引言：在进入投资方向讨论之前，我想带着大家先思考一个问题：中国最适合干的是什么，或者说我国国力的比较优势在哪里。答案毋庸置疑，是工程制造。这是我国在全球立足的根本。
正文：当下AI投资选制造，别选智造。
1.世界工厂。自改革开放以来，我国深度参与到经济全球化，长期以来在全球经济循环中扮演了重要角色：世界工厂。最全最细最快捷的产业链条、最勤劳最优质廉价的工程师和劳动力（包括“码农”等技术工种，没有贬义）、最大的消费市场（消费能力最大、消费者最多、反馈数据最多），这些都是我国全球最强工程制造能力的具体特征。有一个说法叫：美国的很多创业者拿到投资后第一件事情就是飞到深圳，依托我国的工程制造能力，第一时间做成品、推向市场，第一时间占领市场份额，就能赢在起跑线上，大疆就是例子。所幸的是，世界需要我们这个工厂，特别是现在通胀高企的老美。如果现在有人发表一些对中国供应链不利的话，你猜通老美会不会抢在我们前面先锤他。
2.科技之争。作为一名投资者，时刻都要清醒地认识到当下世界经济运行的周期位置、我国经济运行到周期位置、关注的细分行业运行的周期位置（特别是库存周期）。时下讨论最多的宏观周期是美联储的加息周期。
说直白点，这个公司会不会被美国列为实体清单。这是个巨大的风险点。尤其是国内大循环没有建立起来。因为当年以中国、四小龙、拉美为主要代表的第三世界国家，接受西方低端制造业转移后，脏活累活就跟西方先进国家没啥关系了，人家现在就是靠着高端制造业、标准制定享受着全球贸易的超额收益。
3.先进制造业的蛋糕。以前有个故事，一个欧洲某个国家的手工鞋匠抱怨说华人来之前，他两周做一双鞋子，可以过的很舒适，但是华人来了以后，他一周做两双鞋子都没以前挣得多。前段时间网上也有个类似的观点，说为啥现在网上内存条这么便宜，不是因为国外厂商良心发现了，而是我们的长江存储做出了廉价优质的内存条，诚然这个观点不尽客观，因为疫情三年，全球消费疲软导致内存条库存高企，但这上面两个说法其实揭露了一个共同的事实，就是只要有一个行业中国人能够打进来了，不用想，产品价格逐年下降，消费者获得更大实惠。这个跟中国的儒家文化有关、跟勤劳有关、跟内卷有关，但我认为更贴切的讲，跟中国强盛的工程制造能力输出有直接关系，所以欧美对先进制造业门槛的态度是死活不让中国进来。
但其实，别看中美对抗愈演愈烈，其实老美还是爱我们的，主要是爱我们的廉价优质商品（也包括零部件、元器件）。在老美规划的全球经济格局里，咱只要老老实实把低端制造的苦活踏踏实实干好，中美还是在一条船上。现在也还是在一条船上，虽然先进制造业被打压得不成样子，但是脏活苦活咱也没撂挑子不干，对吧。
4.为啥不选智造。前面说了，这块蛋糕人家欧美不让动呢。这次AI的技术变革，更是非常贴切地反映了当下投资者的纠结。从行业发展的前景上看，众人惊呼：这是跨时代的变革啊！从行业发展的现实上看，众人哀叹：我参与不了啊！这里的瓶颈主要是两个问题：算法和先进制程，一个是软件、一个是硬件，很不幸，都无解！一是从软件上看，国内公司现有的大模型的技术基本也就是基于chatgpt2.0的公开成果的改良，3.0后人家不公开了，国内公司傻眼了，现在进化到4.0，国内公司急眼了。什么时候你见过国内这些所谓的大厂会直播现场放录播。（ps：中国与国外相比还缺少大批量的优秀数学家，这也是我国基础学科弱的恶果）。
二是从硬件上看，首先众所周知，大陆有Nvidia的高端算力显卡特供版，这个特供版怎么来的呢？基本就是贴着美国外交部对出口中国显卡算力参数要求的上限来把A100阉割后制作的，这里有个重点“出口中国显卡算力参数要求的上限”，哪天美国跳出来说，还是高了，再砍，算力上限腰斩一下、膝盖斩一下，那不又没得玩了吗？现在的吹商汤的不就说它手里有大量A100d的存货吗？就算你有存货，且不论你存货能用多久，Nvidia每年还有新产品迭代，中国能买到的超算显卡天花板是已经被定死了，以后差距越来越大，成本大到没法玩。那有的人就说了，这不正是我们轰轰烈烈的国产替代行情的开端吗？开端？怎么开？国产替代的路也是封死的。
什么海光、寒武纪，说什么国产cup、gpu也勉强能用，但其实都是采用7nm先进制程，都是台积电代工，人家台积电是美国公司，还记得华为海思吗？海思多年的巨大投入是不是付诸东流，华为现在旗舰手机是不是还不能用上5g，现实就是如此悲凉。什么时候中美对抗下的“华为现象”成了房间里的大象，大家看得到，却不在乎。当然这些都不影响这些标的被炒起来，但是这里面有巨大风险，说夸张点是归零的风险。
5.为啥选制造。选制造，选的是增量机会。直白点讲：全球经济需要我们再干点什么，或是说欧美需要我们再干点什么，那这个东西就是一个专属于中国的增量机会，题材越大，机会越大，前提就是得是我们份内干的事情，从全球经济分工来看，答案不就是工程制造吗？举个例子，咱简单复盘一下过去两年的出现在我国的光伏、锂电超级牛市。
有3个最大的利好因素。一是技术变革，能源行业汽车行业出现重大技术变革机会，行业渗漏率处于爆发阶段，上游扩产更不是下游需求，迎来量价齐升的史诗级行情；二是美联储放水，科技股狂欢，这么多钱需要去处，高pe的行业就是最好的去处；三是基本都是制造业，工程制造才是中国的全球定位，光伏、新能车听着很高大上对吧，可是哪有什么绝对的技术壁垒，没有，你看看前前后后拥进多少玩家，这还是个典型的制造业啊。
当上面喊出“碳中和”的时候，众人议论纷纷；当上面喊出“元宇宙”的时候，众人还是议论纷纷；当上面喊出“数据中国”的时候，众人也还是议论纷纷。其实没那么复杂，上面很清楚，中国能干什么，能干好什么，什么方向能有中国参与的大机会。所谓高人在庙堂，不得不佩服。新能源不就是中国制造业的巨量新增机会吗，元宇宙其实也是，把中国的硬件产品卖到全世界（当然元宇宙现在技术还不成熟，但不代表未来它不会卷土重来）。唯独这次一次“数据中国”，不再仅仅是想着赚世界的钱了，上面还意识到，自己不发展是真不行了。（用AI指挥作战怎么办，老美能当世界霸主还不是因为拳头硬，这下霸主位置彻底巩固了要。）
6.我们投资者该怎么参与。“算力”，一切跟算力相关的产业链条，都不能轻视。算力需求爆发，已经是大家的共识。但这个“算力”不能粗浅地理解为芯片的算力，而是AI服务器。换而言之，就是要寻找AI服务器增长带来的零部件增量（特别是新启用零部件的增量）、新制造技术的增量。当然这里还有一条副线是传统服务器算力提升改造的增量，我觉得也是一个机会。但这里有个一个前提，那就是产品是外销的，卖到海外的，因为国内现在增量出不来啊，国外倒是天量新增资本开资，微软、谷歌、meta、亚马逊、特斯拉等各大头部厂纷纷商进行军备竞赛，眼下最好的机会就在海外，说直白点，现在谁把产品卖给他们，谁框框赚钱。
再细了说，眼下最好的标的，首先需要满足3个条件：一是它得是制造业，而且得是世界一流。如果是二流，你凭什么打入海外一流企业的土地市场？二是海外企业框框买你的货。它的主要市场是海外，或者它的主要增量市场在海外，最好是能够出现供不应求，跟锂电一样，量价齐升。三是不存在“实体清单警告”的风险。你做个非核心的零部件、元器件，肯定不至于收到警告，这是老美规划蓝图里，我们最该做的事情呢。条件给出来了，你看看现在AI的灵魂板块是谁？涨得最好的几家光模块公司是不是全符合？
另外如液冷赛道：液冷有个一个替代逻辑，现在的冷却技术分为风冷、冷板液冷、浸没液冷，这是行业发展的趋势，毛利也是逐步提升，有量价齐升的潜质。现在主流是风冷，有传闻前段时间有大厂的服务器宕机是因为机房过热，目测有一定可信度，怀疑是偷偷在作模型测试，功耗太高直接撞温度墙了。但是对于数据中心来讲，一个宕机造成的损失，甚至会超过它在液冷上面的资本开支。所以随着算力需求的爆发性、持续性增长，传统的服务器也会有液冷改造（上冷板）的迫切需求。而新增的AI服务器，多数是要上液冷的，不论是冷板还是浸没，不然压不住的。主要增量，看好冷板，技术最成熟、成本相对浸没有优势，冷板的增量空间应该是最大，同时冷板还有改造增量，这个会是需求爆发的点。
很多人会说看不懂光模块这样的涨法，光模块这样一个不起眼的小角色凭什么能涨成灵魂板块，还有十倍股之势。但如果你同意我上面娓娓道来的逻辑，便不会再有疑惑。
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