兴业银行处于一个非常低的估值

兴业银行一季报公布，营收下降6.72%，归属母公司净利润下滑8.93%。市场一片哗然。市场对于今年银行业一季报不好已经有了预期，特别是平安银行和招商银行公布了负增长的营业收入后。但是兴业的数据还是超过了市场最为悲观的预期。净利润下降接近10%，这是兴业过去10年最为惨烈的一个一季报了。

在贷款规模增加11%的情况下，净利息收入同比下降6.18%。可能净息差下滑之惨烈。兴业银行最为依赖并且引以为傲的非息收入，这次表现也一般。下滑7.66%。

以上种种导致了兴业银行处于一个非常低的估值。4倍的市盈率，将近7%的股息率。大烂行民生银行都有4.8的市盈率。兴业虽然有诸多问题，但是目前这个估值下的兴业到底是机会还是陷阱呢？

兴业银行一季报一出，估计有相当一部分伪投资人开始慌了，甚至看空，也不排除一部分不是兴业银行的投资人说风凉话或者故意制造恐慌，不管如何，三个交易日过去了，兴业银行二级市场的真实表现，让这部分人彻底被打脸了；

还有不少声音说是因为民生银行涨停才让兴业银行从盘中跌幅5个点至收盘跌幅不足3个点，第二天又有声音说因为银行板块的爆发，渣渣兴才沾光得以上涨，今天也有不少声音说啥兴业银行涨不过板块等等，反正自由市场，各种声音都可以出现，但作为兴业银行的投资人，需要辨别什么是杂音，什么是值得参考的言论；

也有不少声音甚至乎包括粉丝众多的大v也不停的讨论兴业银行的T党，认为T党是兴业银行的吸血鬼，兴业银行涨不起来的罪魁祸首，我今天也给与了犀利的回复（为什么在低位不感谢抄底的资金呢？讨论t党的人本质上也是韭菜，价值投资跟其他任何东西都无关，只关乎价值，巴菲特会因为有人交易就不买股票或者怨天尤人吗？）；

其实作为价值投资最为关注的是三大原则（估值低、业绩好、分红多），其中又以估值低排在最前，兴业银行估值高吗？显得不是，整个银行板块估值不算最低也算最低队伍的一员；兴业银行业绩差吗？2022年每股盈利4.2元，2023年一个季度每股盈利1.21元，而截止到今天三连阳兴业银行收盘价也才17.63而已，兴业银行分红不多吗？2022年分红方案每股分1.188元，股息率接近7%，很多人都在笑兴业银行高股息率都是跌出来的，而且会跌到8%，9%，甚至10%以上，现在这些人还笑的出来吗？

兴业的存贷业务做的真差

关于这一点，从一个间接指标，我们大致就能够做出判断。

2016年兴业银行、招商银行、平安银行的不良贷款拨备覆盖率分别为：210.5%/180%/155.37%。那个时候兴业是力压招行的存在，远远比平安银行好。到了2022年，他们的数据分别是：236.44%/450.79%/290.28%。7年时间只有兴业在原地踏步，招行和平安银行已经把兴业远远的甩在后面。

因此兴业的股东这些年没有怎么赚钱不是没有原因的。

但是兴业绝不是一无是处。优点还是很明显。兴业并不擅长做存贷业务，他在投资方面做的风生水起。2021、2022年都是依靠投资业务维持利润增速。

2022年兴业银行的非金债承销规模位居中国银行业第2位，兴银理财规模、个人养老金账户跃居中国银行业第3位。公司理财规模较上年增长 17.21%至 2.09万亿元，综合理财能力连续 21 个季度蝉联全国性商业银行榜首。

兴业银行在投资银行这个方面的发展是符合未来银行业发展趋势的。

但是同时我们要知道，兴业银行的非息收入占比并不高，只有1/3。因此短期内指望投行业务撑起兴业的这片天还是有些困难。

我们再看看兴业的其他风险。主要是房地产和地方债。兴业一直以来在这两个领域涉足很深。而这两个领域恰恰是这一轮资产质量问题的重灾区。兴业要花费多大的代价才能全身而退，对此我并不清楚。如果看着兴业便宜，打算投资兴业的话，这一块是需要重点关注的。

以上是我最近关于兴业的一些初步思考。首先是够便宜，让人心动，其次问题也明显，风险不小。关于风险这一点，房地产的风险应该已经释放了一些，地方债的风险情况我目前缺乏认知。亮点也有，就是投行业务。都是些非常定性的认知。未来可以考虑花一点时间再仔细研究一下兴业。看看到底是不是好的投资机会

兴业银行历次牛市涨幅

兴业银行2007年2月上市以来，经历了2007年牛市，2009年牛市，2015年牛市，2021年牛市。相应启动价、波峰最高价、涨幅列于表1。由表可知，2009年牛市兴业上涨近三倍。表中2023年高点是预报值，仅供参考。

表1.兴业银行历史牛市涨幅

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