近期高瓴大规模减仓CXO引发了激烈讨论,这里简单罗列一下CXO的利空。CXO行业企业从2021年05-07月之间陆续股价见顶,当时主要上市企业平均的PE为80+,PS为:25+,PB为10+。
CXO头部集中趋势明显
年度营业总收入数据(亿元)
根据申万三级行业分类,药明康德营收连续5年居子行业榜首,营收前三名占比于2022年超62%,头部占有率较高。截至2022年报,总营收过百亿的CXO企业共计3家:药明康德、康龙化成、凯莱英
1、医药风向标高瓴罕见大规模减持CXO,高瓴是医药大佬,其他板块不敢多说,但这几年在A股、港股的医药投资成果是有目共睹的,相关操作是比较有参考意义的。
这里不说高瓴看空,但起码他觉得投资性价比不高或者有更好的投资标的。
2、CDE新政的政策利空。
CDE新政刚出来的时候,CXO还礼貌性跌了一下,随后各自机构和专家解读影响有限,后面又强势反弹创下新高。
医药政策的主要目的是纠偏行业乱象。这几年受集采政策影响,许多企业纷纷转型“创新药”,但说实话大多都是跟风和伪创新,行业内卷十分严重,均是同质化创新,最后只是肥了CXO,对实际的医药创新十分有限
。有人说目前CXO业务是国际业务占比高,但说实话有点双标了,涨上去说国内创新药红利期可以打开天花板、拔高估值,现在跌下来又说占比低没影响,只能说自欺欺人。
3、医药融资遇冷。一级市场融资遇冷,9月份全球医疗健康产业投融资金额环比下滑11%,生物医药融资额环比下滑24%。
医药热逐渐回归市场理性,不再像之前一样,海归博士和PPT就能融到一大笔钱大搞特搞。
4、明年国外疫苗相关业务会大幅减少。这两年CXO其实是高度受益新冠疫情的,巨大的市场吸引了很多疫苗企业扎堆投入,但经过两年的高峰投入,现在疫苗该打的都打的,该喝汤吃肉的公司也都差不多了,明后年这一块业务锐减是必然。
5、估值过高就是最大的风险。人均上百的估值,你能想到和不能想到的一切利好都基本反馈在估值上,比如高景气、高订单、高成长等等,有时候一致性预期过高就是最大的风险,即使你能准确判断对公司业绩也无法保障你赚钱。
6、CXO这种全行业的集体性繁荣注定是不可持续。现在CXO无论是头部公司还是尾部公司,业绩一个比一个猛,这真的是行业壁垒吗,从商业规律来看更倾向于阶段性的时代红利和景气周期。
7、公募基金抱团下的非理性定价。今年在集采大棒的敲打下,鸡贼的公募基金纷纷抛弃传统的医药白马,内卷到只抱团CXO和连锁医疗,打开医药基金十大持仓,基本清一色的CXO股票,这种情况真的可以持续吗?
高位天然有敏感性,稍有风吹草动就是大跌,现阶段显然不是栽树的好时机,而是采摘胜利果实的好时候
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