光伏概念股，地产概念股
远兴能源(SZ000683)不记得有没有专门谈过远兴，但应该是这几年研究最多的公司，还是简单梳理一下：
1，远兴的核心投资逻辑是它的全行业最低成本的纯碱生产商，而且是中国唯一的天然碱企业，这是它的稀缺性。原本中源化学的生产成本已经很低，大致是氨碱法的一半，未来银根矿业的成本还将进一步降低（低于800元每吨），这是远兴的杀手锏，从第一性原理来说，成本是工业品竞争的最终要素。
2，从需求段考虑，在光伏大规模发展之前，纯碱的需求主要靠建筑和汽车玻璃的需求拉动，因此存在比较明显的周期性特点。同时，由于房地产行业在未来5-10年将预期从巅峰时期下降50%的规模体量，也就是纯碱需求将萎缩400万吨以上，到2025年大概下滑200-300万吨。但光伏玻璃和锂电池的新增需求可以完全覆盖这个需求减量，如果根据22年已新增日熔量4万多吨每天，以及预测23年再新增3万吨每天，仅光伏玻璃对纯碱的新增需求23年就可以达到300多万吨，24年再增加200多万吨，叠加22年新增的200万吨，三年时间光伏玻璃新增纯碱需求800万吨（5吨玻璃生产需要1吨纯碱）。
再考虑锂电池在未来3年大约也能够提供100多万吨的增量，再加上传统的轻碱，汽车玻璃，出口等的自然增长量也可以达到100多万吨的水平，那么纯碱在2026年前房地产行业下滑的过程中依然有700万吨左右的净增量。
与远兴新增的860万吨纯碱和小苏打产量相结合，可以认为在这个阶段纯碱整体供需处于阶段性平衡并逐步过剩的状态，因此纯碱平均价格肯定会低于目前较高的现货价格，个人认为2000元上下浮动将会是这个阶段的价格中枢。在这个阶段，远兴纯碱权益产能大概700万吨左右，产生利润50+亿，总利润60+亿，考虑到届时建筑玻璃在纯碱需求中的占比将下降到20%的水平，需求周期性特征将大幅下降，因此纯碱企业的估值中枢有望相比目前有所提升。
3，产能的再扩张能力。这可能是目前很多投资人基本没有考虑的方面，当然这也是合理的，毕竟阿拉善780万吨项目仍未投产，市场对于远兴能否如期按计划生产仍存有疑虑。但仅从阿拉善项目的已探明储量的角度（10亿吨），远兴是完全有能力在原有产能的基础上再继续拓展1倍的能力的，何况目前公司只是探明了1-6区中的2区和5区，其余4个矿区完成部分普查工作，暂未形成天然碱储量报告，目前勘查工作还在进行中，包括可能新发现的通辽天然碱矿都可以形成远兴新的产能扩张能力。
因此，如果我们大胆猜测一下：在2026年远兴阿拉善项目全部投产之时，公司每年利润在5，6十亿级别，现金流充沛，新增产能稳定生产的背景下，是否会进行新一轮500万吨级的产能扩张？根据美国和欧洲纯碱行业的发展历史来看，最终天然碱基本取代了所有化工合成碱，那么我们预计中国天然碱市场占比达到50%的水平是否有充分的理由？
有朋友曾和我探讨远兴发动纯碱价格战的可能，我个人的偏向是在第一轮产能扩张期由于整体供需仍处于相对平衡的阶段（远兴基本吃掉整个行业的新增需求量），所以价格战的必要性还不能充分体现，但如果进入我所描述的第二个产能扩张期，那么价格战发生的概率将大幅提高。但即使价格战开打，在超低的成本优势之下，远兴可以在氨碱法大规模亏损的情况下仍然可能维持500元每吨的盈利能力（纯碱价格中枢在1500元上下），如果届时远兴总产能提升到1500-2000万吨的水平，净利润仍可以达到接近70-100亿的规模，这个阶段的远兴已基本成为国内纯碱行业绝对的龙头。
4，从风险的角度，远兴短期主要是蒙大矿业的官司问题，如果打输了需要赔偿18亿，这属于一次性损失，但好在蒙大矿业多年的利润没有分红仍在账上，因此只会产生利润层面的损失，而不会对现金流产生影响。从中长期的角度，远兴阿拉善项目的生产经营能力是核心问题，天然碱生产在工艺层面的优势是必然的，但能够做到多低的程度仍有不确定性，如果可以做到问询函中提到的不到600元的成本，那对于企业的盈利能力将大幅提升。
光伏概念股，地产概念股
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