海涵说2022

2023-24年，光伏行业堵点会在于美洲石英砂的供应。这时具有美洲砂销量的中环和隆基会占据主导，硅片双寡头的稼动率和市占率会提高到他们应有的位置，而个别硅片小厂可能面临生存危机。

但是，美洲砂不可能长期成为堵点，相信中国的坩埚厂会解决美洲砂替代问题，光伏行业进入到需求增长、生产过剩的格局，这时企业竞争取决于企业降本增效能力和长远布局的战略眼光。

今年，行业已经迎来了大变局。

一、大变局：一体化趋势

几年来，我们一直为专业化和一体化两个路线争论。

一体化代表：拓日新能、隆基绿能、晶科、晶澳

专业化代表：中环、通威、天合、爱旭

光伏行业一体化最彻底的是拓日新能，公司具备光伏核心辅材（玻璃、胶膜、接线盒和支架）、太阳能电池产品（硅片、电池、组件）等主要原材料的生产能力；在自持电站和EPC承建中实现超70%的原材料自产自供；同时具备在电站设计、系统优化和持续改造等方面的优势，以上形成了公司承建光伏电站独特的成本优势。拓日是老牌光伏企业，但一直是度日艰难。

一般的一体化公司主要聚焦于硅片、电池、组件几个环节。一体化公司不可能在每个环节做到最好，成本做到最低。强如隆基，它也是通威电池的大客户之一。这时最短板环节就决定了木桶的容量。

专业化公司则专注于某一环节，技术领先，成本低，效率高，取得竞争优势。如中环的硅片、通威硅料电池、爱旭电池、福斯特胶膜。

从这两年表现看，专业化显然强于一体化，一体化除了隆基凭借硅片优势外，其它的往往是有了面子（营收高），没了里子（不赚钱）。

但现在，单纯的专业化公司很快就要消失了，小的电池+组件企业不讨论，大的公司都正在向一体化方向迈进。

二、一体化标志事件

1、工业硅龙头企业合盛硅业21年底宣布：投资355亿元建设硅基新材料一体化项目，涵盖硅料、硅片、电池、组件、电站。

这时大家没有太大反应，大概就像当年看待山西煤老板投资影业公司一样，顶多感叹一句：TMD真有钱。

2、天合于今年6月抛出了巨额投资计划，计划建设工业硅、晶硅、硅片、电池、组件全产业链。

因为天合敏锐地押注210，20年壮士断臂淘汰小尺寸产线，迅速转向大尺寸电池组件，22年取得巨大成功。这时宣布巨资投资一体化，体现出公司的野心。但此时还是看做个别公司的独立事件。

3、通威高调投标组件，宣布大规模扩产组件项目。这一次引起了行业巨震。毕竟通威是专业化代表之一，他向下游扩展，使组件公司感到了危机。

三、一体化原因：通威的危机、天合的焦虑

促使专业化企业转向一体化的一个重要原因是因为其它公司的扩张，带来的危机感或焦虑感，促使本公司也不得不加入到扩张竞赛中。

与其说通威股份(SH600438)一体化决定使行业感到危机，不如说是通威先感觉到危机，才不得不向下游扩展。

作为硅料、电池双龙头的通威，一直是光伏专业化公司代表之一，年初，刘主席还强调：通威会继续走专业化的道路。然而不久，风向突然变了。

先看看天合的扩产计划：预计公司在2022年底电池总产能将达到50GW左右规模，其中，210大尺寸电池产能占比超过90%。公司在2022年底组件总产能达到65GW左右。

2022年底，天合的电池完全满足自家组件需求；查一查隆基相关资讯，同样也在快速建设高效电池产能。

2022H1，中国企业组件出货约110GW，其中，TOP4，晶科、天合、隆基、晶澳，合计出货约70GW，占比63%！

要知道，组件TOP10都是通威的主要客户，爱旭也一样。

再去看看听过名字的组件厂，有几家没有配备足够的电池产能？

这对于电池龙头企业来说，是不是巨大的危机？

作为全球最大的电池厂家，通威肯定不会坐等电池业务萎缩，在无法取得低本高效的压倒性优势电池技术前，解决办法只有开始大规模扩充组件产能，自我消化电池产能。至于组件竞争加剧就不用考虑了，本就不指望组件赚钱。

天合则相反。

天合押注在210尺寸，然而，210硅片主要由中环生产。中环的210硅片需供应整个市场，天合于是有了不安全的焦虑。为了保证供应链安全，天合已经向二线硅片厂采购硅片；由于210硅片生产存在技术壁垒，二线厂的210硅片大概率不能令人满意。

同时，在HJT电池降低光伏门槛后，大量组件产能投建，天合需要在组件盈利状况改善无望的情况下找到利润来源，在高涨的光伏投资热情下，天合选择投资全产业链！

四、一体化原因：行业规模激增

光伏行业规模急速增长，吸引各种资本快速加入，从工业硅一直到组件，各个环节都快速扩张。

在美好前景的召唤下，各光伏企业也纷纷向上、下游扩张。

五、一体化原因：技术壁垒减弱

以前，光伏行业规模不大，研发投入有限，技术进步由光伏公司推动。隆基金刚线大规模应用奠定了龙头基础；通威改良硅料生产技术和逆周期扩张成就霸业；爱旭凭借一项PERC电池的量产新工艺，成为电池老二。

现在，行业规模扩大，各方面研发投入加大，技术进步加快。中环沈总说过，几十年来，光伏行业没有原理性的创新，只有产业化的进步。恰好，这就是中国的优势，于是，竟然出现了HJT电池厂可以由设备厂家提供交钥匙工程，这样大大降低了行业进入难度。

六、全面一体化的后果：洗牌

规模较小的公司，一体化非但不能增强公司的竞争力，相反会失去差异化竞争的优势。典型的例证就是拓日新能。

而大型公司，如果投入巨额资金，但行业（或细分行业）发展不及预期，特别是即使行业需求增长，但自身竞争力不及预期，投资就会成为巨大的包袱。

狂热的资本，不可理解。

挑选光伏股票时，不要简单地按按计算器，许多公司真有暴雷的可能，那些投资额与公司实力明显不匹配的公司最好回避。

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