首先，煤价年初以来维持高位，市场对板块的盈利预期不断上调，估值水平处于低位，这是板块持续上涨的基础；
第二，降准预期、基建稳增长、地产政策放松等预期有助于改善需求预期，焦煤焦炭是炼钢的材料，基建预期，提升板块估值预期；
第三，海外油价是板块近期波动的主要推手。昨日海外原油及国内能化期货价格震荡后大涨，推动煤炭股票上涨；
第四，年初以来煤炭板块涨幅居首，目前还有动量效应，不断吸引资金关注。
进口减量及供给约束（绿色转型限产），依然是基本面强势的主逻辑。今年以来，煤炭需求整体表现平淡，但煤价表现不断超预期，显示供给偏紧，而供给端的瓶颈主要来自于进口减量。进口减量的主要因素是俄乌冲突下海外能源价格维持高位，进口煤价优势消失。2022年3月份国内进口煤1642万吨，同比下降39.9%；一季度进口煤量5181.2万吨，同比下降24.2%。
3月以来需求并未出现旺季特征，整体维持低位，后续在疫情缓和及政策发力下，焦煤需求有望迎来新一轮扩张，在二三季度随着旺季的推进，焦煤也会持续去库存，价格也料会呈现向上的走势。查了最近五年的焦煤情况，四月到六月均有去库存现象，持续性还有预期。
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此外，炼焦煤下游方面，3月下旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2376.11万吨、生铁2044.51万吨、钢材2328.33万吨。其中粗钢日产216.01万吨，环比增长5.41%；生铁日产185.86万吨，环比增长3.47%；钢材日产211.67万吨，环比增长5.18%。需求同比增加推动炼焦煤需求增加，而供给侧受新增产能不足以及安全、环保等因素影响开工率，炼焦煤供需始终偏紧，尤其优质焦煤资源相对稀缺，需求的增长驱动焦煤价格持续上涨，预计二季度焦煤供需紧张依旧持续，继续推荐焦煤板块行情。
依旧回到最初开始的四个逻辑，首先估值水平这个具体个股需要去研究，行业板块整体估值未到顶峰；稳增长的基建任务今年必定落实，那么钢厂对于焦煤的需求仍在持续，且叠加四月五月去库存，焦煤存量供需紧张依旧持续；海外的紧张形势，落地之后也不会是一片欢歌，美国对俄罗斯的制裁只会更加变本加厉，那么国内滞胀的预期就在，能源是根本原因，这逻辑也没毛病；动量资金这点就看短线行情和业绩线的切换情况随机判断，目前是有苗头的。综合起来，关于焦煤的公司，仍具有较好的投资价值，且焦煤的价格仍有支撑。
煤炭股票开始跑赢煤炭价格
实物资产与稳定现金流的广泛重估。在过去，当需求主导盈利周期的波动，投资者对周期股的投资还停留在低PE的水平卖出。并且，当宏观需求低波动时期周期股股价的反复令周期股投资成为优先级并不高的选择。但是我们不能忽略的是，经济周期的波动同样将令成长蒙尘，而风险偏好的下降正在促使远期现金流价值贴现的模糊。在实物通胀与需求放缓的环境当中，我们不仅要重视实物资产的通胀，更要重视稳定现金流的价值。煤炭本质是资源品，新矿从前期工作到投产至少七八年，结合欧洲煤炭替代性需求提升后全球煤价高企，价差走阔进一步抑制进口意愿，煤炭供给体系仍显脆弱。而煤炭需求还在持续提升、逐年提升。煤炭板块低PE正在反应其盈利优势，而供给侧产能周期扩张的受限，正在令煤炭板块的盈利与现金流更加稳定，这是当前确定性价值的重要来源，也是当前煤炭股价弹性为何跑赢煤炭价格的内核。
如何看待煤炭行情？煤炭应该怎样买？焦煤还是动力煤？
结构上，短期看好焦煤，一个是来自于稳增长的预期，包括可能在三季度之后，整个地产开工预期提升之后，对于焦煤的需求要提升。
第二，长协价格提升。但站在中长期的角度，更看好动力煤。因为动力煤短缺不仅仅是国内的因素，也是全球的短缺。
个股方面，可关注5家公司：
1）重视短期弹性，推荐：兰花科创、平煤股份和兖矿能源，
2）关注α逻辑、高股息与成长性：中国神华和靖远煤电。
END
郑重申明:本号涉及所有个股仅代表个人观点，不作为买卖推荐，更不承诺任何收益。
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