光伏概念股

四季度硅片、电池、组件企业大幅度减值无法避免，预计在春节前硅料会跌破6万，并靠近现金成本，迫使部分高成本企业停产，从而达到供需平衡，由于最近三年各家硅料厂技术水平非常接近，现金成本集中在5万/吨附近，产能很难出清，将导致硅料价格长期落在5-6万（至少三年），相比11月高点30万/吨，硅料跌价高达25万/吨，按照四季度产量75GW计算，在制品和库存高达75GW，那么光伏产业链在四季度、一季度的库存减值高达75GW*0.025g/w *25万/吨=468.75亿，其中一体化企业库存最大，损失更大！

不要被机构忽悠，硅料下降绝对利空组件企业，这是因为组件价格会跟随硅料下跌，一季度会看到1.2～1.3元/W的组件，一方面组件企业营收大幅下降2-1.3/1.3=35%，另一方面上游硅料、硅片、电池企业为了避免被组件企业挤兑，必然进一步低价抢夺组件订单，组件价格也会靠近现金成本。

所以，光伏生产企业在未来三年，会陷入全行业亏损的泥潭，这是因为同质化的产品、没有核心技术的必然结果！同理，不要指望光伏电站的收益率会因此提高，电站开发建设技术含量更低，竞争更加激烈，必将导致土地成本上升、储能成本上升、招标电价下降，电站收益率能够稳定在5-6%已是不易。

光伏电站开发的确没有技术含量，只是有行政许可的管制，低于6%是不可能的。长期高于8%的概率也不大。硅料不到六万，对应光伏发电的回报率已经8%+，必然会引发建设高峰，逐步拉低回报，均衡在7～8%。

1、市场毕竟看不到牌手们的底牌，他们自己却是心知肚明
2、硅料持续阴跌才可怕，一步到位，对于除了硅料以外的环节，除了存货跌价的阵痛，其实对整个行业是大利好
3、公司是站在硅片的角度乐观而已，因为硅片本来就没啥预期；而市场的悲观更多的是电池、组件能不能真的吃下硅料的让利，因为这个故事已经讲了两年等兑现

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关于光伏电站运营的毛利

光伏电站运营整体来说不算一个优质生意。前期投入大，想提收益率需要高负债加杠杆，内部回报率也没那么高。

投入成本、售电量、电价这三者决定着回报率，但却相互制衡。

想要提高售电量，可以使用转化效率更高组件，可投入成本会增加。

也可以选择光资源更好的地区，可电价也跟着往下走。

总之每个电站运营商都得精打细算如何尽可能的提高回报率，在不同要素上做取舍、做权衡。

这波上游原材料价格下行，确实具备扩规模、提利润的逻辑，市场预期是有的。可回归基本面来分析，还是需要硅料、组件的价格回调的再深一些，不然业绩弹性不够。

其实个人认为，对于光伏电站运营商来讲，最大的预期差不在成本下行，而是电价能否有变化。

如果国内电价政策打破现状，逐渐提高居民电价，优化峰谷价差机制。这对于电站运营商的业绩弹性是极大的

上午听了中环和晶澳的会议，整理一些重要观点

机构问：公司怎么看现在的硅料价格，什么时候见底？（考虑到硅料采购价格比较敏感，前面晶澳这方面的问题大家问的很含蓄，领导回答也相对含蓄，听到这个问题，我估计大多数听众以为公司只会定性不会定量的回答一下，没成想）

董秘反问，你觉得或者你们了解的硅料价格是什么样的？（听到这里我知道肉戏要来了）

“看第三方好像有150的了，可能市场是不是还有比150更低的？” （这个确实和这几天各个第三方调价后以及昨天硅业协会说的市场最低价差不多了）

那你们了解的信息有点滞后了，实际价格比这个低得多。

“12万？” (感觉那个基金mm说出这个价格时还颇有点纠结）

只能说12万是现在市场的上限！（全场静音）

公司在降价初期，心里也认为价格可能会到150左右可能就是硅料的价格底部，现在看不一定，春节前价格落在80-120之间比较正常。

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再总结下交流的重点，我觉得董秘毕竟是带着公司的主观立场来回答的，我基本是整理转述，大家各自理解就好了，硅料粉丝也不用和我争，争就是你赢：

1、硅料雪崩过程中最核心的是降低存货跌价的损失。

中环确实是第一个主动降价的，因为已经看到硅料价格的调整趋势。现在回头看，当时任何价格出货都是对的，整个行业在这波硅料下跌中可能有数百亿的存货减值，所以控制存货才是第一要务。中环利用行业话语权，在整个降价过程中不能避免损失，但是比同行的损失小得多得多。公司目前的存货肯定是控制在一周之内。而且经过这轮降价和控制产能，整个行业的库存都不多了，但是一体化因为可以向下一环节转移所以不是很清楚。（这个晶澳那边说自身稼动率没有降，但也证实了专业化厂商库存出清）

2、硅料价格基本是底部区域。

现在第三方的价格不真实，完全无量，有严重的滞后性。目前是由硅片环节定价。当前80、90、100的价格可能是个底部平台了，再向下如果到80以下，硅料会有边际的产能下降。需求并不是没有，而是大家都怕存货跌价，本周或者下周是关键的时点，产业内已经有人在伺机而动了。

3、稼动率。

中环十一月稼动率是提到90%以上了，但是是策略性的提升（我理解是迅速把存的硅料变成硅片方便出货）到了12月价格下降过程中，中环是60%的稼动率，但是不要觉得低，因为同行业专业化厂家都没有超过40%的。12月几乎没有人买硅料，几乎没有增量硅料带来的硅片产生。23年我们要把稼动率做到90%以上。

4、2023年的毛利率及盈利能力？

毛利率要比22年上升，一方面是因为硅料垫起来的虚高的收入要下降，所以公司一定要提毛利率；第二方面看正常的经营过程中，硅料剥下游盈利能力的在丧失，所以产业的正常盈利是增加的。所以说总而言之，中环赚总数的钱一定更多的。第三，硅料从300降到100的过程中，让出来的利润该给谁？组件价格回落之后，电站资金IRR如果上升的很高，肯定会产生大量资金涌入。电池环节扩产一般几个月，中环有可能能赚到供需的钱，这个是难以计算的，不过这种供需带来的钱可能给不了多少估值，这部分是无法精确推演的。

5、中环对电池和组件的布局。

公司组件会服务于硅片，现在是10来个gw，到23年底可能是22-24，电池内部按照组件50%配比，不外卖。

小结

12月单瓦盈利这个指标意义不是很大，一是稼动率低，摊销多，肯定是低的，二是公司十二月的重点感觉就是一个字，抛! 用最快的速度把存货清光光，抛的越早，损失越小。不排除单月计提后不赚钱的可能性。到现在手上的硅料成本应该是100了，从1月份开始可以重新看单w盈利了。

整体感受，4季度肯定是全行业计提损失，就看谁损失更小。专业化厂商通过降价和稼动率调节，基本完成了预期中的出清，1季度复苏的过程中量价的弹性是比较值得期待的。中环作为制造业优势的典型，是受益于行业非硅成本占比提升。整体组件端价格回落会刺激集中式光伏的放量，210产业链的大量出货有利于行业小尺寸以及无效产能的出清，改善当下的硅片环节竞争态势的。1季度公司应该还是着力于复苏后优势产能占领市场，每w净利前低后高，逐季提升。

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