新五丰的一季报

看看这只独特扩张方式的国企小猪干得如何，是否值得我们那么厚爱。疯狂扩产的小猪，信息披露又极不透明，没必要过于苛刻，重点关注这几个：

一、出栏规划开始兑现了吗？

2023年一季度，出栏数量为62万，年化已经到了248万。而2022年出栏合计187万，季度化就是出栏数量47万。可以说，出栏规划陆续开始兑现了。后续随着已经投产的新场陆续满产，随着新交付猪场的陆续投产，出栏数量会出现几何级的环比增长。

如何得出这个结论呢？看看存货就知道了。新五丰一季度的存货和年报的时候对比，增加了2个亿。考虑到新五丰新增母猪很多，假设新增存货都是消耗性生物资产，也就是仔猪和育肥猪。如果都是仔猪，按照天心公布的450元的成本，大概就有新增40万仔猪！当然这个很极端，大家一笑而过。

提示一下，可以去翻阅一下巨星和唐人神，也可以看看各头猪的，他们一季度存货和22年年报的存货相比较，有几个增加了的？

二、扩张停止了吗？

观察指标主要还是养猪资产（固定资产+在建工程+使用权资产）。如图：

养猪资产合计增加了2.1亿。按照我之前的测算，大概就是增加了30万的母猪场租赁，或者15万的育肥场租赁。

三、成本降低了吗？

谈成本必须谈环比，不然就没有意义。

我们按照东方财富的五个季度进行环比：

（2022年四季度合并天心，数据为新五丰一季度叠加天心全部）

1.都学习牧原脑残粉的计算方法，出栏都按育肥猪算，扣非金额直接除以出栏，然后结合温氏均价计算成本。

2.按照牧原那些脑残粉的算法，23年一季度可以算出，头均亏损360元。按标猪125kg算，1kg亏损2.88元，即成本为17.73元。

2022年，温氏均价18.54元，全年出栏187万，亏损-1.642亿。同样算法，1头猪亏损-88元，1kg亏损0.7元，即成本为19.24元。

可以得出2023年一季度环比2022年整年成本已经实现了1.5元的下降。

3. 这个测算肯定是很粗劣的，但新五丰的信息披露很差，没有具体的仔肥分别出栏多少的信息，没办法呀。但，拿今年一季度和去年全年比，大差不差了。如果拿今年一季度和去年一季度比，更是出现了惊人的降成本了。

四、会因为资金原因停止扩张吗？

这个问题谈起来一点意义都没有。一个湖南政府全力扶持的国企，考虑这些有啥意思？没钱还就借新还旧呗，还敢抽贷不成？我们只要知道一点，经营活动现金流是流出了1.397亿，而亏损是2.25亿，已经实现8500万的差额。

五、还认为今年能够坐四望五吗？

个人觉得没问题。一季度看着只有62万，但那是因为新五丰有太多的新场。仔猪要拿去育肥场投产；后备母猪要拿去母猪场投产。如果那增加的2个亿都拿来销售了，那一季度能够到多少？明白的自然会明白

新五丰的降本之路

一直都想写这方面的文章，也储备了一些资料。但由于新五丰的信息不够透明，特别是育肥段的资料缺失太多，psy、msy也没有公开说过，导致一直没有写出来。

一、国企也要讲基本法。一隐兄问为什么选择租赁而不是自建？这个问题其实已经谈烂了，但既然一隐兄质疑了，那我还是继续回答，答案就是：国企也要讲基本法。

新五丰目前使用权资产45亿，考虑到租期普遍在10年以上，可以等同于这些就是自己的固定资产了。也就是说如果自建，这需要掏出45亿的资金。那45亿资金哪里来？靠自己赚来是不可能的，因为在扩产前新五丰2020年年收入也就20亿，未分配利润最高时候2个亿不到。那只能银行贷款，逆周期来的时候，如果没能够达产，像正邦新希望一样被贷款压死；或者学牧原，不断的增发扩股，股本膨胀到五十多亿，把小股东的权益摊薄再摊薄。可以直接无偿划拨吗？国企也要讲基本法啊！无偿划拨45亿！

总结来说，就是我没钱自己建，我不敢贷款建，我也不愿意增发建，但你又不能够直接送给我，所以采用了租赁形式。

二、新五丰的租赁比牧原以及其他猪的建设还便宜。牧原的头均年建设成本，有牧原粉测算过。现在我在贴在这里：

比较一下新五丰的，下图是新五丰的租赁标准：

截图倒了，不懂调整，大家凑合看。可以看出，配保育舍的猪场，一头母猪1400元，加上保育是1620元，按照一头母猪年产25头的设计规划，仔猪头均承担租金成本是64.8元（之前我一直说65）；育肥是按照220元一头一栏，设计标准是年出2.2栏，也就是头均一年100元（之前说110，说错了）。这样，我们就可以得出新五丰自繁自养模式出一头仔猪，承担租赁是64.8；一头肥猪，承担的租金164.8。这个比牧原球友测算的低几块钱，可以说就是同样水平了。

但一个是租赁，一个是建设，我们这样算就合理了吗？常识都知道，建设如果和租赁一样，那建设肯定亏了（不要用租房来比较）。我们必须要考虑贴现。要实现一头自繁自养肥猪出栏，牧原自建需要1650*10年即16500元（假设残值为0，这个假设不算离谱，猪场高碱高酸。十年折旧后归零，这个也是普遍使用的猪场折旧年限），即当年投入16500元建设成本，每年折给母猪1650元，十年后归零。租赁需要的是每年给1650元，十年一共投入16500元。看起来好像是同样的支出。但事实是这样吗？第一年我手上还有剩下九年的租金，我拿这些租金去买个国库券；第二年我手上还有八年的租金，我又买国库券，以此类推……我多赚了很多国库券利息呢。租建总额相同，不是傻子都知道要分期给啊。

以5%（LPR五年期以上4.3%，这个不算高）贴现，每年支付1650元，连续支付十年。这笔生意，现值大概是12000元。（好久没用这个知识了，算错了请原谅和指正）也就是说，新五丰实际上是只用120元，就可以实现一头自繁自养育肥猪的出栏，这可比牧原粉算的167低得多了哦。这里感谢球友帮算。当然，牧原的设计规模可不止那么多，目前也没有满产，所以不够客观。

同时贴出收集的天康最近的建设费用：

以4.3亿的项目为例（同样产出，4.8的更贵，我都按有利于天康的找），20万自繁自养育肥（新五丰头均租金为165，共3300万），10万仔猪租金650万。一共3950万。4.3亿可以差不多租11年。

此外，新五丰的猪场，都是按照新五丰出具的图纸进行建设的高标准全新猪场，新五丰的猪不住二手房的

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