电新行业概念股

一、产业回归常态，着眼电池和新技术

新能源车从 2019-2020年的关键词是“平价周期”，特斯拉作为行业的引领者带动产业实现 0- 1 的过程；2021-2022 年度的关键词是“供需错配”，在需求的带动下，出现了较多环节的供 需错配，带来了量价齐升。展望 2023 年度，我们认为关键词是“新常态”，供需层面看，随 着需求增速回归常态，供给的扩张陆续到来，在供需上对产业形成一定的冲击，产业到了 去伪存真的时候，整体名义产能过剩，部分环节优质产能有望保持结构性的平衡。优质企 业通过产业一体化降低成本，盈利有望保持稳定。另一方面，电池材料技术发展至今，即 将迎来下一代的改良升级，包括钠离子、磷酸锰铁锂、PET 铜箔等，随着新技术等的逐步 兑现，有望涌现 0-1,1-10 的产业浪潮。国内新能源市场产销持续增长，领军企业出现分化。2022年 11月，我国新能源汽车产销分 别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，环比分别增长0.8%和10.1%，市场渗透率达到 33.8%。11 月乘联会统计新能源乘用车批发销量 72.82 万辆，同比增长 70.2%，环比 10 月增长 7.9%。11 月新能源汽车厂商批发销量突破万辆的企业有 14 家，其 中比亚迪汽车批发量为 23.0 万辆、特斯拉中国 10.0 辆、上汽通用五菱 7.6 万辆、吉利汽车 3.5万辆、长安汽车3.2万辆、广汽埃安2.9万辆，环比增长5.5%、38.9%、46.2%、12.9%、-8.6%、-3.3%。

伴随半导体短缺等供应链制约因素缓解，2022Q3 欧洲新能源车市场销量实现增长。2022Q3 欧盟纯电动汽车销量达 25.94 万辆，同比增长 22%，纯电动渗透率达到 11.9%，环 比提升 1.9pct，混动汽车渗透率达 22.6%，环比提升 1.4pct。德国、英国市场增长强劲，德 国新能源车市场在经历 5 个月下滑后，8 月份开始实现同比增长，9 月环比增速达到 28%，延续高速增长态势。英国混动汽车占比逐渐降低，纯电汽车持续增长，在经历一系列结构 调整后，9 月英国新能源车销量 5.04 万辆，重回增长态势。美国市场渗透率基数低，增长潜力大。2022年1-9月美国新能源汽车销量已达64.39万辆，同比增长 26%，渗透率达 6.95%，我们预计全年销量接近 90 万辆，2022Q3 美国新能源汽 车(BEV+PHEV)销量 22.4 万辆，同比上升 38.3%，环比下降 1.4%。

二、电池环节盈利有望持续修复

2.1 电池环节格局占优，盈利承压局面将改善

电池环节供需格局优。电池环节受到的供给影响弱，部分名义产能无法落地。1）由于上游 碳酸锂的供给制约，正极环节的供给扩张受到制约，这意味着电池环节供给的扩张也会受 到制约；2）电池环节是属于高端制造业，从企业的盈利差距上看，龙头宁德时代除 2022 年盈利受到挤压，以往的净利率大多保持在 10-20%，其余的电池企业净利率和龙头仍有较 大的差距，大多在亏损或者净利率 10%以内，主要原因在于电池是电化学的集大成者，其 制备环节较多，涉及到对工艺、良品率等的把控，这意味着部分企业的名义扩张需要较长 时间工艺的磨合以及下游的验证，优质的电池产能并未过剩。

电池环节盈利有望持续改善。我们预计，2023 年电池环节企业盈利将持续出现修复。1）上游原材料成本上涨空间有限，锂价上升趋势放缓、镍钴价格呈下降趋势；2）中游磷酸铁 锂正极材料、负极材料、电解液、铜箔等产能释放带来材料端降本；3）原材料价格上涨促 使价格联动机制形成。中长期视角，电池企业加强供应链布局、提升储能业务占比有望持 续改善电池环节盈利。

2.2 电池企业加强供应链布局

电池企业逐步完善采矿-选矿-冶炼产业链布局，并通过保供、包销协议以及战略合作保障原 材料供应。宁德时代取得枧下窝矿采矿权，一期 1000 万吨年选原矿产能计划于明年 1 月初 建成，参考化山瓷石矿，一期项目对应年产 4.17 万吨碳酸锂产能；亿纬锂能通过参股大华 化工享有大柴旦盐湖采矿权，参股兴华锂业、合资成立金海锂业布局冶炼产能；国轩高科 布局有水南矿段、白水洞、华峰、华友等锂云母矿，同时通过国轩科丰等布局冶炼产能。除锂矿外，宁德时代、亿纬锂能等同时在印尼布局红土镍矿开发项目。

2.3 电池企业积极开拓储能等新市场

GGII 预测，至 2025 年中国储能锂电池出货量接近 390GWh，5 年复合增长率超 60%，全 球储能电池出货量将超 500GWh，2030 年全球储能电池出货将达到 2300GWh。动力电池 企业将新能源汽车上的经验移植到储能设备产品的开发上，将高度集成的一体化设计运用 于储能电芯上，并逐步延伸至储能系统领域。宁德时代、比亚迪将动力电池 CTP 技术用于 储能电芯的开发，中创新航推出储能核心产品 L173平台、亿纬锂能推出具有 560Ah超大容 量的一代储能电池 LF560K。目前宁德时代储能产品已覆盖发电、电网、用电侧，匹配多场 景储能需求。

2.4 海外布局化解政策风险

为拓展增长潜力更大的美国市场、碳中和决心坚定的欧洲市场，国内企业纷纷出海建厂。国内企业出海多贴近客户生产基地或与客户成立合资工厂，以降低供应链风险。欧洲是国 内车企出海建厂的主阵地，宁德时代为方便配套宝马、奔驰、大众等车企赴德国、匈牙利 建厂，中创新航、亿纬锂能、国轩高科均在欧洲布局生产基地。如国轩高科在印度、美国、欧洲等地与客户成立合资工厂，以保证下游需求供应。

三、快充成趋势，大圆柱电池蓄势待发

3.1 续航+充电+安全成为消费者主要考虑因素

里程焦虑+续航焦虑+安全性成阻碍消费者购买新能源车的主要因素。根据新出行对消费者 的调查可以发现，安静、动力性能好及用车成本低是吸引消费者购买新能源车的主要因素，而充电不方便、续航不够及安全性是消费者的主要顾虑。

新能源车补贴退坡下，动力电池降本增效成趋势。《关于 2022 年新能源汽车推广应用财政 补贴政策的通知》，2022 年新能源汽车补贴标准在 2021 年基础上退坡 30%，2023 年上牌 的车辆不再给予补贴。补贴退坡趋势下，动力电池作为占纯电动车 40-60%成本的环节，其 降本增效成为大势所趋。参考 BloombergNET 数据，锂离子电池组平均成本呈现明显下降 趋势，2021 年达到 132$/KWh，我们预计在未来新能源车补贴全面退坡情况下，动力电池 降本增效将成大势所趋。

快充+提升电池能量密度+安全性为发展方向。参考《2021 中国电动汽车用户充电行为白皮 书》数据，2021年消费者平均单次充电时长约为49.9分钟，充电时长依然较长。根据GGII 数据，三元电池系统从 2020 年 160Wh/kg-170Wh/kg 提升至目前 180Wh/kg 以上，以宁德 时代给东风岚图纯电动 MVP 配套的三元电池为例，其系统能量密度高达 212Wh/kg，提升幅度较为明显。而具体到电池端，为适配快充+高续航，则通过增大电池尺寸、化学体系变 革（高镍正极、硅基负极）、电池封装及集成方式优化等来提升电池性能的同时保障安全性。

3.2 快充时代来临，车企纷纷布局

2019 年保时捷的 Taycan 全球首次推出 800V 高电压电气架构，搭载 800V 直流快充系统并 支持 350kW 大功率快充。在此之后，高压快充路线受到越来越多主机厂的青睐，现代起亚、奥迪、玛莎拉蒂等车企陆续发布 800V 快充技术，比亚迪、长城、广汽埃安、小鹏汽车等国 内主机厂也相继推出 800V 快充方案。

3.3 快充带来的新机遇：热效应等亟待解决

当电池进行大功率充电时，会发生三类“负面效应” 热效应：高电压只是针对充电桩减小了电流，但对于单体电芯而言，电芯仍要承受电流增 大带来的发热问题。在快充条件下，电池内外部的温度差超过 10 摄氏度，圆柱电池内部中 心的温度要明显高于表面。对于软包而言，极耳处的温度要明显高于其他位置。不均匀的 热分布以及过高的温度将引发一系列问题：粘结剂解体、电解液分解、SEI 钝化膜的损耗以 及锂枝晶等。直接导致的危害有：电池循环寿命降低、热失控引发的安全问题。因此，热 效应对电池材料体系以及 BMS 管控系统提出了更高的要求。锂析出效应：在高充电倍率下，嵌锂的过程是不均匀的，锂离子会在负极表面沉积，形成 锂金属。当锂金属不断沉积，就会形成锂枝晶。锂枝晶的危害：1）负极表面锂枝晶的持续 生长，可能会刺破隔膜，造成电池内部短路从而导致热失控；2）锂枝晶在生长过程中会不 断消耗活性锂离子，并不可逆转，导致电池容量降低，降低电池使用寿命。

机械效应：在快充条件下，锂离子快速从正极脱出，并嵌入负极，这会造成电池内部极高 的锂离子浓度，其结果是活性颗粒之间的应力错配。当应力累计到一定值时，会造成活性 颗粒、导电剂、粘结剂以及集流体之间的缝隙增大，并造成活性颗粒的微裂纹增加。直接 影响：1）活性颗粒之间缝隙的增加会显著增加电池的内阻；2）颗粒微裂纹会降低电池的 循环寿命。在快充趋势下，材料端改变主要是负极。电池快充性能主要由负极决定。正极的降解和正 极 CEI 膜的增长对传统锂离子电池的快充没有影响。主要影响因素是负极，影响锂沉积和 沉积结构（析锂）的因素包括：①锂离子在负极内的扩散速率；②负极界面处电解质的浓 度梯度；③电极/电解质界面的副反应。因此，快充技术的升级或将带来电池材料尤其是负 极材料的升级需求。在快充趋势下，石墨负极本身造粒、碳包覆工艺是目前拉开快充性能 差距的重要因素，未来硅基负极+单壁碳纳米管有望成为发展趋势，同时搭配更适配快充体 系的新型锂盐 LiFSI 提升导电性。

3.4 热管理能力优秀+成本优势下，4680 大圆柱电池蓄势待发

4680 电池是一种直径 46mm、高 80mm 的圆柱体电池。4680 电池直径和高度的增加，使 电芯厚度增加，曲率降低，空心部分更大，内部活性物资的容量随之增大，性能提升，更 适配快充，安全性也得到提高。相比方形电池和软包电池电芯间的紧密连接，4680 的圆柱 弧形表面，能够一定程度上限制电池之间的热传递，4680 热管理能力强。

与之前的动力电池相比，4680 大圆柱在设计端以及材料端都进行了改进。在设计端，4680 采用全极耳设计非传统的切割方式、干电池涂布以及 CTC 结合一体化压铸；在材料端，4680 使用硅基负极、超高镍多元正极以及单壁碳管导电剂，性能进一步提升。4680 采取顶部水冷和侧面水冷相结合的方式，进一步提高冷却效率。快充对电池热管理能 力要求高，4680 电池热管理能力优秀，不仅从材料体系适配快充，同时改变结构提高充电倍率。

特斯拉 4680 大圆柱性能提升显著，配合高镍正极、全极耳、高硅负极、干法电极、CTC 等 革命性技术，相比 21700 最终电池成本降低 56%，续航里程提升 54%，单位设备投资强度 下降 69%；提高电池大小可以提升能量密度+成组效率+空间利用率，特斯拉 Model 3 的 21700 圆柱电池相较原来 Model S 的 18650 圆柱电池单体容量提升 35%，能量密度提升 20% 以上，此外圆柱电芯直径变大后，空间利用率提高；降低 BMS 难度，圆柱电池单体容量较 小，因此整车需要圆柱电池数量较多，如特斯拉 model Y 采用 18650需要 7000+个，21700 需要 4000+个，4680 仅需 960 个，电芯数量减少的同时也降低了 BMS 的难度。大圆柱生产流程主要包括卷芯制造、电芯组装，以及搭载了 CTC 压铸创新一体化生产。其 中，大尺寸电芯+全极耳+干电池涂布+钢质外壳是核心。由于一些结构的变化（比如全极 耳），与传统圆柱对比，涂布、极耳模切、焊接等环节采用了较为明显的差异化方案。在工艺方面，全极耳设计对涂布、分切、卷绕等工艺要求更加严格，增加了焊接量，新增 了揉平工艺。在性能方面，特斯拉 4680 电池采用的无极耳设计缩短了极耳传导距离，全极 耳设计的电流传输最大距离是电极的高度而非长度，电极高度通常是电极长度的 5-20%，因此电阻相较单极耳减少了 5-20 倍，从而提高了传输效率，提高了电池的倍率性能。全极 耳在电池内部没有集中发热点，热在内部均匀分布，相比单极耳倍率性能和安全性能更佳。

涂布方法分为较为传统的湿法涂布和特斯拉在 4680 电池上采用的干粉涂布技术。相比湿法 涂布，干法涂布不需要溶剂，在环节方面省去了浆料搅拌、干燥、有害溶剂回收等环节，节省了材料、时间、厂房和人工等生产成本。在产品性能方面，干法电极涂布电极更厚，能量密度更高，与 4680 电池适配度高。

4680 趋势显现，潜在市场空间明显。我们预计 2025 年 46 系大圆柱渗透率将接近 20%，需 求量有望达到 283.95GWh，接近 21 年全年动力电池装机量，年复合增速超过 280%。

3.5 四大电池材料格局和变化

3.5.1 负极：硅基产业化进程有望加速

国内负极材料市场呈现“三大四小”格局。一线梯队主要有三家，分别为贝特瑞、璞泰来 和杉杉股份。二线梯队主要有凯金能源、中科电气、尚太科技和翔丰华，呈现出“三大四 小”的格局。根据华经情报网统计，2021 年国内“三大”负极材料厂商在国内的市场占有率 为 56%，“四小”负极材料厂商市场占有率为 39%，七家厂商占据了大部分的市场份额。从 全球看，2021 年全球前十大负极材料厂商中，只有一家海外企业。

4680 引领材料变革，加速硅基负极产业化进程。在用户日益追求高能量密度的情形下，硅 基负极逐步成为一种选择。由于 4680 大圆柱具有受力均匀、自动化程度高、膨胀容忍度高 等优势，硅基负极搭配能量密度较高的高镍三元正极优势更加突出，因此 4680 大圆柱电池 以及长续航快充车型放量有望推动硅基负极材料快速增长，未来放量后或将带动整体硅基 负极需求量，并拉动圆柱电池和其他厂商的应用布局，加速硅基负极的产业化进程。

硅基负极提升或将带动单壁碳纳米管渗透需求。适配硅基负极，碳纳米管渗透率或将提升：碳纳米管导电性能优，适配硅基负极。碳纳米管（CNT）是一种新型导电剂，可以降低锂 电池的内阻，提高锂电池极片的粘结强度和电池循环寿命。单壁碳纳米管提升 15%电池续 航里程。据 OCSiAI，添加 TUBALL 单壁碳纳米管可生产内含 20％SiO的负极，电池能量密 度可高达 300Wh/kg 和 800 Wh/l，实现快充性能。在续航上，与目前市场优质的锂离子电 池相比，含单壁碳纳米管的电池续航里程可提升 15％以上。此外，添加单壁碳纳米管后可 以将负极中的 SiOX 含量提高到 90％，能量密度可以实现达到 350Wh/kg。因此，我们认为 4680 电池将带动硅基负极应用量提升，这或将带动单壁碳纳米管渗透率提升。

3.5.2 隔膜：紧平衡状态持续，设备国产化进行时

隔膜设备国产化正在实现。以恩捷股份和星源材质为例，2020 年左右新设设备产能国产化 率我们预估约为 15-16%。现如今的国产设备主要为辅助设备，但头部企业在绑定海外优质 设备供应商产能同时，也在加紧设备国产化之路，以恩捷股份为例，公司收购苏州捷力、富强科技、JOT 推行隔膜设备国产化，目前公司设备厂进展顺利，并计划明年拥有一条自 研产线。同时，国内厂商也在加紧自主研发湿法锂电池隔膜生产线。

隔膜行业供给和需求紧平衡，全球隔膜供应以中国为主。国内市场集中度高，湿法隔膜占据主导地位，头部集中趋势显著。近几年，由于隔膜行业的价格战，行业格局较为稳定，隔膜供给和需求紧平衡。按照目前的扩产节奏叠加隔膜设备厂商制约产能释放，我们预计 全球隔膜将维持至少 2-3年的紧平衡。此外，全球产能不断向中国集中，中国产能向头部企 业集中，国内厂商以恩捷股份、星源材质、中材科技等企业为主，国外以东丽、旭化成、宇部、Wscope、SKI、住友等企业为主。从全球市场竞争格局来看，2021 年，73.8%的 隔膜市场份额集中在中国，全球隔膜供应以中国为主，其余海外隔膜企业则以日韩企业为 主。

国内头部企业积极扩张，未来趋势强者恒强。以恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科 技等为主的传统隔膜企业开启大规模扩产模式，星源材质与恩捷股份 2021 年隔膜及涂覆产 能扩产总规划金额均超过 100 亿元，头部厂商不断加大对市场的开拓力度，进军国际市场。而海外隔膜企业则相对保守，未来产能增长可能难以满足行业需求，国内头部企业市场份 额有望继续增大。

3.5.3 新型锂盐 LIFSI 快速发展

电解液属于轻资产环节，其扩产壁垒主要在于上游锂盐及添加剂等环节。六氟磷酸锂为电 解液核心原材料之一，在 2020-2021 年经历了上行周期，伴随新建产能陆续投产，2022 年 以来价格处于下行周期。

电解液单环节盈利单薄，未来供需紧张缓解下行业过剩、产能加速出清，一体化进度快的 企业竞争优势进一步凸显。以天赐材料为例，天赐材料先后布局了液体六氟磷酸锂、LiFSI、VC、DTD、二氟磷酸锂、FSI、TMSP 等核心电解液原材料及添加剂，并逐步形成“基础材 料-电解质/添加剂-电解液”产业链一体化战略布局，公司六氟自供比率超过 95%，核心竞争 力及成本优势持续强化。同时公司开展磷酸铁锂电池回收业务，拓宽锂源供应渠道。业务 多点开花。公司优先抢占如 LiSFI 等新型锂盐、核心添加剂等产品的市场份额，LiFSI 现有 产能超 6000 吨，我们预计 2022 年末 LIFSI 产能将提升至 3 万吨；伴随未来磷酸铁二期 20 万吨产能释放、出货量进一步提升，预计盈利将得到进一步提升。

受益于 4680 需求带动，新型锂盐 LIFSI 加快发展。4680 大圆柱往往搭配能量密度较高的 高镍三元正极和对应的高镍电解液。天赐材料产品线经理周邵云向高工锂电表示，由于高 镍三元动力电池中的正极材料镍比例不断提升，以及硅碳负极使用，导致电解液研发难度 大，主要难点在于：1)产气:高镍中的 4 价镍离子具有高催化活性，氧化分解速度快，容易 破坏电解液结构；2)破坏负极 SEI 膜:高镍体系电池循环过程中会有锰、钴等过渡金属溶出，它们会破坏负极 SEI 膜；3)硅系负极:硅系负极由于有较高的膨胀特性，对于电解液的循环 和安全性能不利。LiFSI 工艺壁垒高。LiFSI 作为新型锂盐，与 LiPF6 相比可以有效改善电解液耐温、电导率 特性，提升电池性能和热安全。但由于 LiFSI 合成工艺复杂，成本较高，此外由于含有硫元 素，容易腐蚀铝箔。因此当前仅用于添加使用，且主要应用于三元电池材料电池中，尤其 在高镍体系下，需求约占电解液总质量 1%，约 10 吨/GWh。在技术、工艺难度大且下游需 求不确定的情况下，当前的 LiFSI 产能较少，全球目前共 8140 吨产能。Lifsi 的发展有望为 电解液企业贡献盈利。

电新行业概念股

3.5.4 正极材料盈利分化，前驱体一体化有望逐步兑现

三元正极出现明显分化。盈利能力的差异源自：1）原料采购与库存策略差异；2）产品结 构差异；3）产能稼动率差异；4）下游客户结构差异，欧洲需求不及预期。目前三元正极 企业一体化仍以参股、战略合作为主，降本主要依靠精细化的成本管控能力，同时锂电呈 现多元技术路线并存的发展趋势，未来技术迭代能力也将是三元正极材料的核心竞争力。红土镍矿项目放量带动前驱体企业吨盈利提升。2022 下半年开始前驱体企业镍矿项目陆续 进入兑现期，华越 6 万吨镍金属量项目于 2022 上半年全面达产，华科 4.5 万吨镍金属量高 冰镍项目首台转炉近期进入试产，中伟股份印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线于今年 10 月正式投料，伴随前驱体企业后端冶炼产能逐步配套，吨盈利将呈现持续提升的趋势。磷酸铁锂正极材料行业未来会向头部集中。2022H1 磷酸铁锂正极材料市场快速增长，一线 磷酸铁锂材料企业产能不足，动力电池企业积极导入新的磷酸铁锂材料供应商，一线磷酸 铁锂材料企业市场份额略有下降。长期来看，伴随化工企业加入、原有企业扩产，磷酸铁 锂行业未来竞争会进一步加剧，加工费水平可能进一步下降，对磷酸铁锂材料品质要求进 一步提升，具备成本优势、产品优势的企业竞争力将更加突出，市场会日趋向头部集中。

四、锂电新技术涌现，2023 年蓄势待发

4.1 高锂价为钠离子带来发展机遇

2023 年有望成为钠电池产业元年。锂价高企为钠电创造发展的窗口期，预计钠电将率先应 用于对成本敏感度更高、能量密度要求较低的 A00 级乘用车、电动两轮车、储能等场景。2022 年 9 月全球首批量产 1Gwh 钠离子电芯生产线投运，标志钠离子电池投入量产，2023 年有望是钠离子从 0-1 的发展元年。目前钠电问题在于上游硬碳、电解液、正极等材料降本空间比较大，加之制造端良率水平 有待提升，尚未与磷酸铁锂拉开成本差距，再考虑循环寿命有待提升，度电成本上尚未较 铁锂呈现明显优势。目前碳酸锂价格尚未出现明显下降趋势，龙头入局也促使更多产业链 企业加入，伴随工艺改进与规模化生产降本，预计钠电的竞争力有望持续提升。我们预计 到 2025 年全球钠电需求将达 58Gwh，2023-2025 年复合增速超过 400%。

4.2 磷酸锰铁锂有望与三元、铁锂共同竞争动力市场

磷酸锰铁锂实际比容量比肩 5 系三元正极，同时锰相较于镍、钴具备明显的成本优势，锰 铁锂或将成为潜在中低镍三元的替代材料，结构技术的创新也会推动锰铁锂替代铁锂的部 分高端应用场景。受限于双电压平台，以及锰铁锂本身导电、循环与倍率性能不足，磷酸 锰铁锂将首先掺杂使用。磷酸锰铁锂本身属于锂电体系，材料端变化在正极，产业化进度较快，德方纳米 11 万吨新 型磷酸盐基地已于 2022 年 9 月正式投产，容百科技、当升科技等也通过外延并购与自主研 发推进锰铁锂的产业化进度，动力电池端龙头宁德时代预计2023年将M3P电芯推向市场，天能股份应用于电动两轮车的锰铁锂产品已经量产，锰铁锂产业化曙光已现。伴随锰铁锂 综合性能逐步改良，将逐步成长为与三元、铁锂共同瓜分动力市场的材料体系。

4.3 复合集流体逐步开始产业化应用

传统集流体受限于材料性质的限制，无法做到无限减薄，同时原材料成本较高、核心基材 重量更大，而复合集流体综合具备安全性能高、原材料成本低的优势，同时可提升质量密 度，早在 2018 年复合集流体产品就已在欧洲某车型得到了批量化应用，目前仍存在生产效 率低、良率水平低、电池输出功率受限等问题，伴随工艺成熟、客户应用经验积累，PET 铜箔成本下降、产品竞争力有望持续提升。2022 年金美新材料 6μm 复合铜箔与 8μm 复合铝箔实现量产，解决了表面缺陷、孔洞问题，大幅提升产品物理性能、生产效率，2023 年 复合集流体或将迎来量产。复合集流体产业链环节包括：设备商、基材、复合集流体制造商、其他辅材，各环节企业 进展整体较快，东威科技已经斩获超 17 亿元的复合铜箔设备订单，双星新材新产线即将建 成并投产，宝明科技产品良率约 80％，中一科技等传统铜箔企业也开始布局复合铜箔。

五、新能源车板块投资机会展望

重视快充和 4680 大圆柱产业趋势，关注钠离子、锰铁锂、PET 铜箔等新技术。续航+充电 焦虑下，高压快充成为趋势，热管理能力优秀+成本优势下，4680 大圆柱电池蓄势待发。电池材料技术发展至今，即将迎来下一代的改良升级，包括钠离子、磷酸锰铁锂、PET 铜 箔等，随着新技术等的逐步兑现，有望涌现 0-1，1-10 的产业浪潮。

六、碳中和目标下光伏行业发展前景广阔

全球碳中和目标确定。为应对气候变化，197 个国家于 2015 年 12 月 12 日在巴黎召开的缔 约方会议第二十一届会议上通过了《巴黎协定》。协定在一年内便生效，旨在大幅减少全球 温室气体排放，将本世纪全球气温升幅限制在 2℃以内，同时寻求将气温升幅进一步限制在 1.5℃以内的措施。各缔约方积极响应，将碳中和作为长期发展目标。我国力争在 2030 年 前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和；欧盟、美国、日本等经济体则将 2050 年作为节点 实现碳中和。据 NetZero Tracker 数据显示，截至 2021 年底，全球已有 136 个国家、115 个地区和 235 个主要城市相继制定碳中和目标，覆盖了全球 88%的温室气体排放和 90%的 世界经济体量。

光伏发电成本持续下降，平价时代到来。2010-2021 年全球光伏平准化度电成本由 0.42 美 元/度下降至 0.05 美元/度，降幅达 88%。2021 年光伏成为全球电力技术投资的主导者，占 所有可再生能源投资支出的近一半。目前光伏发电在全球大部分地区已实现平价，随着未 来技术水平的提高，光伏发电成本仍有较大下降空间。全球光伏产业已由政策驱动发展阶 段正式转入平价上网阶段，光伏发电已成为具有成本竞争力、可靠性和可持续性的电力来 源。

我国风光发电量占比不断提升。2021 年我国风电和光伏发电新增装机总量达 1.01 亿千瓦，其中风电新增 4695 万千瓦，光伏新增 5313 万千瓦，累计装机容量合计分别达到 3.28、3.06 亿千瓦。全年全国风电、光伏发电量 9826 亿千瓦时，同比增长 35.0%，风电、光伏发 电量占全社会用电量的比重首次突破 10%，达 11.77%。

光伏行业呈高速发展态势，我国为全球最大的光伏应用市场。根据 CPIA 数据，2021 年全 球光伏新增装机量达 170GW，同比增长 30.8%，累计光伏发电装机总量约 926GW。2021 年我国光伏新增装机达 54.88GW，连续 9 年名列全球第一；累计装机容量超过 300GW，稳居全球首位，接近全球装机容量的 1/3。我们预计 2022-2025 年全球新增装机有望从 238GW增至490GW，年均复合增速达27.2%，国内新增装机有望 从90GW增至220GW，年均复合增速达 34.7%。

七、硅料供给瓶颈打开，主产业链利润迎来再分配

硅料产能快速扩张，打破供需偏紧格局。根据硅业分会副秘书长马海天预测，2022 年全球 多晶硅产量约 89 万吨，其中中国产量 75 万吨，占全球总产量 84%，根据光伏装机量与光 伏组件容配比 1.25和硅耗 2.5g/W计算，预计 2022年总硅料产量可供装机量为 284.8GW，我们预计 2022 年全球光伏新增装机量达 238GW，供需维持紧平衡。据索比咨询的有效产 能数据，我们明年预计全球多晶硅产量将达到 150 万吨左右，我们预计 2023 年总硅料产量 可供组件量为 600GW，2023 年全球光伏新增装机量约 321GW，组件需求量约为 402GW，供需偏紧格局将被打破。

硅料供给瓶颈打破，产业链面临利润再分配。2022 年硅料供需偏紧，硅料价格不断上涨，硅料单吨毛利不断提升；由于硅片环节集中度较高，价格传导相对顺畅，单 W 毛利仍较稳 定；电池片环节此前由于硅料供给不足，产业链上游价格持续攀升，电池片环节盈利受较 大挤压，小尺寸 PERC 电池落后产能逐步出清，新增大尺寸 PERC 产能有限，叠加大尺寸 电池片需求占比提升，电池片盈利改善明显，单 W 毛利有所回升；组件环节因为上游成本 上升，价格上涨幅度受终端接受度影响，盈利能力承压。我们预计 2023 年随着硅料产能的 大规模扩张，产业链供给硬性瓶颈将被打破，产业链面临利润再分配。根据 PV INFOLINK 及 SOLARZOOM 数据，到 2023 年，硅片、电池片、组件产能将分别达 849GW、746GW 和 815GW。

八、2023 年关注供需紧张环节及新技术趋势

8.1 新技术持续突破，TOPCon 路线即将迎来大规模量产

8.1.1 TOPCon 电池已具备性价比优势

TOPCon 电池技术成熟，已具备量产性价比优势。当前 TOPCon 电池在转换效率、双面率、温度系数、弱光表现、首年衰减率等方面优于 PERC，从而可带来发电效率的提升及度电 成本的下降，因此可带来 TOPCon 电池片及组件端的溢价。根据晶科能源公众号公布的澳 大利亚昆士兰州某 100MW 光伏发电项目数据显示，公司 N 型 TOPCon 组件较常规 P 型 PERC 组件的 25 年全生命周期总发电量提升 4.17%，度电成本 LCOE 下降约 3.68%。由于 TOPCon 技术可以延续 PERC 之前的人才、工厂、设备管理、场内管理以及技术标准 等，对于拥有 PERC 产线建设经验的厂商，扩产难度较低。

8.1.2 TOPCon 降本潜力仍较大

相比于 PERC 电池，TOPCon 电池目前在设备投资、银浆耗量成本较高。成本方面主要差 异来源于：1）设备投资：新设备投资，TOPCon 电池片产线设备投资约为 2 亿元/GW，PERC产线投资约为1.6亿/GW；2）银浆耗量：TOPCon 电池片的高双面率+隧穿氧化层，使其耗银浆量上升，根据中来股份，目前 TOPCon 银浆耗量约为 130mg/片，未来有望降至 100mg/片以下。未来 TOPCon 降本方向主要有：1）银浆耗量的减少。如采用多主栅技术、0BB 技术、激 光转印技术等减少银浆用量，还包括采取铝浆替代、银包铜等技术降低银浆用量；2）薄片 化。减薄硅片厚度，根据钧达股份，目前量产 TOPCon 电池厚度可做到 130μm，正在向 125μm 探索。未来随着硅片厚度减薄，单瓦硅耗将继续降低；3）头部企业目前量产转换 效率已达 25%，通过导入激光 SE 平台、浆料配比优化及图形化等技术进一步提高转化效 率来减少单瓦成本。

8.1.3 TOPCon 电池片产能快速扩张

TOPCon 产能扩张迅速，即将进入密集放量期。TOPCon 产能近两年扩张迅速，根据 PV INFOLINK，2021 年 TOPCon 产能约为 10GW。到 2022 年已迅速提升到 74GW，到明年 依旧保持高速增长，预计 2023 年 TOPCon 产能可达 149GW；出货量方面，预计 2023 年 TOPCon 的出货 60GW 左右，市场占有率将有望达到 20%，2024 年出货将有望达到115GW 从而实现市场占有率超过 30%。

8.1.4 HJT 技术路线或将实现 10GW 级出货

HJT 生产的最大优势在于工艺步骤简单，量产效率可达 25% 以上，未来理论转换效率较高。HJT 拥有更高的转换效率和产品性能：HJT 电池使用非晶硅薄膜作为钝化材料，电池的开 路电压更高，使其拥有更高的转换效率，根据华晟新能源官网，目前公司 HJT 产品转换效 率最高可达 25.2%，公司规划未来量产效率达到 26%以上。

目前 HJT 成本较高，主要由于核心设备价格较高、银浆耗量大等。虽然 HJT 核心设备的国 产化程度已经很高，但是设备成本比 PERC、TOPCON 依旧要高；另一方面，HJT 采用低 温制造工艺，低温银浆价格更高且用量大，HJT 电池片目前银耗量 190mg/片，导致成本偏 高。HJT 目前量产规模仍有限。受制于量产成本仍相对较高，目前 HJT 产能规模仍旧不大，根 据 PV INFOLINK 预计，明年 HJT 产能或达 39GW，出货量达 10GW。

8.1.5 IBC 技术路线新产品层出

IBC 电池结构具有良好兼容性，可以与其他技术路线结合形成新的背面接触电池工艺。例 如将钝化接触技术与 IBC 相结合，研发出 TBC 太阳电池；将非晶硅钝化技术与 IBC 相结合，开发出 HBC 太阳电池。各大电池厂商也在研发独家的结合方式，原创自主产权的电池路线，例如 2022 年 6 月爱旭股份正式发布的 ABC 电池片，2022 年 11 月隆基绿能正式发布 HPBC 电池片。

HPBC 电池片量产效率突破 25%，Hi-MO6 系列组件款式众多，造型美观，定位于高端分 布式市场。隆基绿能 HPBC 电池的标准版量产效率突破 25%，叠加了氢钝化技术的 PRO 版，效率可以超过 25.3%。根据隆基绿能，目前产品已在欧洲、日本试销，客户反馈积极，整体溢价约 3-4 美分/W。

电新行业概念股

8.2 辅材环节供需偏紧

8.2.1 POE 胶膜供需偏紧，EPE 胶膜占比或将提升

TOPCon 组件对防水性要求更高，TOPCon 电池因正银含铝成分而对水气更为敏感，需要 胶膜有更强的阻水性。POE 胶膜以其更好的水气阻隔率与更好的耐候性能等能力，与 N 型 TOPCon 有更好的适配性。2022 年 EVA、POE 粒子处在紧平衡状态。根据 PV INFOLINK，预计 2022 年组件生产量 340GW 左右，换算光伏胶膜粒子总需求约 152 万吨，其中 EVA 和 POE 粒子需求分别约 127 万吨和 25 万吨，按照 22 年 EVA 和 POE 粒子供给约 133 万吨和 31 万吨，整体供需处 于紧平衡状态。展望 2023、2024 年，随着光伏需求高增及 TOPCon 占比提升，POE 粒子需求将迎来快速 增长。根据 PV INFOLINK，根据各厂商选择的封装胶膜类型不同，可分为四种情形，实际 生产情况更偏向于情形 2 与情形 3，综合来看，23 年 EVA 粒子需求约 148-153 万吨，POE 粒子需求约 39-42 万吨；24 年 EVA 粒子需求约 145-153 万吨，POE 粒子需求约 52-58 万 吨。结合 EVA 粒子和 POE 粒子的供给能力，23 年 EVA 和 POE 粒子供应均处于紧平衡状 态；24 年 EVA 粒子供应开始出现过剩而 POE 粒子供应将开始紧张。

目前已有包括陶氏化学、Exxon、三井、SABIC-SK、LG 化学等公司实现了 POE 的工业 化生产，2021 年全世界范围内狭义 POE 产能约 158 万吨。POE 生产装置往往与茂金属 LLDPE 等溶液聚乙烯产品装置共线，相当一部分装置并非全部产能专产 POE弹性体；另一 方面 POE 的下游应用并不仅有光伏领域，可供光伏用的 POE 粒子远不及名义产能。

POE 粒子国产化正当时，目前规划产能规模达 57 万吨。国内多家企业从 2017 年以来开始 陆续在 POE 产品开始相关研发布局，目前多家企业 POE 项目进展到中试阶段，中试装置 规模普遍在千吨级别。从目前规划的工业化项目来看，意向实施的产能规模已经达 57 万吨。

8.2.2 高纯石英砂供需紧张

高纯石英砂耐高温性和热稳定性良好，被主要用于制造拉制单晶硅用的石英坩埚。目前的 石英坩埚基本是半透明状，分为外层（不透明层）、中内层（真空透明层）三层，内层影响 单晶生长的成功率及晶棒品质，所以内层砂的质量要求比较高。在当前高纯石英砂紧缺的 情况下，内层石英砂以进口为主，中外层一般使用国产高纯石英砂。明年高纯石英砂供需紧张，根据测算内层石英砂或将供不应求。需求端，根据我们的预测，明年的全球新增装机约为320GW，考虑1.2的容配比，可预测组件产量需求约为384GW，考虑硅片库存、在途等因素，我们预测硅片产量需求为组件需求的 1.2 倍，可预测得 2023 年硅片生产产量需求约为 461GW。

国内供给主要是石英股份。坩埚外层砂基本实现国产替代，石英股份外层市占率约 50%。中内层基本被海外垄断，我们假设未来两年石英股份内层市占率约 10%。明年海外石英砂 供给预计 2.5 万吨，国内石英股份产量预计 5.5 万吨。假设每生产 100GW 硅片需要消耗高纯石英砂 2.5 万吨；且内、中、外层石英砂使用比例约 为 4：3：3；根据测算可得 2023 年供需缺口为-1.56 万吨。

有较强保供高纯石英砂的硅片企业将有望提升开工率。在石英砂紧缺的背景下，硅片行业 开工率或将出现分化，竞争格局或将向保供能力更强的龙头企业集中；另一方面，为节省 内层石英砂的消耗，企业或将在坩埚内层掺杂中外层石英砂，将导致石英坩埚使用寿命缩 短，增加企业生产成本。

九、光伏板块投资机会展望

9.1 N 型技术路线快速发展，放量在即

9.1.1 一体化及专业电池片厂商推动 TOPCON 大规模量产提速

组件格局集中度提升，一体化龙头盈利有望随着上游硅料降价及 N 型放量有所提升。组件 行业集中度迅速提升，2021 年中国光伏组件 CR5 为 63.4%，较 2018 年提高了 25 个百分 点，根据中商产业研究院，2022 年光伏组件 CR5 预计将达 67.80%。2022 年受制于硅料产 能瓶颈，硅料价格维持高位，组件价格传导能力有限，盈利承压，而龙头厂商由于一体化 程度高、新技术领先、海外及分布式市场销售占比高等优势，盈利较为稳定。2023 年随着 硅料产能逐渐释放，上游原材料价格下降，N 型产品出货占比提升，一体化龙头盈利将有 望提升。

硅料、电池片龙头通威股份进军组件环节，受到市场较大关注。2022 年 9 月通威股份公告拟在盐城市投资建设 25GW 高效光伏组件项目，正式宣告公司向下游延伸，转型一体化。2022年 10月，通威太阳能（合肥）成功通过“国家知识产权优势企业”复核，展现了通威 在组件领域的科研实力。此外，同月通威组件助力下的全球首个超高海拔光伏实证实验基 地项目——国家电投兴川实证光伏电站首批发电单元并网发电，标志着该基地正式投产应 用，公司中标项目的陆续落地也将进一步提高下游企业对通威组件认可度，发展空间广阔。领先企业已率先实现 TOPCon 电池片量产。专业电池片厂商均达股份、一体化龙头晶科能 源率先启动 TOPCon 电池的大规模扩产，均达股份、晶科能源在产规模分别达 8GW、16GW，大部分行业在建/拟建产能将在明年落地。

TOPCON 路线资本投资大幅增加，利好头部设备厂商。根据 PV INFOLINK 预计 2023 年 TOPCon 产能可达 149GW，新增产能的大幅增长将带动电池片企业设备投入大幅增长。捷 佳伟创为 TOPCON 设备龙头公司，在核心设备 PE-POLY 竞争优势显著，多次中标头部光 伏企业 TOPCON 电池项目，且公司在海外各地陆续签订了近 10GW 的 PE-poly 路线的 TOPCON整线 Turnkey合同，N型激光 SE设备及专用高温设备批量订单已进入交货阶段。前三季度公司订单饱满，合同负债及存货环比提升，合同负债为 46.16 亿元，较 2022H1 的 37.33 亿元增加 23.65%；公司存货为 55.67 亿元，较 2022H1 的 47.01 亿元增加 18.42%。

9.1.2 HJT、IBC 产业化进程加速

HJT 产业化进程持续推进，明年量产规模有限。目前 HJT 技术路线大规模量产主要受制于 成本过高。降低 HJT 成本的主要手段有多主栅技术、激光转印技术、银包铜技术、薄片化 等。HJT 成本下降路径较清晰，但到成熟量产还需要一定时间，目前量产规模不大，根据 PV INFOLINK 预计明年产能可达 39GW，主要量产企业有华晟新能源、金刚光伏、爱康科 技等。

9.2 供应链供需紧张环节：POE 胶膜、高纯石英砂

9.2.1 POE 胶膜

光伏胶膜格局稳定，各家扩产节奏明确。根据 PV INFOLINK 统计，福斯特、海优新材在 2021 年产能分别为 13 亿平、6.5 亿平米，遥遥领先于行业其他竞争对手，预计 2022 年产 能分别为 20 亿平、10 亿平米，规模上领先优势稳固。另一方面，明年随着 TOPCON 需求 快速提升，POE 胶膜需求亦将随着大幅提升，各公司在 POE 胶膜的供应能力将越发重要。

9.2.2 高纯石英砂

全球可规模生产高纯石英砂的企业仅有三家，竞争格局呈高度集中的寡头垄断格局。高纯 石英砂一种稀有矿物，主要集中在美国，分布在北卡罗来纳州 Spruce Pine 地区的花岗质伟 晶岩，全球可以生产高纯石英砂的企业主要有： 1）美国尤尼明：尤尼明的高纯石英砂原矿为北卡罗来纳州 Spruce Pine 地区的花岗质伟晶 岩，具有矿体规模大、石英中流体杂质少、矿石品质稳定等优点。尤尼明公司生产石英砂 占据全球高纯石英砂市场份额具有垄断性优势。2）挪威 TQC：公司在挪威每年被许可生产 3 万吨高纯石英，其加工产品的原料来自 Spruce Pine 和挪威当地的石英，公司在 Spruce Pine 的产品主要用来满足半导体和太阳能 产业的标准需求，而挪威的产品则为光学和照明工业提供量身定做。3）石英股份（有色组标的）：公司主导产品有高纯石英砂、石英管(棒)、大口径石英扩散管、石英坩埚、各种石英器件等，其石英砂除供自身生产中高端电光源石英管外，主要用于光 伏行业生产单晶石英坩埚。

光伏用高纯石英砂供给紧张，海外企业扩产相对受限，国内厂商有望贡献未来主要增量。海外企业原矿为伴生矿，若扩产需要增加其他类型产品，所以产能扩张有限；另一方面海 外企业还生产价格更高的半导体石英砂，产能转移意愿不强；而石英股份近年来积极扩张 高纯石英砂产能，公司一期产能达到 2 万吨，二期 2 万吨/年扩产已经建成，并在今年上半 年投产；同时规划 1.5 万吨产能预计在 2023 年投产；2022 年 10 月 11 日，公司公告三期 6 万吨高纯石英砂项目，预计建设周期 3 年，一系列扩产计划有望未来为行业供给提供主要 增量。

欧晶科技作为石英坩埚领先企业，与硅片龙头长期合作紧密，产品价格持续上涨。欧晶科 技立足于单晶硅材料产业链，为单晶硅片生产厂商提供单晶硅片生产所需的配套产品及服 务，与中环、协鑫、双良等硅片厂商建立了长期、稳定的合作关系。根据公司招股说明书，公司石英坩埚产品近年毛利率、平均售价逐年提升，且根据公司与投资者交流公告，受益 于下游硅片扩产迅速，公司产品价格在2022年前三季度各种规格的平均价格同比上涨约 50% 以上。

9.3 渗透率或集中度有望快速提升的细分板块

9.3.1 微型逆变器：分布式场景渗透率有望快速提升

Enphase 龙头地位突出，国内厂商奋起直追。受益于本土光伏政策的大力支持和良好的投 资收益率，美国分布式光伏发展较早，而微逆市场一方面享受政策的持续引导，另一方面 美国市场的高电价给予其更强的经济性，使其成为目前全球微型逆变器第一大市场。Enphase 根植美国，于早年抢占市场先机，多年保持龙头地位。2020 年，Enphase 市占率 达到 80%左右，而昱能科技与禾迈股份较之在市场占有率上有较大的差距。面对 Enphase 强势的市场地位与品牌优势，国内微逆厂商主要采取了差异化的竞争策略，目前 Enphase 仅有单相产品面世，禾迈与昱能均有三相技术储备并陆续推出相关产品，在功率密度和单 通道最大输入电流上实现突破，整体水平领先行业，推动行业降本。我们预计 2022 年 Enphase 出货将超 1600 万台，昱能科技约 90 万台、禾迈股份约 120 万台、德业股份约 70 万台。

微逆 2025 年市场空间有望达 480 亿元。微型逆变器产品随着各国对分布式光伏安全规定政 策加持及经济性的不断提升，全球渗透率有望从 21 年的 5.01%提升至 25 年的 24.49%左 右，出货量有望达到 60GW。我们基于对全球光伏新增装机量与分布式占比的假设及微逆 渗透率和单瓦价格的预期，得出微逆 2025 年市场空间有望达 480 亿元。

十、双碳目标明确，陆海风招标维持高景气度

10.1 全球半数国家设定碳中和目标，我国双碳目标明确

为了应对全球气候变化，197 个国家于 2015 年 12 月 12 日在巴黎召开的缔约方会议第二 十一届会议上通过了《巴黎协定》。协定在一年内便生效，旨在大幅减少全球温室气体排放，将本世纪全球气温升幅限制在 2℃以内，同时寻求将气温升幅进一步限制在 1.5℃以内的措 施。为此，各国陆续提出碳中和目标，目前已有超过 130 个国家和地区提出了“零碳”或“碳 中和”的气候目标，包括：已实现碳中和的 2 个国家，已立法的 6 个国家，处于立法中状态 的包括欧盟和其他 5 个国家。另外，有 20 个国家（包括欧盟国家）发布了正式的政策宣 示，100 个国家/地区提出目标但尚在讨论中。

10.2 我国风电历史复盘：国补退坡，平价时代来临

历史复盘：我国风电行业发展 20 余年，国内主机厂及相关配套产业快速崛起。“十一五”期 间属于我国风电产业的快速崛起期，但伴随而来突出的电网适配问题使得行业弃风率高企，运营商投资经济性不高，叠加国家电价补贴的陆续退坡，“十二五”“十三五”期间我国风电装 机出现较大波动。“十二五”期间，随着风电建设规划趋于规范，以及电网调度能力加强，弃风率从 2011 年的 16.2%下降至 2014 年的 8.0%，叠加 2015 年是电价退坡的最后一年，2015 年迎来一轮抢装潮，实现 34.2GW 的高装机量。受抢装潮影响，“十三五”初期再次迎 来弃风率的攀升，随着《关于有序放开发用电计划的通知》与《关于建立健全可再生能源 电力消纳保障机制的通知》政策出台，风电消纳问题得到改善，弃风率快速下降，基本维 持在 5%以内；2020年为陆风电价补贴的最后一年，当年迎来 69.32GW的陆风新增装机，创历史新高。尽管 2021年完成陆风招标 51GW，今年以来疫情反复影响产业链，陆风项目 建设装机受阻，2022 年前三季度陆风装机并网量 18GW。

相较于陆上风电，我国海上风电发展较晚，且增加了海缆、基础桩、海上工程等零部件及 步骤，施工难度较大，造价普遍较高，长期以来需要依靠电价补贴维持投资回报率。2020 年 1 月财政部、国家发改委、国家能源局联合发布《关于促进非水可再生能源发电健康发 展的若干意见》，提出新增海上风电不再纳入中央财政补贴范围，按规定完成核准（备案）并于 2021 年 12 月 31 日前全部机组完成并网的存量海上风力发电项目，按相应价格政策纳 入中央财政补贴范围。受此影响，2021 年末迎来海上风电的抢装行情，2021 全年海上风 电新增装机量 16.90GW，同比增长 452.29%，创历史新高；累计装机量达到 26.39GW。2022 年为抢装期后休整的年份，此外由于疫情、台风、安全等问题，海风开工略不及预期，前三季度海风装机 1.24GW。

10.3 短期景气度跟踪：2022 年海陆风招标高景气，大型化脚步未停止

风电招标持续高景气。招标量一般是风电装机的前瞻指标，机组招标完成后约 1~2 年完成 项目装机。从招标量来看，2021年全年风电机组公开招标量达到 54GW，同比增长 74%； 其中，陆上新增招标容量 51.37GW，海上新增招标容量 2.79GW。2022 年 1~9 月，国内 风电机组公开招标量达到 76.3GW，同比增长 82%；其中，陆上新增招标容量为 64.9GW，已超历史 5 年的水平，海上新增招标容量为 11.4GW。从招标景气度、今年风电装机情况 来看，我们判断明年陆风、海风都将迎来装机热潮。

2022 年起，随着海风技术与经验的成熟，风机、海缆、基础平台等造价成本的下降有望提 升运营的盈利性，“十四五”海上风电有望迎来快速成长期。2021 年下半年开启新一轮机组招标，机组价格大幅下降，业主装机热情高涨。一般来说，海风项目的建设需要 1.5~2 年时间，鉴于 2021 年是海风国家补贴的最后一年，当年开启机 组招标很难实现在年内并网，叠加上半年机组价格高企，上半年没有海风机组招标。2021 年 9 月，华润电力苍南 1#海上风电项目（400MW）开启机组招标，要求投标机型单机容 量不低于 5MW，交货期为 2022 年 3 月 20 日~2022 年 9 月 31 日。10 月中国海装中标该项 目，机组价格降至 4061 元/kW（含塔筒）；该项目在 2020 年 5 月曾招过标，当时远景能源 中标，单价为 7264 元/kW。此后，各省市陆续开启了海上风电机组招标，截至 11 月 18 日 平价海风项目招标量达 12.09GW。1）价格方面，含塔筒机组价格从去年 9 月的 4000 元 /kW 以上降至最低 3306元/kW（运达股份中标国电象山 1#海上风电场（二期）项目）。2）招标机型来看，多数海风项目招标机型已处于 8MW 以上，大型化脚步仍未停止

电新行业概念股

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