今年风电并网装机略微不及预期
根据国家能源局统计，2022年1-9月新增风电并网装机量为19.2GW，同 比增长17.1%，略不及预期。主要原因在于2022Q2江浙沪地区的疫情影响使得齿轮箱、轴承等关键零部件缺货比较严重，对风机的排产和交付产生了比较严重的影响，使得2022年的并网口径装机量增长不及预期。
2022年风电招标量超预期，2023年将是风机交付与并网的大年。
根据中国招投标公共服务平台的不完全统计，截至2022年 9月，2022年风电累计招标量已经达到了84.5GW，全年累计招标量有望超100GW。按照招标量以往年内与下年3:7的装机比 例，其中有70%招标的风机将于2023年交付与并网，2023年将是风机交付与并网的大年。
大型化降本是驱动风电装机提升的重要动力
风机大型化持续推进，投标价格持续降低。根据CWEA数据统计，国内风电机组的大型化进程持续推进，2021年海风与陆 风的机组平均功率分别达到了5.6MW与3.1MW，相较此前年份的平均功率有了大幅度的提升。
受风机厂竞争加剧与风机大型化趋势的影响，风机投标均价持续下跌。
到2022年9月，风电机组月度公开投标均价已经降 低到了1808元/kW。随着各家风机厂在2022年纷纷推出更大功率的产品，风电机组的平均功率将进一步提升，并推动风机 的单位成本进一步降低，从而带动风电装机量提升。
政策支持风电装机持续增长
政策要求与各省“十四五”规划下，风电需求可持续性强。
根据国资委要求，到2025年央企产业结构和能源结构调整优化 要取得明显进展，可再生能源发电装机比重达到50%以上。这使得各大发电企业在“十四五” 中每年需要完成的新能源装 机量呈现相对刚性。同时，根据内蒙古、新疆、甘肃、河北等地发布的“十四五”远景目标纲要和新能源装机规划，截至 目前共有29个省市的风电新增装机要求已经明确，预计在“十四五”期间风电新增装机量累计将达313GW。
评价叠加政策规划，海风成长属性优势明显
海风平价已至，成长属性凸显。2021年是海上风电补贴的最后一年，当时出于对海风何时平价的担忧使得2021年海风招标量相对较少。随着2022年海风大型化的推进，多个海风项目已经成功实现了平价，因此2022年海风招标量同比实现了大幅 增长。截至2022年9月，海风招标量已经达到了19.5GW（含国电投10.5GW海上风机招标框架），2023年海风交付与并网装 机将实现大幅增长。
各省“十四五”海风规划新增装机合计超50GW。海风因为其风资源更好同时更靠近消纳中心的缘故，是当前沿海省份的 建设重点，包括山东、浙江、广东等地均出台了针对海风的省补，同时从沿海各省份“十四五”规划看，其中海风规划新 增装机合计约50GW。各省海风规划不仅为“十四五”期间海风装机奠定基础，也在预示“十五五”海风将持续高增长。
省补出台接力国补持续刺激市场
省补将有力推动海上风电向全面平价过渡。2022年7月浙江省出台《关于2022年风电、光伏项目开发建设有关事项的通知 通知》，给予海上风电项目一定的省级财政补贴，2022年和2023年全省享受海上风电省级补贴标准分别为0.03元/千瓦时和 0.015元/千瓦时。浙江由此成为继广东、山东后，第三个明确海上风电省级补贴支持政策的省份。
三省的补贴也都以不同形式进行阶梯式退补，既能在现阶段帮助提升海上风电项目的经济性，又可以持续刺激产业链各个 环节进一步降本增效。
交付大年下风电零部件景气度有望提升
交付大年促使主机厂纷纷开始锁定相关零部件产能。考虑到2023年是交付大年，多家主机厂在2022年年底纷纷锁定上游零 部件产能以如期完成自己的交付目标，预计2023年将是风电零部件厂家景气度相对较高的一年。
塔筒、叶片、齿轮箱是陆上风电机组的主要成本构成。对陆上风机的成本进行拆分可以看出，其主要成本构成包括叶片、齿轮箱、轮毂、主轴承等等。
海风成本构成当中风电机组和海缆的价值量较高。风电机组及塔筒的成本占比为42.5%，海缆占比7%，合计约占项目总成 本的50%。海风因为其平均机组功率相对更大，相应的大兆瓦产品生产难度将相对更大。
海缆：抗通缩属性凸显，量价齐升
受益海上风电深远海化，海缆抗通缩属性凸显。海缆是没有随着海风大型化价值量被摊薄的环节之一。随着海上风电进一 步向深远海发展，更远的离岸距离需要更长的海缆。为了减少长距离运输带来的电力损耗，更高电压等级的交流海缆和更 稳定、损耗少的柔性直流海缆将成为主流，海缆环节的抗通缩属性体现在高价值量产品渗透率的提升。
大型化趋势下，海缆有望实现量价齐升。从量上看，离岸距离增加34%，送出缆用量超线性翻倍增长。在价值量方面，更 高电压等级和柔性直流海缆的应用使得海缆的单km价值量能够提升48-649%。
重点公司
东方电缆：在手充沛订单，龙头持续发展
东方电缆是国内海缆企业第一梯队，产能提升打造先发优势。由于行业壁垒深厚，我国海缆呈现寡头竞争格局，东方电缆与中天 科技属于行业第一梯队。东方电缆积极扩产高端海缆，阳江南方基地一期预计于2023上半年投产，届时公司将拥有 75 亿元左右的 海缆产能。
在手订单充沛，有利于公司持续发展。自 2022年年初以来，东方电缆公告的新中标的海缆及海洋工程订单价值量为73.02亿元，其 中包含全国首个500kV三芯交流海缆（含软接头）总包项目以及公司首个海外海上风电用海缆项目，表明公司在高电压等级海缆技 术的领先。据东方电缆公告，截止 2022 年 7 月 31日公司在手订单 105.22 亿元，其中海缆系统 63.11 亿元，海洋工程 15.64 亿元。
桩基：具有抗通缩属性，受益海风需求高增长
桩基具有抗通缩属性，风机大型化、深远海化将进一步提升基础用量需求。随着水深和离岸距离的增加，单桩重量加大。当水深小于 20m 时单桩的重量普遍在 800-1200 吨，而当水深超过 30m 时单桩的重量一般在 1600-1800 吨。同时，随着向 深远海发展，导管架、漂浮式渗透率将会提升，进一步扩大对桩基等基础用量需求。
桩基生产壁垒不高，竞争核心在于产能布局和码头资源。桩基体积大、重量重，对制造厂房面积要求较大，且运输费用较 高。自有码头资源不仅可以降低物流成本，而且能保证交付订单的物流稳定。桩基企业生产基地多布局于沿海城市，与订 单需求匹配，可节约较多运输成本。
核心标的：海力风电&大金重工
海力风电码头资源丰富，运输成本领先。海力风电当前拥有2处可使用码头，小洋口风电母港码头地理位置优越且风电设备 出运条件好，三夹沙码头可低成本替代海灵码头，该码头目前已取得 339 米岸线使用权；启东吕四港码头目前正处于规划中，运输成本领先行业。
大金重工码头资源优质，欧洲关税低出口优势明显。公司的山东蓬莱码头是国内优质的海风塔筒码头，有望充分受益于山东 海风的发展，公司蓬莱码头在泊位、水域面积、水深上优势突出。此外大金重工以蓬莱港为基点，积极出海，大金重工在欧 洲的反倾销税为7.2%是国内最低，关税优势明显，有望充分受益于欧洲海风的发展。
大兆瓦轴承受益标的：新强联、恒润股份
新强联是大兆瓦主轴国产化的先行者，国内首创12MW轴承已成功下线。新强联的风电轴承产品已经集中在3MW及以上型号，5.5MW和6.25MW等大兆瓦风电主轴产品已经开始向明阳智能批量供货，12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下 线。
风电轴承合作研发模式长期绑定头部客户，龙头企业先发优势显著。轴承参数都是客户定制化设计且认证体系复杂，一旦通 过供应商名单就会长期合作，新强联凭借先发优势锁定明阳智能、远景能源等主机厂头部客户。
恒润股份非公开发行加码风电轴承募投项目，进军风电轴承领域势不可挡。根据恒润股份2021年非公开发行预案，拟进行 3MW-8MW风电轴承为主的产品研发与试生产，拟增加4000套风电轴承产能，届时其将具备3-8MW机型4000个偏航轴承和 4000套变桨轴承生产能力。
综上所述：
核心受益标的：海缆：东方电缆 汉缆股份；桩基：海力风电 大金重工；轴承：新强联 恒润股份；海风主机：明阳智能
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