缩、盈利能力承压。
2.竣工数据回暖，工程家居已现复苏。
2022Q3 以来我国地产竣工降幅率先收窄，带动工程端显著复苏，Q3 欧派家居/索菲亚/金牌厨柜工程渠道收入分别同比+1.4%/+0.7%/ +42.5%，志邦家居/江山欧派降幅环比收窄 5.7pct/29.7pct，龙头工程渠道已现改善趋势。预计保交楼政策催化下，竣工数据持续改善，且延期项目陆续释放，预计 Q4 工程渠道业绩稳步增长，2023 年低基数下预计大宗收入增长回暖。
3.信用风险收窄，龙头大宗渠道稳中求进。
2022 年龙头家居公司谨慎合作房企，优化工程，端客户结构。从应收账款角度来看，2022Q1-3 志邦家居、金牌厨柜应收账款余额/大宗收入比例分别为 24%、22%，相对较低，目前江山欧派账面来自恒大的票据及款项占总应收比例为 66%，占比仍然较高，预计伴随保交楼资金逐步落地，大宗整体风险可控。
4.原材料价格回落，供应链优化提效，盈利能力有望企稳。
前期行业竞争加剧导致工程渠道价格竞争激烈，且原材料价格持续高位运行，大宗渠道利润率承压。当前制约盈利能力的负面因素有望缓解，我们判断伴随保交楼带来地产商资金回暖，原材料价格高位回落，且家居龙头供应链优化提效，2023 年工程渠道利润率有望企稳。
五，出口渠道现状
1.外需延续弱势，静待海外需求修复。
2022 年受地缘冲突、通胀等因素影响，海外需求疲软，房地产景气度低迷，1-11 月我国家具及其零件累计出口金额同比-4.2%；10 月美国家居零售库存/批发商库存分别同比+11.8%/+14.3%至 304.52 亿美元/111.07 亿美元，分别处于历史 84%/98%分位，库存压力仍然较大，顾家家居、敏华控股等外销订单延续低位。当前欧美经济持续走弱，家居去库压力仍存，美国成屋销售仍处下行通道、新房销售降幅收窄，2023 年家居出口仍需观察，静待外需改善带来出口景气修复。
2.欧美航线运费回落，出口利润或边际改善。
2022 年 11 月美东/美西/欧洲航线运价指数分别较年内高点下降 39%/60%/55%，外需疲软驱动航线需求及运价走弱。此外，家居龙头海外供应链布局完善，敏华控股越南、墨西哥产能逐步释放支撑海外供给，顾家家居积极推进外贸组织架构调整、加大本土运营，墨西哥基地产能建设完善，内生外销床垫持续贡献增量。海运费回落&供应链降本提效，预计出口家居利润压力有望缓解。
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