海缆概念股

这海缆哥三个走势高度一致，别管喜不喜欢。当初东方有传闻跌停，亨通中天也是跟着跌。2022年风电设备板块儿整体跌幅比较大，元旦后风电设备反弹了6.%最高的时候9%，通讯设备板块儿也是四平八稳，今天单单就是跌这海缆三兄弟。盘后中天出了龙虎榜，北向资金目前持仓五十亿，用3.5亿做了个差价，机构大换手。

2022年新增风电37.63GW，同比-21%；12月单月新增装机15.11GW，同比-33.9%。

1、有的说近期海缆报价下降，可能导致毛利率下降，我觉得这个是正常的，海缆的大部分成本都是原材料，主要是铜、铝、橡胶、铁丝构成，今年主要的原材料都在下跌，报价下降一点，我觉得很合理，成本下降有助于降低风电成本，扩大规模，

2、有的说2022年业绩不及预期，这个和具体项目有一定关系，但总的海风市场是在翻倍增长，市场规模相对比较明确，海风发电靠近消纳地，有很大优势，应该是近几年成长确定性最高的行业之一，其中海缆是价值量最高的，核心竞争的厂家就这么几家。

单位长度价值量有所下降：市场可能在交易未来海缆订单价格下降，毛利率下降的预期。

广东湛江徐闻海上风电场300MW增容项目海缆价格公示，折合单位长度有所下降 今日国家电投广东湛江徐闻海上风电场300MW增容项目海底光电复合电缆候选人公示：候选人为亨通，中标金额2.17亿元，包括66kV及220kV海缆。 我们参考以往海风项目的海缆中标价格，假设此次66kV海缆单价250万元/km，则阵列海缆总价0.86亿元；而送出海缆长度28km，由此推算送出海缆220kV（3*1000m2）的单价约470万元/km，相比22年海缆均价500万元/km+，单位长度价值量有所下降。=> 毛利率下降 6%！

22年是风机零配件降本的一年，包括叶片、轴承、铸件等配件都在降价，海风整机厂通过降本刺激装机需求，但海缆却不在整机厂议价范围内，一直享受着高毛利，海缆40%的毛利远高于陆缆的12%，当然，海缆的高毛利也有原因：技术门槛比较高，市场竞争者相对较少，竞争格局比陆缆好不少。

但去年底，这种格局发生了微妙的变化，享受了一年多高毛利的海缆行业，涌进了像起帆、宝胜等新进者，另外像远东股份也会在24年开始投产海缆，之前东方电缆的让单事件，也预示着新进者开始有能力分享海缆这块大蛋糕，虽然像高端的脐带缆和柔线直流海缆仍掌握在中天、东缆和亨通等三大巨头手中，但中低端的份额已经开始被新进者分食。

远东股份在去年的一次交流会上就谈到24年海缆的毛利，董秘说24年海缆会进入全面的竞争，预期毛利会降到20%多。

当然远东董秘说的毛利，指的是中低端海缆和新进者的投标价的毛利。像高端海缆毛利应该会高于20%多，但未来想维持在40%这个水平，难度太高了。海缆是整个风电细分中还没实现降本的环节，在中国这么内卷的制造业中，能维持这么长时间的高毛利，应该是一个不小的奇迹了。

而现在的机构或卖方，或许已经开始预期国内海缆业务中标价下降、毛利的下降（海缆出口的毛利应该不受影响），实际上湛江徐闻的海缆中标价就已经开始降了。但一线的海缆商，手握很多订单，产能消化也没问题，甚至还有出海的预期，毛利稍微降点，对净利的影响或许没那么大，但国内的资金向来都是喜欢炒预期，炒二阶导，中天近一个月来北向都在大幅流入，而今天放量暴跌，或许是有些国内机构提前出逃。

像亨通、中天这些公司的PE已经打到12-14X，其实也算便宜，东缆订单多相对贵点，22X。如果从PE角度来看，估值的确不高，但也要谨慎“低估值”的坑，继续跟踪海缆中标价和每季度的毛利水平变化吧。

海缆23年的格局分析

海风2023年交付有望实现超100%增长：当前平价海风项目含前期准备项目已接近60GW，其中海风招标2022年内已达26GW（含国电投10.5GW竞配&上海竞配0.8GW），近期又出现中电建1GW海上风机集采。规划招标量巨大，叠加前期管控、事故、军事等多种限制因素解除，预计2023年内国内海上风电装机量在10~14GW之间，同比增速超100%。需求快速提升背景下，相关产业链含海缆、管桩、海上风机及零部件等盈利空间都将出现大幅提升。

风场大型化趋势下的高压化提升盈利能力及准入壁垒： 送出缆电压等级不断提升，330kV、500kV逐渐成为主流，柔直、低频技术渗透率边际提升，带动单km价值量提升。220kV单km价值量500w+，500kV单km价值量1200-1500w，提升明显。同时超高压、柔直海缆需型式试验、多年业绩资质等准入壁垒显著提升。

属地资源决定订单归属： 复盘过往中标订单，可知海缆订单归属与属地资源呈现强相关。头部企业布局前瞻，对所辐射区域高质量订单具有极强控制力。设备交期延长造成高端VCV产线持续稀缺： 海缆生产所需进口立式交联设备交期可达3年，相关立塔产线受制于码头、立塔审批、设备交期，持续处于紧张状态。
海缆需求端内需+出口有望共振 ：能源转型+能源危机背景下，海外海风规划持续加码： 欧盟提出到2050年海风累计装机量达300GW、美国规划到2030年开发30GW海风项目，韩国提出到2030年实现12GW海风项目并网等。海内外海风需求持续释放，而其本土相关供应链弹性较为有限。未来供需错配剪刀差，将打开海风出口历史性机遇。相关管桩企业当前已先一步获取较多订单，海缆环节头部企业已在布局，后续有望依托自身技术优势及出口经验实现突破。

青州的海缆格局重点分析

盘中传出宝胜会中标青州五 500千伏部分标段的小作文，我认为不可能。因为青州五期是500千伏直流电缆，由于500千伏直流海缆最大可到2200mw输电容量，因此两个项目共用一个回路-一根正极+一根负极，难道正负极生产厂家会不一样？就算用各自用一个回路，中天中标概率也比宝胜大（连亨通都悬），国内只有东缆 中天有海缆直流电缆的交付经验。东缆 中天 亨通的直流 和高压产品也是从简到难一步一步做的，怎么可能一来就是500千伏海风直流。

东缆：±160kV 交联聚乙 烯挤包绝缘直流海缆已在国内首个多端柔性直流输电示范工程——南澳±160kV 多端柔 性直流输电示范工程上应用、±200kV 柔性直流海缆已在世界上端数最多的柔性直流工 程——浙江舟山±200kV 多端柔性直流输电示范工程上应用，±535kV 柔性直流陆缆在 张北柔性直流电网工程中应用。

中天：2019年如东400kv直流海风项目

亨通：2017年和2018年各自一个500kv输配电项目

除了电压，海缆还有其他技术参数，比如水深。比如深海油田脐带缆，500米水深就可以算是深海油田，但水下500米和水下2000米，水下3000米技术差别非常大。

各大厂家的产能分析

海风目前装机20GW，但是各地的布局非常惊人。比如，汕头60GW，漳州50GW，潮州43.3GW，盐城20GW以上等等。国内54个沿海城市，随便哪个城市规划都是20GW以上。（目前历史装机总和）

各大厂家特别是前3的厂家最近几年产能都供不应求，东方电缆(SH603606)让订单也能证实。中天科技(SH600522)2021年产能只有30-40亿，22年底大约有80亿，明年H1大约有100亿。2021年中天科技的产能只有30-40亿，而且毛利相对低。2023年中天科技产能100亿，毛利更高。

海缆的竞争壁垒分析

因为如果送出缆出现问题，整个风场都会瘫痪，其他哪怕主机坏了，也只影响单一发电。

同时海缆价值占比低，运维和更换成本极高。导致产品门槛极高。

1）技术要求高。220KV目前只有6家掌握，330KV以上，只有中天东方和亨通，500KV只有中天和东方。

2）认证要求高。海缆因为维修和更换成本极高，所以认证要求很高，而且时间很久。不仅要实验室认证还有厂家验证。

3）资质要求高。同理，没有业主会轻易用新厂家的产品。

4）码头要求高。海缆需要天然的码头，批复时间久，批复难度极高。国内基本很少有天然港口

5）投资时间久。按行业龙头的扩产时间来说，中天科技在3年左右投产，东方电缆的产能投放在4年左右，其他公司投产时间更久。

6）投资金额大。单厂投资保守50亿起，还要面临4年以上，甚至可能永久性无法投产的问题。对新厂家进入要求极高。

7）属地优势大。基本上你在当地投资的时候，就会绑定当地资源，比如江苏的资源基本是中天的，广东阳江基本是东方的，汕尾也是中天的。中天在山东建厂也是绑定山东资源（中天目前中标率70）

这些你就会发现投资海缆可能面临：拿不到码头，得不到审批，巨量投资时间成本高，风险极大，可能有产品也没有客户的窘境
新能源任何领域，不管是机构吹捧的逆变器阳光电源(SZ300274)还是隔膜恩捷股份，甚至光伏各领域，从硅片，电池片，组件，动力电池，都有极多的厂家爆发式入局，但是海缆

1）基本没新玩家入局。（华为也退出）

2）老玩家除了中天东方和亨通，其他二线厂家原产能利用率都不高。比如宝胜产能利用率常年50%以下。

3）老玩家投产也很慢。跟踪现在而言，哪怕海缆爆发增长，实际上中天东方和亨通的扩产规模和进度都不快

保守预计，2026年前，海缆是个供不应求的，同时短期也没逻辑瑕疵可以证伪。另外像亨通、中天这些公司的PE已经打到12-14X，其实也算便宜，东缆订单多相对贵点，22X。如果从PE角度来看，估值的确不高，但也要谨慎“低估值”的坑，继续跟踪海缆中标价和每季度的毛利水平变化吧。

海缆概念股

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