2023概念股
最近打算系统性的拜读天风证券发布的关于景气度投资的策略报告，写的很专业也很深奥，后面计划尝试按照自己的理解进行一下分析和总结，希望能够对自己的成长股投资体系有所帮助。
由于是一个比较庞大的系统性工程，所整体的思路脉络我还没有想得特别清晰，打算后面边读、边写、边改。
首先从景气度投资的基本框架入手，尝试回答以下几个问题：
1、景气度/成长股投资方法有效的底层逻辑是什么？
2、景气度投资和赛道投资一样吗？
3、景气度投资的基本框架/适用范围？
4、2023年A股是否适合用景气度投资？
由于文章比较长，一共写了4000多字，为了方便大家阅读，也是分为上篇和下篇。
本篇为景气度投资基本框架的上篇，解答前两个问题。
老样子，先扔结论：
>景气度投资有效的底层逻辑是因为他反应了一个国家经济结构和利润分配的变化，我国目前已经转向高质量经济发展阶段，未来景气度投资在大部分时间里应该都是有效的
>赛道投资只是景气度投资的一种演绎，未来继续盲目的遵循赛道投资方法大概率是赚不到钱的，应深入研究，聚焦产业链有价值有壁垒的环节
以下为正文：
1、景气度投资的底层逻辑
景气度投资方法的有效性不仅在A股，在美国、日本等成熟市场，都是经过历史检验的，其有效性存在底层逻辑支撑。具体可以参考天风证券周报《如何看成长风格的极致化演绎？兼论成长风格的基本框架》
个人理解：当一个国家经济总量足够大，增速放缓时，会迎来经济的结构性调整，科技、医疗、消费等少数增速更快的行业成为了经济增长的主要驱动力，这些行业占GDP比重持续增长，贡献了更多利润，也自然取得了更好的股票回报。对于中国来讲，已经转向经济高质量发展阶段，这种背景下，“真成长”投资机会在资本市场永远是稀缺的，所以我认为景气度/成长股投资在A股，未来大概率是可以取得超额回报的。
这也是为什么我大部分的投研时间都在围绕景气度投资展开。
2、景气度投资和赛道投资的区别
我是2017年入市，入市时间不长，我自己的感受，A股景气度投资是从2019年下半年开始，当时景气度高的消费电子、5G基建当年都有很强的超额回报。真正爆发还是在2020-2021年这2年，只不过2020年更多演绎为茅指数的全面高歌猛进，而21年是锂电、光伏、智能汽车这几个赛道的结构性行情，所以也被解读为“赛道投资”。
我个人觉得“赛道投资”也是景气度投资的一种演绎，因为在产业趋势刚起来的时候，产业的各个环节都是充分受益的，所以整个赛道里面的标的都有机会，2020-2021年的锂电、光伏就是最好的例子。但是从2022年开始，一方面是经历了俄乌战争、YQ影响超预期、海外资本流出、美联储加息等多因素影响，使得成长股/景气度投资在相当长一段时间是严重失效的，另一方面，在景气度投资有效的那段时间里，过去的“赛道投资”方法也不再适用。所以这里就出现了2个问题：
1、如何判断景气度投资在何时会出现失效？
2、景气度投资可以等价为赛道投资吗？
第一个问题我们在下篇中再去阐述，在这里先回答第二个问题——我觉得如果以后还是按照赛道投资的逻辑，随便买一个产业链里面的环节，或者整个产业链都买，这样的方法是大概率赚不到钱的。
因为当产业发展到一定阶段后，行业的增量属性会被减弱，各个环节之间会出现博弈，部分竞争格局好、壁垒高、议价能力强的环节，会继续受益，而一些价值量低、格局差的环节，可能会转而受损。隆基股份就是最好的例子。
我这里比较了隆基股份（黑色k线）和石英股份（绿色k线）从2020年初到现在的股价走势，可以发现2022年以后隆基的股价就没有回到过2021年的高点，而石英股份却在2022年迎来了3x的涨幅。
背后的原因在于：隆基是一家光伏全产业链布局的企业，硅棒、硅片、电池片、组件、电站都有布局，买了隆基相当于买了光伏ETF。所以在20-21年整个行业整体向上的时候，公司有很好的收益。但22年开始，上游硅料和中游的电池片、组件环节持续博弈，利润先是向上游硅料转移，又在年底随着硅料暴跌向中游组件环节转移，不再是各环节通通受益的局面了，而隆基就难免受到各业务板块此消彼长的影响，所以股价一直没有太好的表现。他这两年业绩其实是继续增长的，但是估值一直在回落，从之前的50x，掉到现在的30x，也体现了市场对他的担忧。
而石英股份，生产的高纯石英砂是石英坩埚的原材料，而石英坩埚是光伏硅片生产过程中的必备耗材，而2022年开始，下游硅片厂需求爆发，但上游石英砂环节受到海外石英矿资源供给有限的影响，导致石英砂价格翻倍的涨，而石英股份在海外有稳定的石英矿供给，又处于扩产周期，量价齐升使得业绩、估值实现戴维斯双击，股价也在几个月时间里涨了3x，而且目前石英砂的紧缺并未有缓解的趋势，也支持他的股价继续维持在高位。
所以，上面讲了这么多，我也是想通过举例的方式，来说明我对于“赛道投资”方法未来有效性的顾虑。
景气度投资包括赛道投资，但赛道投资只有在产业发展初期时才具有有效性，随着行业继续发展，需要深度挖掘产业链中有价值、继续维持高景气度的环节，才能做到真正的景气度投资。否则只是用赛道投资的幌子来给自己的不动脑子找一个借口而已。
以上是景气度投资基本框架的一些简单思考，也很好理解。
下篇的内容比较烧脑，会从研判框架的角度进行分析，并对2023年A股市场是否适用景气度投资，给出结论
2023概念股
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