半导体概念股
4.9、江化微：国产湿电子化学品龙头，业绩释放带动盈利高增
公司成立于 2001 年，是国产湿电子化学品龙头企业，湿电子化学品品类齐全，拥有数十种湿电子化学品的生产供应能力。公司主要从事超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品的研发、生产和销售，产品广泛应用于平板显示、半导体及 LED、光伏太阳能等多个电子领域，为清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、掺杂 等多步制造工艺过程提供关键材料，公司目前是国内规模最大、品种最齐全、配套性最强的湿电子化学品专业服务提供商之一。
公司营业收入及归母净利润稳步增长。2021 年公司营业收入 7.92 亿元，较上年同期增长 40.4%，预计 2022 年将达到 13.8 亿，同比增长 74.2%，2012-2021 年 CAGR 为 12.2%；2021 年公司实现归母净利润 0.57 亿元，预计 2022 年归母净利润将达到 1.53 亿元，同比预计增长 168.4%，2012-2021 年 CAGR 为 9.6%，营业收入及归母净利润均保持增长态势。
受原材料价格上涨及业务竞争加剧影响，近年公司利率出现下滑。2012-2016 年，公司毛利率一直稳定在 35%以上，近年来受到原材料价格上涨以及公司太阳能电池板行业湿电子化学品业务竞争加剧的原因，公司自 2016 年起毛利率出现下滑，2021 年公司毛利率下滑至 22.2%，净利率下滑至 7.1%。随着上游原材料价格逐步恢复正常，叠加公司 G5 级产品产能的高技术壁垒，公司的毛利率和净利率有望快速回升。
公司业务主要集中于半导体和平面显示领域。2021 年公司在半导体领域实现营收 2.84 亿元，占比 47.6%，平板显示领域实现营收 2.86 亿元，占比 47.9%。产品主要为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂，超净高纯试剂收入 3.81 亿元，占比 61.8%，光刻胶配套试剂收入 2.16 亿元，占比 35.0%。
3.10、鼎龙股份：国产 CMP 抛光垫龙头，CMP 产品线捷报频传
湖北鼎龙控股股份有限公司创立于 2000 年，从事集成电路芯片设计及制程工艺材料、光电显示材料、打印复印通用耗材等研发、生产及服务。主要产品包括集成电路 CMP 用抛光垫及清洗液、柔性 OLED 用聚酰亚胺(PI)浆料、彩色聚合碳粉等。
公司业务主要分为半导体材料和打印复印通用耗材。半导体材料方面，公司的 CMP 抛光垫打破了国外垄断，是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的 CMP 抛光垫供应商，深度渗透国内晶圆厂供应链，已进入国内四大头部晶圆厂。PI 浆料，公司是国内唯一实现柔性 OLED 显示基板材料 PI 浆料量产、并在面板 G6 代线测试通过的企业。打印复印通用耗材方面，公司是中国产能规模最大的彩色化学碳粉制造商，中国最大的成品彩色再生硒鼓制造商，以及中国最大的永固紫颜料制造商。2021 年，公司打印复印通用耗材产品营收占总营收 85.43%，半导体材料占13.05%。
2021 年公司营收同比增长 29.7%至 23.56 亿元。18-19 年，由于硒鼓终端市场竞争加剧，市场价格下降，公司营收受挫。另一方面，公司积极投入泛半导体材料领域，转型阵痛期公司归母净利润下滑。2020 年公司泛半导体材料领域迎来收获 期，营收增长。同年计提珠海名图、超俊科技 3.7 亿元商誉减值、股权激励费用增加、汇兑损失增加，导致公司业绩亏损 1.60 亿元。2021 年公司迎来泛半导体材料收获期，营收 23.56 亿元，净利润 2.14 亿元。
2021 年，公司的毛利率、净利润率分别为 33.4%、10.4%。分产品来看，公司 CMP 相关营收同比增长 286.97%至 3.07 亿元，占总营收比例从 4.37%上升至 13.05%，毛利率达到历史新高 63.29%，相比 2020 年提升 35.14pct。公司的打印复印通用 耗材产品毛利率继续下滑，同比下降 4.08pct 到 29.15%。
由于公司处于转型关键期，快速推进半导体材料各产品线的开发进度，大力布局半导体先进封装材料，导致研发费用率较高，2021 年研发费用率 10.84%，同比增 加 1.78pct。2021 年，公司总计研发投入 2.84 亿元，较上年同期大幅增长 52.33%； 近三年公司累计研发投入金额 6.39 亿元，占近三年公司总营业收入比例为 12.00%。2021 年，其他费用率均下滑，管理费用率下降 4.67pct 至 7.53%，销售 费用率下降 1.22pct 至 4.66%，财务费用下降 0.99pct 至 0.36%。
半导体市场繁荣及封装技术、制程升级带动CMP需求。CMP 作为晶圆制造的关键工艺，其相关耗材如 CMP抛光垫市场随半导体需求增长而扩容。IC Insights 预计，2022 年全球晶圆产能将增长 8.7%。随着制程缩小和封装技术的更新迭代，CMP应用范围 拓宽，次数也大幅增加。SEMI统计，2021年全球CMP抛光垫市场约9 亿美元，抛光液 约14亿美元。半导体耗材领域有客户、技术、专利三大壁垒，公司已阶段性实现突破。21年底，公司客户已突破国内四大晶圆厂等，清洗液等新产品也顺利通过客户认证，放量在即。
折叠手机方兴未艾，PI 浆料为柔性 OLED 面板核心材料。聚酰亚胺(PI)是制造柔 性屏幕基板的首选材料，随各类折叠终端兴起，有望迎来市场大幅扩容。DSCC 统 计 2021 年全球折叠屏手机出货 798 万部（YoY 254%），预计将以 CAGR 47%增长 至 2026 年。相应的柔性 AMOLED 基板 PI 浆料市场，据 CINNO 预测，2025 年将超 4 亿美元，2020-2025 年 CAGR 32%。伴随国内主要面板厂柔性 OLED 产线建设基本完 成，公司 YPI 产品已同步导入，YPI 业务即将进入快速成长期。此外，公司 PSPI、INK 验证顺利，计划量产。
打印复印耗材领域全产业链布局，夯实龙头地位。2012-2019 年，公司兼并收购，快速实现全产业链布局，上游具备彩色碳粉、打印芯片等自主可控生产能力，下游涉及硒鼓、墨盒。打印机在信息安全领域有重要的地位，公司全产业链布局有望在打印机国产化趋势中发挥优势。面对国内竞争加剧的硒鼓市场，公司建设多条智能化产线实现降本增效，市场继续向龙头集中。
4.11、安集科技：国产抛光液龙头，全品类布局提升核心竞争力
安集科技成立于 2006 年，2019 年登录科创板，深耕于 CMP 抛光液和湿电子化学 品，产品已成功应用于芯片制造和先进封装领域，包括逻辑芯片、存储芯片、模 拟芯片、功率器件、传感器、第三代半导体等。其中 CMP 抛光液位居国内龙头，成功打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断，实现了进口替代，使我国具备在该领域的自助供应能力。
公司营业收入及归母净利润高速增长。2021 年公司共实现营业收入 6.87 亿元，同比增长 62.57%，其中化学机械抛光液 5.94 亿元，占比 86.5%，光刻胶去除剂 0.91 亿元，占比 13.2%。预计 2022 年收入 10.4 亿元，同比增长 51.85%。2016-2022 年，公司营业收入一直保持增长态势，2016 年公司营业收入为 1.96 亿元，截至 2021 年增长 251%，CAGR 值 28,4%。归母净利润方面，2016 年归母净利润为 0.37 亿元，2021 年为 1.25 亿元，预计 2022 年为 2.25 亿元，CAGR 为 35.0%。
公司毛利率保持稳定。从公司毛利率及净利率数值来看，公司毛利率长期维持在 50%左右；净利率存在一定波动，波动主要源自于非经常性损益及各项费用的波动，如研发费用及股权激励费用等。在公司两大业务 CMP 抛光液，及光刻胶去除剂上，CMP 抛光液长期毛利率稳定 50%-55%区间，光刻胶去除剂业务毛利率处于下降态势，从 2016 年 56%下降到 2021 年 22%。
全品类布局 CMP 抛光液，核心竞争力进一步提升。公司化学机械抛光液包括硅/ 多晶硅抛光液、浅槽隔离（STI）抛光液、金属栅极抛光液、介电材料（二氧化硅、氮化硅）抛光液、钨抛光液、铜及铜阻挡层抛光液、三维集成（TSV、混合键合等）抛光液、硅衬底抛光液和应用于第三代宽带半导体的抛光液等系列产品。其中，在用于 28nm 技术节点 HKMG 工艺的铝抛光液取得重大突破，通过客户验证，打破 了国外厂商垄断并实现量产，2021年抛光液实现营收5.94亿元，同比增长58.45%； 毛利率 55.41%，同比提升 0.61%。此外，公司在山东安特加码抛光液原材料硅溶 胶产品顺利通过测试；研发端加强了氧化铈颗粒的制备和抛光性能的自主可控能 力，进一步提高了公司在 CMP 抛光液领域核心竞争力。
湿电子化学品拓宽产品线布局，打开成长空间。公司拓展湿电子化学品产品线布局，目前拥有光刻胶剥离液、刻蚀液、刻蚀后清洗液、抛光后清洗液品类，产品广泛应用于 14nm 以上节点逻辑电路及 3D NAND、DRAM 等存储器件。2021 年湿电子化学品实现营收 9087 万元，同比增长 92.17%，增速明显，有望打开公司第二成长空间。
4.12、江丰电子：国产靶材龙头企业，半导体零部件打造新盈利增长点
公司是国内高纯溅射靶材的龙头企业，业务遍布全球。公司自 2005 年成立以来一 直从事高纯溅射靶材的研发生产和销售，通过多年技术积累，已经成为中芯国际、台积电、京东方、SunPower 等国内外知名厂商的靶材供应商，是国内高纯溅射靶 材的龙头企业。公司主要产品包括铝靶、钽靶、钛靶及半导体零部件等，2021 年 公司实现营收 15.93 亿元，其中钽靶、铝靶、钛靶营收分别为 5.17 亿元、2.76 亿元、2.13 亿元，占比分别为 32.5%、17.4%、13.4%。公司业务遍布全球，产品 远销海外，2021 年，公司产品在国内和海外营收占比分别为 43.4%和 56.6%。
公司自 2012 年起，营业收入逐年增长，归母净利润整体也成增长态势。2012 年 公司营业收入为 1.26 亿元，2021 年为 15.94 亿元，预计 2022 年营业收入 23.73 亿元，同比增长 48.9%，2012-2021 年 CAGR 值 32.5%。归母净利润方面整体呈增 长态势，2012 年归母净利润为 0.08 元，2021 年归母净利润为 1.07 亿元，预计 2022 年为归母净利润为 2.45 亿元，2012-2021 年 CAGR 值为 34.2%。2021 年归母 净利润下滑主要系管理、研发、财务费用的大幅增加。
靶材市场空间广阔，公司领衔国产替代。半导体靶材方面，随着泛半导体产业向国内转移，预计靶材需求将进一步提升，智研咨询预测 2022 年中国半导体靶材的市场规模将达到 75.1亿元，同比增长 19%；平面显示靶材方面，智研咨询预测 2025 年预计达到 320 亿元，2018-2025 年年我国平板显示面板用靶材市场 CAGR 为 18.1%，平板显示面板靶材市场提升。公司作为靶材领域国产替代龙头企业，有望直接受益。
半导体概念股
得益于晶圆厂扩产，半导体设备及零部件市场空间提升。根据 SEMI 预计，2021 年原始设备制造商的半导体制造设备全球销售总额将达到 1030 亿美元的新高，比 2020 年的 710 亿美元的历史记录增长 44.7%。预计 2022 年全球半导体制造设备市场总额将扩大到 1140 亿美元，有望连续第三年创历史新高。半导体零部件作为设备主要组成部分，市场空间提升。江丰立足靶材主业积累的高纯材料生产和精密加工技术，拓展了 PVD 压环、准直器，CVD 腔体、喷淋头，CMP 耗材等零部件产品，增长空间充分打开。
4.13、有研新材：集成电路靶材龙头，“电磁光医”多面开花
公司是国内集成电路用超高纯金属靶材的龙头企业。公司主营业务分布于“电磁光医”四大领域，具体业务高端金属靶材、先进稀土材料、红外光学材料、生物医用材料等，其中靶材和稀土材料为主要业绩来源，目前已实现铜系列靶材、钴靶材等垂直一体化，有下游稳定客户供应，是半导体材料靶材领域国产替代龙头。
业务持续释放带动盈利能力持续提升。2021 年公司实现营业收入 160 亿元，同比增加 23.82%，2012年公司营业收入为 4.09亿元，2012-2021年 CAGR值高达 50.4%，盈利能力持续提升。归母净利润方面，公司 2016 年归母净利润为 0.12 亿元，2021年达到 1.31 亿元，近 3 年 CAGR 为 67.2%，保持高速增长。
21 年公司细分产品中贵金属、稀土材料、薄膜材料占比较高。公司 2021 年铂族 金属实现营收 116.59 亿元，在总营收中占比最高为 72.6%，其次是稀土材料收入27 亿元，在总营收中占比 16.8%，薄膜材料收入 8.68 亿元，占比 5.4%。此外，红外光学、光纤材料收入 2.35 亿元，贵金属加工收入 4.53 亿元，医疗器械材料 收入 0.52 亿元。
21 年公司在产品分类做了进一步细分，将电板块盈利拆分为铂族、贵金属加工和 薄膜材料三类。铂族业务产品收入高但毛利率低，21 年毛利收入为 1.65 亿元，毛利率 1.42%；薄膜材料主要为集成电路靶材，21 年毛利收入为 1.86 亿元，毛利 率 21.38%；公司稀土业务 21 年收入 2.14 亿元，占比最高，毛利率 7.91%。稀土 材料和薄膜材料毛利分别占比 30.7%和 26.7%，为两大主要业绩来源。红外光学材 料、医疗器械材料毛利率较高，21 年分别为 28.9%和 46.9%，毛利占比分别为 9.8 和 3.4%。
4.14、晶瑞电材：国产化电子材料领军者，半导体与新能源材料双轮驱动
晶瑞电子材料股份有限公司是一家集研发、生产和销售于一体的科技型新材料公司，为国内外新兴科技领域提供关键材料和技术服务。主要产品为微电子化学品，按照组成成分和应用工艺不同可分为超净高纯试剂、光刻胶及配套材料和锂电池 材料。产品广泛应用于半导体和新能源行业，具体应用到下游电子信息产品的清 洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、浆料制备等工艺环节。截至 2021 年，公司超净高 纯试剂产能 48700t/年，光刻胶及配套材料产能 8100t/年，锂电池材料产能 37000t/年，基础化工材料产能 318000t/年。
半导体材料和锂电池材料两大业务方向快速发展，推动公司营业收入快速提升。公司 2021 年营业收入为 18.32 亿元，同比增长 79.21%；归母净利润 2.01 亿元，同比增长 161.20%；扣非净利润 1.15 亿元，同比增长 159.59%。2016-2021 年，公司营收年均复合增速 33.0%，归母净利润年均复合增速 42.6%，营业收入快速提升。
公司营收结构稳定，半导体材料及锂电池材料多点开花，2021 年锂电池材料和基础化工材料营业收入增速提升明显。2021 年公司光刻胶及配套材料和超净高纯试剂业务营业收入分别为 2.74 亿元和 3.31 亿元，同比增长 53.04%和 58.71%，营收占比 15%和 18%；锂电池材料收入为 5.83 亿元，同比增长超过 150%，占比达到 32%； 基础化工材料增速最快，营业收入达到 5.53 亿元，同比增长 166.35%，占比 30%。
4.15、路维光电：“以屏带芯”打造国内领先的掩膜版企业
路维光电致力于掩膜版的研发、生产和销售，产品主要用于平板显示、半导体、触控和电路板等行业。公司的前身路维电子成立于 1997 年，成立之初主要从事菲 林的生产，产品主要用于 PCB 行业。随着国内平板显示与半导体产业的快速发展，以及内嵌式触控技术的转变，公司在 2014 年左右开始大规模进入平板显示及半导 体封装、器件领域。随着国内 G10.5、G11 高世代显示面板产线的建设与扩张，公 司 2018 年开始建设国内首条 G11 高世代掩膜版产线，于 2019 年成功下线国内首 张 G11 TFT 掩膜版。目前公司立足于平板显示掩膜版和半导体掩膜版两大核心产 品线，形成“以屏带芯”的业务发展格局。
2017 年以来公司营业收入快速增长。17-21 年公司营收分别为 1.07、1.45、2.18、4.02、4.94 亿元，营收 CAGR 为 46.6%，实现快速增长，主要得益于：1)全球平板显示行业产能加速向国内转移、国内半导体设计和代工产业兴起，国内平板显示及半导体领域的主流厂商市场份额迅速增加、产业链国产化步伐加快，对掩膜版等核心材料的市场需求提升，公司抓住机遇，产销规模迅速扩大；2)公司技术实力不断增强，突破了 G11、G8.6 掩膜版诸多技术与工艺难点，并不断提升产品精 度；3)公司产品线日益丰富和完善。
按基板材料不同，公司主要产品为石英掩膜版和苏打掩膜版，其他类产品营收占比较小且逐年下降。近几年公司追踪下游客户对石英掩膜版需求快速提升的市场 变化，适时将研发资源集中于更高精度的产品领域，并相应调整了投资重心和产 能规划，公司石英掩膜版营收从 2018 年的 7153.43 万元增长至 2021 年的 4.28 亿元(CAGR: 81.6%)，营收占比从 2018 年的 49.3%提升至 86.8%。此外，苏打掩膜 版的营收稳中略降，营收占比从 2018 年的 44.0%下降至 2021 年的 11.7%。
综上核心公司：在 CMP 材料领域已经取得技术突破并占据一定市场份额的鼎龙股份、安集科技等；在高端靶材领域占有一定市场份额的江丰电子、有研新材等；在硅片领域覆盖面广的立昂微、沪硅产业等；在高端光刻胶领域取得突破的彤程新材、华懋科技等；产品进入在 G4、G5 级湿电子化学品的江化微等； 在高端气体丰富度有一定优势的华特气体、雅克科技、昊华科技等；已进入全球前五大掩膜版供应商的清溢光电等
半导体概念股
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