新能源 / 绿电 · 2022年12月21日 0

冰火两重天:22年光伏、风电装机量背离深度分析和机会展望 新能源概念股

光伏概念股,风电概念股,新能源概念股

11月中国风电装机1.61GW,同-71%,环-6%。2022年1-11月中国风电装机共22.52GW,同-8.83%。

11月中国光伏装机7.47GW,同+35%,环+32%。2022年1-11月中国光伏装机共65.71GW,同+88.66%。

轰轰烈烈的光伏与悄然无声的风电

光伏在最近的10年里,单瓦成本降低了90%以上,充分体现了光伏的科技属性。过去10年,风电单瓦成本降低了50%以上,看起来更像是制造业。也许是科技与制造业的差异,在资本市场上光伏轰轰烈烈而风电悄然无声。

但是,也许是巧合,光伏和风电几乎是同时进入了一个崭新的时代-平价上网。虽然海风仍然有补贴,但是随着每年翻倍的装机量,成本快速下降,今后两三年海风度电成本低于陆风、成为最便宜的清洁能源是可以期待的。

先拿风电与光伏比较一下,光伏每年利用时间为1400小时,陆风2200小时高出光伏50%以上,江浙海风3000小时高出光伏100%以上,福建海风4200小时是光伏的三倍!风电利用小时更多可以节省更多的储能。以绿电龙头三峡能源为例,其风力发电毛利率为60.4%,光伏发电毛利率为55.5%,由此可见风电已然成为最便宜的绿电。光伏也有优点,白天是用电高峰,光伏天然具有削峰的优势,所以,风电+光伏+储能是未来清洁电源的最优解,不可偏废。

相对光伏,明年风电是供需和成本结构最好的

A,供应层面

各大环节格局比较稳定,面临最后厮杀。

基本无新进者

同时部分环节海外占比高,面临国产替代环节。

各环节扩产速度慢,扩产进度相对克制

B,需求方面

今年待装机量大约40+GW

据不完全统计,2022年1-10月总计有91.13GW风电项目招标(含框架竞配)

陆风有望达到100-110GW,海风达到20GW以上

风电相对今年装机增长100%左右,海风装机相对今年增长300%以上。

或成为业绩增速最快的行业和板块。

C,成本方面

全球面临滞涨和衰退周期,同时国内基建和地产见顶,面临下滑,钢铁等大宗或保持低位运行。

风电、光伏产线成本比较

风电整机是准单件生产,100MW的项目10台左右风机就可以搞定。正是因为它不是全自动流水线作业,造成了风电整机两个特点:1. 生产线便宜,1GW产能不到1亿元;2.有钱也很难介入进来。行业不同导致经营模式差异,明阳和金风的做法是:赚了钱就建电站,自持或出售,滚动发展。与之不同,几乎所有的光伏企业的做法是:发股发债,建新生产线扩大产能。风电整机行业近两年没有见到有外来户进入业内,这就是无形的壁垒。

光伏行业就不同了,它是自动化流水线生产,光伏有两个特点:1.生产线很贵,1GW最先进的HJT电池组件生产线接近10亿元;2.有钱就可以建一条自动化流水线,生产出度电成本最低的产品。比如说明阳智能就投资几十亿给迈为,建了一个4.8GW先进的HJT组件厂。隆基绿能有很强的技术敏感性,紧急叫停了TOPCON产线,而晶科能源、晶澳科技、天合光能等合计几百亿已经砸在了TOPCON里边,面对HJT的低成本高转化率的竞争,能不能收回投资还要打个问号。所以,光伏行业要面对的问题是:1.扩张产能高额的生产线投入;2.一旦有新技术出现,现有产线面临高额资产减值;3.外来新势力携高额资本强力加入竞争。

风电现有IRR高于光伏

目前光伏电站基本是微利情况,但是很多风电的电总IRR高达20%以上,基本为12%以上,风电目前相对光伏优势明显,所以风电招急剧扩大,理论待装机量有50gw以上。但是实际上三四季度风电因为口罩,不仅没有抢装,装机同比环比都在下降,10月为例,装机1.9gw,同比下降31%,环比下降39%。当然好处也很明显,因为风电高irr,目标招标已经超过91gw,年内至少100gw招标甚至110gw以上,今年1到10月装机却只有21gw(50gw没装),明年的高增长非常确定,因为遗留待装机和招标都是历史新高,基数又是非常低的。

之前路演一顿,给了公式z=x-y,变量跟踪,y需求因为口罩变了,搞不懂这个公司是中泰,开源,广发等都路演的,逻辑也一致,与其阴谋论不如花点时间在正道上。当然我自己也菜,没想到这个因素,几个账户回撤+亏损2000万以上了,我也没去抱怨券商。不过明年风电的逻辑是加强了,而不是削弱了,明年海风可能是第一业绩增速的赛道。

海陆风电招标比较

光伏的发电时间问题难以解决(新的大催化),导致IRR相对风电降低,对于业主(电力公司)而言,他们并不痴迷于技术变革和进步,对他们而言唯一指标就是IRR,项目投资收益率。山东开始改革电价,市场一边倒认为利好储能,但是山东为例,开始调整电价的波峰波谷,山东河北等地因为分布式光伏发展快已经出现了消纳问题,按模拟电价为例,光伏相对风电特别海风,项目IRR或下降。

比如10-16点为光伏发电高峰期,但是此时电价低于0.4元,但是峰值电价或达到1.2元以上,光伏难以享受,但是风电特别海风极大受益(夜间海风明显)

图表为例,显然光伏的出力时间点,电价为谷电,但是海风的发电时间为峰电价格,风电特别海风的卖电价高于光伏,未来很可能出现类似于水电的情况,目前发电成本最低的为水电,但是水电并网价非常低。

业主是卖电赚钱,卖电金额=卖电量*并网价,不仅考虑发电量,更在乎卖电价格。交易拥挤度比较

风电光伏交易拥挤度比较

这是新能源最被诟病的方面。看2022年Q3的机构持仓。

1)光伏和风电

锂电池和光伏分别位列第五第六位,分别持仓6451亿和4514亿,总计持仓10965亿。

2)风电持仓

而风电持仓仅为963亿,排名32名,远远落后于光伏和锂电池,仅为光伏和锂电池的不足十分之一。

光伏的消纳和运输问题

A,分布式光伏面临消纳问题

山东河北河南为例,因为消纳问题,暂缓了分布式光伏的发展。需要大力的电力建设和储能

B,集中式光伏

多为国内的中西部地区,需要特高压和储能建设,储能成本高,特高压经济差建设周期长

陆风也面临此问题,但是海风无。

C,时段和季节问题问题

光伏只能日间发电,除非未来储能经济性极高,否则风电仍旧占极大比例,否则难以解决晚间用电高峰期和冬天纬度越高,日照时间越短的问题(极端假设北欧俄罗斯地区,风电资源丰富,但冬季基本无光照)

光伏相对锂电来说,需求增速或确定(面临边际增速下滑),成本是显然降低。更多问题来自于供应。

明年光伏面临

A 扩产潮来临(硅料扩产2年,电池片1年,组件2-3个季度)

B 欧洲增速放缓

C 今年高基数的问题

D 新进跨界玩家变多,内卷严重,光伏的新进者是新能源中最多的,跨界最多,扩产最多

E,分布式光伏的消纳问题

光伏面临的最大的问题来自于供应急剧扩大(产业内扩产+新进者),仅上市公司就有超50家跨界光伏

等等,其中不乏大牛股 沐邦高科 钧达股份 金刚玻璃 聆达股份 宝馨科技等等,虽然成本下降(硅料价格下降)和需求较为确定(明年随着硅料下降国内集中式光伏增速),但是供应的急剧扩大,或面临内卷严重,以量补价(难以补价)的情况。

最后结尾

海风的优势明显,陆风的大规模技术进步有望应用于海洋场景。

1)靠近消费地,世界和国内范围内,沿海领域经济和人口占比超7成,海风天然距消费地近,不需要大规模特高压(海外还没特高压技术)

2)优质电,海风夜间发电相对强,同时全天均有发电,没明显的季节变化,对电网的冲击和消纳小,需配置储能比例低(目前储能高价,极大利好海风)

3)不占据陆地资源,无论光伏还是陆风,都忽略了土地成本,但是海风不占陆地成本

海风目前综合成本低于光伏,低于光伏IRR为 土地+发电+运输+储能成本。

4)渗透率低,随着开发海洋资源技术的进步,海风渗透率和渗透速度 有望大幅提高。

2022全球海上风电大会一致通过《2022全球海上风电大会倡议》。

倡议指出全球海上风电未来将进入高速发展阶段,并预计中国海上风电累计装机容量到“十四五”未将超过100GW,“十五五”未将超过300GW、到2050年至少达到1000GW。

预计到2022年底,国内海上风电累计装机量约30GW,以此计算2023-2025期间国内海风新增装机量将超过70GW,年均可达23.3GW。

海上风电景气向好,市场规模持续扩张。按2022年国内海风装机5~6GW,到2025年满足累计装机100GW,

国内2022-2025海上风电CAGR可达90.7%。

按1GW对应100亿估算,”十四五”后期23-25年期间,中国海上风电市场规模将超7000亿。(不包含出口和海外市场)

光伏组件及一体化企业每一次低于预期的季报出炉,市场都可以找出给予原谅的理由,以及不看现在展望未来的信念;而风电整机企业每次超预期的季报市场几乎视而不见,龙头公司明阳、金风科技仍然在十多倍市盈率徘徊。风电与光伏有着同样美好的未来,而且风电的竞争格局并不比光伏差,市场对风电估值有望纠偏,拭目以待

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