光伏概念股
一、什么是POE
POE 是 Polyolefin Elastomer 的简称，主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的无规共聚物，由 α-烯烃导入较长的支链使柔软的无定型共聚物形成橡胶相。最早的 POE产品是由美国陶氏化学在 1993 年生产成功的 Engage 系列，后来又对其生产工艺 进行优化。POE 获得弹性所需的成本更低、质量更轻、能耗更低、对环境更友好，目前 已广泛应用于汽车零部件、光伏胶膜、电线电缆、机械工具、家居用品、玩具、娱乐和 运动用品、鞋底、密封件、热熔胶等领域。
POE 属高端聚烯烃中的热塑性弹性体。热塑性弹性体（TPE）兼具塑料的可塑性和橡胶 的弹性，可回收利用、机械性能好、加工便捷、耐候性及耐老化性优异，按化学组成可 分为苯乙烯类（TPS）、聚烯烃类（TPO，包括 POE、EPDM 等）、聚氨酯类（TPU）、聚酯类（TPEE）、聚酰胺类（TPAE）等。从发展历史来看，POE 属于最新一代的热塑 性弹性体，具有优异的性能。
二、光伏胶膜产品概况
1、光伏胶膜产品介绍
光伏胶膜是组件构成的关键辅材，集成于盖板玻璃/背板与中间电池片之间，起到粘接、保护作用。胶膜在组件成本 占比约 4-6%上下，比例不高但对组件使用寿命、发电效率影响明显，对其透光率、透水率、耐候性（耐紫外线、高 温）、粘接强度、抗老化能力等有较高的要求。
2015 年以前 EVA 胶膜配方尚无定型，同时组件多以单面发电为主，透明 EVA 为市场主流，通常情况下组件企业并 未对正、背面 EVA 胶膜做区分。随双面电池配合双玻在近年逐步为市场接受，组件企业对背面胶膜提出新的增效需求，白色 EVA、POE、EPE 等胶膜产品应运而生。此外，在 BIPV 等应用场景，PVB 等也有在光伏领域应用。
EVA 胶膜：由 EVA 胶膜胶粒、助交联剂、增粘剂、紫外光吸收剂、过氧化物、助剂等经过熔融流延、压花冷却、分切收卷后制得，部分胶膜依据客户需求进行定型辐照。
白色 EVA：白色 EVA 胶膜可以将电池片缝隙间透光反射至盖板玻璃背面，再反射后增加电池受光量。白色 EVA 反光率通常在 90%以上，提供额外的反射光增益。
POE 胶膜：从原料构成上看，POE 胶膜主要将 EVA 粒子更换为 POE 树脂，配合相应添加剂后熔融压花冷却后 制得。POE 胶膜性能更优但成本同样比传统 EVA 高。2019 年海优威等企业推出多层共挤技术方案，将 EVA、POE 层共挤交联得到兼顾 POE 性能优势及 EVA 成本的新胶膜产品。
2、POE 胶膜性能优秀，更适配 N 型
（1）POE 关键理化性质表现更好
抗 PID 表现：EVA 酯键在潮湿环境中分解，产生可移动的乙酸，与玻璃中 Na 盐反应生产 Na 离子，电池工作状 态下组件边框负电势作用下 Na 离子向电池片表面移动，并于减反射层（正面）、钝化层（背面）表面富集，造成电池输出功率下降及组件寿命衰减。POE 粒子原料不含醋酸乙烯，不存在反应生成醋酸的可能性，同时其水汽透过率也更低，能够很好的抑制组件 PID 衰减。
水汽透过率：水汽进入会造成组件内部金属部件腐蚀，胶膜需要保护电池片不受水汽影响。POE 为非极性材料，
无法与水分子形成氢键，制得胶膜水汽透过率表现优于 EVA。参考 Dow 测试数据，POE 仅为 EVA 的十分之一。
体积电阻率：胶膜需要具备良好绝缘性能，减少漏电流，延缓组件衰减。
黄变/老化：光照或高温条件下 EVA 醋酸乙烯酯链段可能反应生产多种副产物，可能造成胶膜气泡产生或脱层。醋酸、乙醛等可能造成胶膜黄变，透光率下降造成效率损失。相对而言，POE 无极性基团，分子材料中三级碳原子相对较少，在耐热、抗 UV 表现更好。
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（2）N 型组件对胶膜要求更高
N 型 TOPCon（隧穿氧化层钝化接触，Tunnel Oxide Passivated Contact）电池大体是基于 PERC 电池的基础架构，主要变化体现在：
其一将衬底由 P 型换为 N 型，N 型半导体少子寿命高，基本无硼氧复合，且对金属污染宽容度更高；
其二在背面结构中，先增加 1-2nm 的隧穿氧化层 SiOx，再沉积一层掺杂多晶硅 n poly Si，形成背面钝化接触结构。隧穿氧化层提供了良好的化学钝化性能，大幅降低了界面复合，同时允许多数载流子有效地隧穿通过到掺杂多晶硅层。掺杂的多晶硅层与基体形成 n + /n 高低场，阻止少数载流子运动至表面，形成选择性钝化接触。
N 型电池/组件效率、寿命等较 PERC 有大幅提升，材料工艺选择也有差异，对胶膜要求更高：
lTOPCon 更换为 N 型衬底，PN 结方向与 P 型相反，正面材料为 Al2Ox及 SiNx（类似 PERC 背面），相较 PERC正面材料受 PID 影响更明显，POE 更适配。
TOPCon 正面主栅为银浆，细栅为银铝浆，浆料体系更为敏感，更容易受到酸性环境的影响。
N 型 TOPCon 电池双面率可以达到 85%，考虑其双面率优势，更适合做双面结构，尤其对透明背板产品，要求胶膜的水汽透过率更低。
相较 P 型电池，N 型衬底少子寿命更长，受杂质影响小，同时基本上消除了硼氧复合造成的 LID，TOPCon 组件首年衰减优化至 1%，年衰减幅度较 P 型明显减少，寿命在 30 年上下。POE 的耐老化表现更好，配套 TOPCon 能够最大化发电量优势。
目前量产 TOPCon 采用硅片厚度已经降到 130μm 上下，硅片更薄且量产线基本上市 182、210 尺寸，对轻质化也有更高的要求，POE 密度较 EVA 小 10%上下，也更有优势。
三、POE需求即将释放
1、过去 POE 渗透率随双玻应用稳步提升
POE 相较 EVA 性能优势明显，但从实际市场份额看，EVA 仍占据了绝对主流，而限制 POE 渗透率提升最直接的因素在于 POE 粒子价格此前大部分时间高于 EVA。
双玻组件应用带动 POE 渗透率提升。双玻组件应用过程中，POE 份额也在平稳提升。2021 年双玻组件市场份额达到 32%，POE/EPE 胶膜份额占比约 23%。
2、N 型产业化将加速 POE 渗透
TOPCon 为代表的 N 型电池上限较 PERC 更高，与 PERC 使用周期、性能条件更加匹配的 EVA 胶膜可能会限制 TOPCon 发电量优势的体现，N 型产业化过程将拉动 POE 的需求释放。
3、POE胶膜需求会大幅拉升
2022 年 EVA、POE 粒子价格一度出现倒挂，POE 在经济性上的劣势弱化。而未来 1-2年，一方面，硅料价格逐步调整后，地面电站启动可能进一步加强双玻趋势，进而拉动 POE 需求，另一方面 N 型的大规模产业化直接带动 POE 渗透率提升。
分别假设 2022、2023 年光伏装机量为 240、350GW，POE 渗透率分别为 19%、
24%（实际存在 EVA+POE、EPE+EPE 以及 EVA+EPE 的混搭折中方案，此处为质量比例），估算 POE/EPE 胶膜需求量达到 8、16 亿平，考虑 EPE 渗透 率，POE 粒子需求量可能在 25、48 万吨上下。
从 N 型角度看，目前已经投产+披露的 TOPCon 电池产能规划超过 200GW，考虑到大部分企业是首次大规模投建 TOPCon 产线，中性估算 2023 年 N 型出货 80-100GW，对应 POE 胶膜需求近 8 亿平，粒子对应近 38 万吨（估算全部取纯 POE）。考虑 POE 粒子存在短缺的可能性，N 型比例越高，POE/EPE 胶膜需求量越大，可能 EPE 应用比例也会随之上升。
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四、POE国内外产业链情况
全球 POE 产能分布高度集中。最早的 POE 产品是由美国陶氏化学采用自有钛催化剂技术在 1993 年生产成功的 Engage 系列，后来其采用先进的 Insite 工艺技术生产 POE弹性体。2005 年美国埃克森美孚采用茂金属催化剂和自主研发的 EXXPOL 工艺也开发了 POE 共聚物，商品名称 Exact。纵观全球 POE 生产厂商的生产情况，只有拥有自己的核心技术，才能进入 POE 行业。陶氏化学在 2016 年 POE 产能达到 45.5 万吨/年，其 Engage 牌号产品能够生产的牌号有 30 多种，此外三井化学、埃克森美孚、SK、LG 等公司亦是 POE 行业的参与者。POE 行业全球 CR4 高达 96.0%，供给高度集中。
2、国内自主研发进程需加快
POE粒子生产工艺的难点催化剂和反应物α-烯烃。国外拥有POE生产工艺的公司对生产所需的催化剂进行了专利保护，并严格限制了其重要原料高碳α-烯烃的技术转让。
1）国内催化剂研发方面：中国石化北京化工研究院开发了一种桥连双茂茂金属催化剂，用于烯烃的高温溶液聚合过程，在特定的工艺参属下，该催化剂性能与CGC相近。
2）反应原料α-烯烃方面：上世纪90年代末期，中国石油大庆石化公司、燕山石化公司、中科院兰州化物所等科研机构率先组织开展乙烯齐聚α-烯烃生产工艺，在大庆石化、燕山石化分别建立了年产5000吨和5万吨1-己烯的工业生产装置。但POE材料合成所需的重要原料1-辛烯，国内产能仍受技术掣肘。
3）目前我国已加快POE产品自主研发进程。万华化学1000吨/年POE装置，2021年一季度中试；惠生集团1000吨/年POE装置已于2021年一季度中试；京博石化1000吨/年POE装置计划2021年6、7月中试。天津石化二期10万吨/年POE项目计划2023年投产；大庆石化、燕山石化均有POE建设计划，具体产能尚未确定。预计短期内，国内POE粒子供应仍会延续高度进口依赖。
五、产业链标的
1、高碳α烯烃：乙烯齐聚法工艺与催化剂集中于海外企业
高碳α烯烃是 POE 产品的关键，且α烯烃也为国产化难点之一，目前我国尚未实现高 碳α烯烃量产，部分石化企业可生产 1-丁烯和 1-己烯。
2、茂金属催化剂：POE 生产企业独家开发，国内量产尚有差距
烯烃聚合催化剂是聚烯烃聚合技术的核心，其种类有有铬基催化剂、齐格勒-纳塔催化 剂、茂金属催化剂、非茂金属催化剂等。其中茂金属催化剂单活性中心的特征能使任何α- 烯烃单体聚合。与传统烯烃聚合催化剂相比，采用特殊的茂金属催化剂不仅可以使 POE 具有很窄的相对分子质量分布，而且可以引入更多的共聚单体α-辛烯。
当前 POE 生产企业均拥有独家开发的茂金属催化剂，我国茂金属催化剂的研究和产业 化水平还存在较大差距。整体来看，我国在茂金属催化剂的结构设计、溶液聚合的工艺开发、和茂金属催化相关的下游产品领域研究滞后。且在新性能聚烯烃领域的技术大多集中于浙江大学、中科院化学研究所、中科院长春应用化学研究所等科研院校。国内茂金属聚烯烃规模化生产所用的催化剂基本全部来自海外公司，至今还没有成套化的茂金属聚烯烃催化剂自主技术。2020 年扬子石化与北京化工研究院合作开发茂金属聚乙烯催化剂，2022 年实现自制茂金属催化剂在扬子石化聚乙烯装置上成功应用，产出茂金属管材产品，但尚未实现在光伏级 POE 生产中的应用。
3、聚合工艺：Insite 溶液聚合为 POE 主要生产工艺
目前 POE 的生产技术主要为陶氏和 LG 化学开发的 Insite 溶液聚合工艺，以及埃克森美孚和三井开发的 Exxpol 高压聚合工艺。
六、精挑标的
1、岳阳兴长
（1）基本情况
公司属于石油化工行业，石油化工指以石油和天然气为原料，生产石油产品和石油化工产品的加工工业。石油产品又称油品，主要包括各种燃料油（汽油、煤油、柴油等）和润滑油以及液化石油气、石油焦碳、石蜡、沥青等。生产这些产品的加工过程常被称为石油炼制，简称炼油。石油化工产品以炼油过程提供的原料油进一步化学加工获得。
1）主要产品及用途
2）主要产品的上下游产业链
公司主要产品为石油化工产品，其上游为炼油装置，下游涉及成品油、化工产品、农药等领域。
3）核心竞争力分析
能化板块： 技术方面，公司在20余年石油化工产品的生产、销售中，对石油化工生产企业的安全生产、运营和管理积累了丰富的经验和良好的技术储备；市场方面，公司与上下游构建了较为稳定、互利互惠、合作共赢的生产供应销售体系，实现了“隔墙”供应与产销一体化；规模方面，公司是中南地区最大的油品调和组分生产企业，33.5万吨/年的产能具有较强的规模优势，且MTBE为高性价比添加剂，烷基化油为高清洁汽油调和组分，产品走向多样化、差异化。因此，在能化板块，公司竞争优势非常明显。
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新材料板块
碳三 ：公司从事聚烯烃生产三十余年，聚焦聚烯烃研发及其工业化应用与下游产品改性技术开 发，与多家业内知名院校达成技术合作，在聚烯烃领域构建了国内领先的技术研发团队，实现了技术研发-市场验证-客户反馈-产品技术研发再更新的闭环，走在国内聚烯烃研究的最前沿。
碳四：公司为中南地区唯一一家异丁烯生产企业，地域优势明显。华中地区也无其他较大规模碳四深加工企业，公司在华中地区构建碳四深加工产业链具备明显区位优势。
酚类：公司控股子公司新岭化工1.5万吨/年规模的邻甲酚装置，为世界上第一套单产邻甲酚的装置，由于采取全新工艺，产品纯度高、质量优异，现已成长为海内外强有力竞争品牌。
节能环保板块 ：公司作为中石化控股的上市公司，背靠长炼分公司及巴陵分公司两家公司，深入了解炼化企业节能环保方面的需求，同时了解现有行业的技术痛点，可以有针对性的开发新技术。相对一般节能环保公司，岳阳兴长作为石化企业，企业自身有节能环保需求，前沿技术可在 现有装置中开展首套工业化试验。岳阳兴长作为石化企业，积累了一大批石化行业人才，专业水平高，在新技术开发和整合资源方面优势明显。
（2）业绩情况
2021年，公司在董事会、监事会的正确领导下，不断完善管理体系，大力强化本质安全环保，破局发力产业转型发展，优化人力资源结构，取得了较好的成绩，全年实现销售收入19.52亿元，合并报表实现归属于母公司股东的净利润6379万元，超额完成董事会下达的效益目标。
（3）POE项目情况
2021年0728日，岳阳兴长公告，公司拟于近期与惠州市环大亚湾新区管理委员会、惠东县人民政府签署《岳阳兴长聚烯烃新材料项目投资协议》。该项目计划投资总额 12 亿元，项目建设周期为 18 个月，主要建设内容为：30万吨/年特种聚丙烯和 15万吨/年改性专用料生产装置及配套设施，项目全面建成达产后将实现年含税销售收入约 18 亿元，税收约 8,000 万元。
对于此番投建项目，岳阳兴长称，本次签署《岳阳兴长聚烯烃新材料项目投资协议》，对公司今后的发展具有重要的战略意义。本项目符合国家相关产业政策和公司的战略发展布局，是公司产业转型升级发展的需要，凭借公司聚烯烃新材料核心技术，充分利用沿海地区丰富的原料资源、市场资源和人才资源，打造公司新材料产业平台，实现公司的跨越式发展。同时有利于产业化地的烯烃资源的优化利用，完善升级聚烯烃产业链，带动上下游集群发展，为地方和企业创造良好的经济效益。
据了解，公司成立了新材料研发团队和酚类研究团队，自主研发特种催化剂及高端聚烯烃技术。今年工作重点即利用地区环氧丙烷和烯烃资源，拓展产业下游，重点聚焦功能性材料和可降解塑料等项目。上述12亿的大手笔投资项目或正是有备而来。
2022年4月1日，广东省能源局发布了《惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目》节能报告审查意见。
该项目将投资119586万元，以丙烯为原料，项目主要建设内容包括：新建两条15万吨/年特种聚丙烯生产线，配套建设罐区、冷水机组、仓库、变电站等公用工程和附属设施。项目设计年产聚丙烯新材料30万吨。
2、鼎际得
(1) 业务介绍
公司是国内少数同时具备高分子材料高效能催化剂和化学助剂产品的专业 提供商，形成了聚烯烃高效能催化剂和化学助剂的研发、生产和销售为一体的业 务体系，公司致力于为高分子材料行业提供专业化、定制化的产品。
聚烯烃催化剂产品为下游产业烯烃聚合技术的核心，具有较高的技术壁垒，经过近三十年的发展，目前国内市场形成了以国产化产品为主、供应商相对集中 的竞争格局。公司自设立以来，一直专注于聚烯烃催化剂领域的研发积累，已形 成了以齐格勒-纳塔第四代催化剂为核心的产品序列，并在茂金属催化剂进行了 研发布局，能够覆盖聚烯烃的主流生产工艺，是国内主要聚烯烃催化剂供应商之 一。
聚烯烃抗氧剂产品为下游产业聚烯烃造粒过程添加的主要化学助剂，用于改 进聚烯烃产品的抗氧化、热稳定性等性能。公司从 2006 年开始布局抗氧剂业务，并陆续推出抗氧剂 168、抗氧剂 1010、抗氧剂 1076、抗氧剂 3114 等核心产品。凭借多年产品、技术和经验积累，公司以抗氧剂单剂为基础，能够为客户提供专 业化、定制化的复合助剂方案，在下游高分子材料客户所需的化学助剂和添加工 艺日趋复杂的情况下，能够满足客户一站式、多样化需求。
公司主要产品通过瑞士 SGS 认证和欧盟 Reach 认证，广泛应用于塑料等高 分子材料。公司与主要客户保持长期稳定的合作关系，客户覆盖中石油、中石化、中海油、中国中化、国家能源集团、延长石油、中煤集团、恒力石化、浙江石化、万华化学、宝丰能源等大型国企或上市公司。
（2）产品应用场景
公司催化剂产品应用于烯烃聚合，将化学中间产品乙烯、丙烯生成聚乙烯、聚丙烯，再添加抗氧剂产品对聚烯烃进行性能改善，用于下游高分子材料领域公司主营业务在行业产业链中的位置如下图所示
（3）催化剂产品介绍
公司主要产品为高效催化剂、抗氧剂单剂和复合助剂，其中催化剂分为聚丙 烯、聚乙烯等主催化剂和给电子体助催化剂，抗氧剂单剂分为受阻酚类主抗氧剂和亚磷酸酯类辅助抗氧剂；复合助剂为以抗氧剂单剂为基础，结合客户需求进行研究开发并进行混配。
纳入概念原因：
目前暂未看到公司有关茂金属催化剂的相关介绍，近期启动是因为它是国内做聚烯烃高效能催化剂的龙头，未来有预期可能在茂金属催化剂上有突破。
短线朋友可以关注茂化石华，市值小。
七、综述
1）N型电池放量在即，加大了对POE胶膜的巨大需求。
2）POE粒子以进口为主，未来国产替代需求较大。
3）绿康生化打开了POE胶膜产业链的巨大想象空间，是目前板块近期最好的细分。
4）思路：做小市值的有技术的石化公司、有可能研发出茂金属催化剂的相关公司，大石化公司的弹性不大，我会关注岳阳兴长、鼎际得
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相关概念梳理
一、上游
α-烯烃/茂金属催化剂
1、荣盛石化： 2022年8月份，公司控股子公司浙江石油化工有限公司拟投资建设新增140万吨/年乙烯及下游化工装置项目。
2、东方盛虹：公司800吨POE中试装置已投产。
3、卫星化学：公司已在绿色新材料产业园项目中规划了α-烯烃和POE，均是目前待国产突破的“卡脖子”新材料之一
4、万华化学：千吨级中试装置已经于2021年出产品并给下游客户送样测试
5.诚志股份：公司POE项目和超高分子量聚乙烯项目，目前尚处于项目建设的初期，预计建设期为3年。
POE胶膜国产过程
茂金属催化剂
1、茂化实华：公司积极关注聚丙烯生产新工艺新技术新材料，在间歇式小本体聚合装置进行过相应的茂金属聚丙烯研发合作试验，并生产出合格的茂金属聚丙烯产品。茂金属聚乙烯是生产Poe粒子的关键催化剂，而poe粒子是生产poe薄膜的原材料，是光伏的重要组件。
2、鼎际得 ：公司的主营业务是聚烯烃高效能催化剂和化学助剂的研发、生产和销售。聚烯烃催化剂产品对应的是下游产业烯烃聚合技术的POE粒子。
3、岳阳兴长：公司控股子公司惠州立拓，位于广东省惠州市新材料产业园，一期规划项目为30万吨/年聚烯烃，及配套15万吨/年专用料改性造粒线。聚烯烃催化剂产品对应的是下游产业烯烃聚合技术的POE粒子。
4、沈阳化工：公司茂金属聚乙烯装置总产能为10万吨/年。茂金属聚乙烯是生产POE粒子的关键催化剂，POE粒子是生产POE胶膜的原材料。
5、风光股份：公司现有抗氧化剂单剂产能1.8万吨，募投项目中包含新增抗氧剂产能6.67万吨、烷基酚产能4.2万吨(上游原料延伸)、开口剂产能0.5万吨、催化剂产品230吨、将于年底开始陆续进入投产状态预计2024年全部满产。公司推广主催化剂及辅助催化剂三乙基铝，三乙基铝是a-烯烃、POE的重要催化助剂。
二、下游：poe胶膜
1、绿康生化：拟通过收购江西纬科新材料科技有限公司进入光伏 POE 胶膜行业深耕，以期改变上市公司业务发展现状。江西纬科是国内能够量产 POE 胶膜的光伏胶膜公司之一，对纯 POE 胶膜尤其是降本 POE 胶膜配方、生产工艺和性能优化积累了一定经验，同时能够兼容生产 EVA、白膜等。
2、激智科技：公司太阳能封装胶膜建设项目安徽工厂建设中，厂房建设预计于年底完成。胶膜产品的研发及产品测试工作在推进中，部分产品已开始小批量交货，部分产品仍在验证中。
3、赛伍技术：公司已经针对TOPCon电池组件，迅速开发了TOPCon专用POE胶膜产品，目前已在部分一线组件厂商已测试合格，并开始小批量试用。针对钙钛矿电池技术，也开始研发专用的封装胶膜和密封胶材料。
4、天洋新材： 2023 年度一道新能源 拟向全资子公司昆山天洋新材料有限公司 采购不低于 0.36GW 组件所需的纯 POE 胶膜； 2.2GW 组件所需的双玻胶膜（EVA 搭配共挤 POE），月度平均采购数量纯 POE 不低于 30 万平米、双玻胶膜（EVA 搭配共挤 POE）不低于 170 万平米（合计约 2400 万平米）。
5、鹿山新材：当前太阳能电池封装胶膜主流产品为透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、EPE胶膜（EVA与POE共挤）和纯POE胶膜等。
6、福斯特：公司的主营业务为太阳能电池胶膜、太阳能电池背板的研发、生产和销售。公司的主要产品为光伏胶膜、光伏背板、电子材料感光干膜
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